2026年一季报点评：Q1业绩符合预期，电力能源利润弹性可期

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 潍柴动力（000338） 2026 年一季报点评：Q1 业绩符合预期，电力能源利润弹性可期 2026 年 05 月 06 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 赖思旭 执业证书：S0600124060006 laisx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 31.20 一年最低/最高价 13.65/32.66 市净率(倍) 2.85 流通A股市值(百万元) 156,108.98 总市值(百万元) 271,826.79 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.95 资产负债率(%,LF) 64.16 总股本(百万股) 8,712.40 流通 A 股(百万股) 5,003.49 相关研究 《潍柴动力(000338)：2025 年三季报点评：Q3 业绩亮眼，发动机龙头受益重卡行业景气回升【勘误版】》 2025-11-02 《潍柴动力(000338)：2025 年半年报点评：四大战略方向成果亮眼，中期分红率同比提升》 2025-09-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 215,691 231,809 254,990 275,389 302,928 同比（%） 0.81 7.47 10.00 8.00 10.00 归母净利润（百万元） 11,403 10,931 14,983 18,325 22,028 同比（%） 26.51 (4.15) 37.07 22.31 20.21 EPS-最新摊薄（元/股） 1.31 1.25 1.72 2.10 2.53 P/E（现价&最新摊薄） 23.84 24.87 18.14 14.83 12.34 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：公司公布 2026 年一季报，26Q1 公司实现营业收入 625.6 亿元，同比+8.9%，环比+2.2%；归母净利润 30.9 亿元，同比+13.8%，环比+50.3%；扣非归母净利润 29.9 亿元，同比+20.3%，环比+77.1%。 ◼ 毛利率环比修复，净利率同环比回升。26Q1 公司实现毛利 134.1 亿元，同比+5.0%，环比+8.0%；实现毛利率 21.4%，同比-0.8pct，环比+1.2pct。归母净利率 4.9%，同比+0.2pct，环比+1.6pct。 ◼ 费用管控成效显著，26Q1 汇兑损失拖累较多。费用端看，26Q1 公司销管研费用率合计 12.6%，同比-3.7pct，环比-1.4pct，费用率持续压降；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.8%/4.6%/3.2%/0.6%，同比分别-0.8pct/-2.5pct/-0.3pct/+0.9pct，环比分别-1.2pct/持平/-0.2pct/+0.4pct。财务费用 3.6 亿元，同比增加 5.7 亿元，财务费用率 0.6%，同比+0.9pct，环比+0.4pct，主要系 26Q1 欧元/美元贬值，汇兑损失拖累较多。 ◼ 展望：发动机主业受益重卡周期向上，新能源+出口+大缸径+后市场多方发力。1）发动机主业：国四报废更新政策持续发力，看好重卡内需复苏，叠加公司降本增效持续兑现，盈利有望修复；2）大缸径：数据中心柴发高景气，看好公司柴发+燃发+SOFC 三大业务持续突破贡献业绩弹性；3）新能源：公司加速推进新能源转型，产能落地有望打开增长空间；4）出口：海外市场需求复苏，出口业务持续发力。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司数据中心相关业务出货量同比高增，将释放较大利润弹性，我们上调公司 2026~2027 年归母净利润预测至149.8/183.3 亿元（原 140.8/154.9 亿元），给予 2028 年归母净利润预测220.3 亿元。2026~2028 年对应 EPS 分别为 1.72 /2.10/2.53 元，对应 PE分别为 18.14/14.83/12.34 倍，考虑公司当前估值较低且龙头地位稳固，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：经济复苏不及预期，地缘政治风险，重卡行业需求不及预期，行业竞争加剧等。 -9%3%15%27%39%51%63%75%87%99%111%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28潍柴动力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 潍柴动力三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 186,524 201,561 231,649 269,919 营业总收入 231,809 254,990 275,389 302,928 货币资金及交易性金融资产 83,504 86,953 100,090 137,121 营业成本(含金融类) 182,027 198,382 212,876 231,437 经营性应收款项 52,151 55,766 67,486 64,120 税金及附加 842 841 909 969 存货 35,236 42,983 47,897 52,073 销售费用 13,621 14,279 15,422 16,661 合同资产 2,314 2,550 2,754 3,029 管理费用 12,001 11,475 12,393 13,329 其他流动资产 13,319 13,309 13,422 13,575 研发费用 8,284 9,690 10,465 10,602 非流动资产 180,952 185,149 188,451 191,249 财务费用 (454) 794 (505) (687) 长期股权投资 5,435 5,435 5,435 5,435 加:其他收益 1,422 1,275 1,377 1,515 固定资产及使用权资产 60,043 63,803 67,057 69,805 投资净收益 450 510 551 606 在建工程 4,668 4,575 4,483 4,394 公允价值变动 (226) 1,000 1,500 0 无形资产 22,063 22,203 22,343 22,483 减值损失 (1,180) (150) (150) (150) 商誉 25,269 25,269 25,269 25,269 资产处置收益 121 0 0 0 长期待摊费用 326 326 326 326 营业利润 16,074 22,164 27,108 32,586 其他非流动资产 63,147 63,538 63,538 63,538 营业外净收