2025年报-2026年一季报业绩点评：2025年业绩仍承压，26Q1收入盈利显著修复

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保隆科技（603197） 2025 年报&2026 年一季报业绩点评：2025 年业绩仍承压，26Q1 收入盈利显著修复 2026 年 05 月 05 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.84 一年最低/最高价 31.23/46.99 市净率(倍) 2.25 流通A股市值(百万元) 7,145.39 总市值(百万元) 7,238.56 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.03 资产负债率(%,LF) 69.16 总股本(百万股) 213.91 流通 A 股(百万股) 211.15 相关研究 《保隆科技(603197)：2025 年中报点评：毛利率/所得税压制 Q2 业绩，看好 Q3 业绩拐点出现》 2025-09-01 《保隆科技(603197)：2024 年报及2025 年一季报点评：产品结构变化影响毛利率，25Q1 业绩同比高增》 2025-05-06 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,025 8,747 10,255 12,472 14,281 同比（%） 19.12 24.52 17.24 21.62 14.50 归母净利润（百万元） 302.55 212.67 341.05 453.87 539.39 同比（%） (20.14) (29.71) 60.36 33.08 18.84 EPS-最新摊薄（元/股） 1.41 0.99 1.59 2.12 2.52 P/E（现价&最新摊薄） 23.95 34.08 21.25 15.97 13.44 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，业绩低于我们预期。2025 年全年实现营业收入 87.47 亿元，同比增长 24.52%；归母净利润为 2.13 亿元，同比下滑 29.71%；扣非归母净利润 1.35 亿元，同比下滑 46.40%；2026Q1 营业收入 22.4 亿元，同环比+17.6%/-17.0%，归母净利润 0.7 亿元，同环比-24.9%/+387.7%，扣非归母净利润 0.9 亿元，同环比+10.7%/+2773.5%。 ◼ 基盘业务稳定增长，新业务增长势头强劲。2025 年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为 7.9/16.0 亿元，增速分别为+18%/+61%，公司受益于中国汽车产业的电动化与智能化趋势持续向前，但同时整车厂激烈的价格竞争或影响行业盈利水平。成熟业务中 TPMS 业务收入增速为+17.6%，延续公司在该细分领域的领先地位，汽车金属管件/气门嘴业务2025 年收入增速分别为-6.2%/+6.0%。2026Q1 收入增长趋势延续，我们预计主要是空气悬挂配套的核心车型放量，空悬等业务收入增长所致。 ◼ 2025 年毛利率仍承压，26Q1 毛利率环比提升。2025 年毛利率为 21.08%，同比-3.97pct，主要受主机厂年降压力、海运费提升等外部因素扰动，同时公司智能悬架等新业务高增长，但该业务毛利率较公司整体毛利率较低，2025 年该业务收到市场竞争压力的影响毛利率同比-7.5pct 拉低整体毛利率。26Q1 毛利率为 22.1%，同环比-1.2pct/+2.3pct，盈利压力边际有所改善。费用端，2025 年期间费用为 14 亿元，同比+6.2%，期间费用率同比-2.8pct，主要为股权激励费用边际减少所致，26Q1 期间费用率同环比-0.3pct/+0.7pct 基本维持稳定。2025 年和 26Q1 公司收到非经营性因素影响压制业绩，25 年公司资产减值损失-0.98 亿元，26Q1 公司公允价值变动收益-0.28 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于下游车企竞争压力变大或影响供应链盈利，我们维持 2026-2027 年营收预测为 103/125 亿元，预计 2028 年营收为143 亿元，同比分别+17%/+22%/+15%；下调 2026-2027 年归母净利润为 3.4/4.5 亿元（原为 5.7/7.5 亿元），预计 2028 年归母净利润为 5.4 亿元，同比分别+60%/+33%/+19%，对应 PE 分别为 21/16/13 倍，我们看好公司的空悬业务有望实现量利齐升，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28保隆科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 保隆科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,608 7,232 8,774 10,205 营业总收入 8,747 10,255 12,472 14,281 货币资金及交易性金融资产 1,305 1,273 1,548 1,857 营业成本(含金融类) 6,903 7,896 9,604 10,996 经营性应收款项 2,650 3,148 3,763 4,323 税金及附加 41 41 50 57 存货 2,481 2,645 3,291 3,848 销售费用 259 308 374 428 合同资产 0 0 0 0 管理费用 425 513 624 714 其他流动资产 171 166 172 177 研发费用 633 759 923 1,057 非流动资产 5,239 5,206 5,158 5,097 财务费用 83 214 225 233 长期股权投资 335 335 335 335 加:其他收益 69 72 87 100 固定资产及使用权资产 3,179 3,075 2,989 2,694 投资净收益 (22) 21 25 29 在建工程 443 463 473 673 公允价值变动 57 3 5 8 无形资产 192 213 241 275 减值损失 (110) (81) (69) (78) 商誉 321 321 321 321 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 18 18 18 18 营业利润 397 538 721 854 其他非流动资产 750 781 781 781 营业外净收支 (4) 3 (1) 2 资产总计 11,847 12,438 13,931 15