2025年报暨2026一季报点评：进入科技新征程，期待未来业绩释放

证券研究报告·北交所公司点评报告·光学光电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 戈碧迦（920438） 2025 年报暨 2026 一季报点评：进入科技新征程，期待未来业绩释放 2026 年 05 月 05 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 43.39 一年最低/最高价 17.89/61.00 市净率(倍) 6.42 流通A股市值(百万元) 6,048.31 总市值(百万元) 6,312.16 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.76 资产负债率(%,LF) 39.82 总股本(百万股) 145.47 流通 A 股(百万股) 139.39 相关研究 《戈碧迦(920438)：2025 年三季报点评：业绩反转基本确立，玻璃载板获订单超亿元》2025-10-28 《戈碧迦(920438)：2025 年中报点评：半导体布局已见成效，特种玻璃亟待启航》2025-08-24 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 566.20 551.55 820.24 1,023.35 1,170.23 同比（%） (29.95) (2.59) 48.71 24.76 14.35 归母净利润（百万元） 70.25 29.58 70.06 137.62 167.50 同比（%） (32.59) (57.89) 136.81 96.44 21.71 EPS-最新摊薄（元/股） 0.48 0.20 0.48 0.95 1.15 P/E（现价&最新摊薄） 89.85 213.36 90.10 45.87 37.68 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 事件：公司发布 2025 年报和 2026 年一季报，2025 年公司营收 5.51 亿元，同比减少 2.59%，归母净利润为 2958.47 万元，同比减少 57.89%，全年销售毛利率同比降 5.52pct 至 25.07%。2026 年一季度公司营收 1.50亿元，同比增加 21.39%，归母净利润 1151.86 万元，同比增加 31.16%。 投资要点 ◼ 光学玻璃业务稳健增长，特种功能玻璃出货低拖累整体盈利表现：公司2025 年业绩不及我们此前预期，主要因为：1）公司新拓展的特种功能玻璃客户尚处于导入期，该类产品出货量低，高毛利的特种功能玻璃产品销售占比降低，导致毛利率降低；2）公司因实施 2025 年股权激励计划，导致成本费用增加。分产品来看，光学玻璃业务营收 4.35 亿元，同比增长 16.32%，毛利率同比提升 2.27pct 至 23.41%；特种功能玻璃业务营收 1.10 亿元，同比下降 34.68%，毛利率同比减少 18.22pct 至 28.17%，主要系客户增量订单未能弥补存量订单影响，出货量不及预期，高毛利产品销售占比降低，导致整体毛利率承压；受托加工业务收入同比大幅下降 80.76%，主要因定制化客户合同已履行完毕所致。 ◼ 特种功能玻璃行业前景向好，公司研发多款特种玻璃纤维材料：特种功能玻璃在新一代信息技术、新能源、节能环保、航空航天、半导体、核工业等高端领域的应用不断拓展，市场需求保持高速增长态势。在特种玻璃纤维方面，公司开发了多款玻璃纤维材料，最终产品主要应用于5G/6G 通信、AI 服务器、AI 眼镜及 AIPC 等领域，显著降低通信部件的介电损耗和热胀冷缩带来的影响，可有效提升高频信号传输效率，同时具备低发热、低延迟、低功耗、高可靠性和微型化等核心优势。 ◼ 积极外延开拓，布局半导体基板玻璃、特种电子玻纤等领域：2025 年公司对熠铎科技股权投资 1,000 万元，推进半导体领域用载板、基板玻璃批量交付。2025 年 12 月，董事会通过《关于拟实施特种电子玻纤制造项目重大投资暨签署投资合同的议案》，预计投资不超过 10 亿元，一期工程投资拟不超过 4 亿元。2026 年 3 月，公司与秭归县人民政府签订《特种电子玻纤制造项目投资合同》，并设立全资子公司宜昌市智迦玻纤有限公司，作为主体建设特种电子玻纤制造项目，拟注册资本 1 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：因公司尚在布局阶段，未来业绩释放尚有不确定性，保守起见我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.70（前 0.96）/1.38（前 1.85）/1.68（新增）亿元。按最新收盘价，2026-2028 年 PE 分别为 90/46/38 倍。考虑到公司特种玻璃业务前景宽广，我们维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险、特种功能玻璃单一客户依赖风险、能源供应及价格波动的风险、产品滞销风险、产品和技术替代风险 -9%13%35%57%79%101%123%145%167%189%211%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28戈碧迦北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 戈碧迦三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 758 932 1,099 1,268 营业总收入 552 820 1,023 1,170 货币资金及交易性金融资产 196 255 305 387 营业成本(含金融类) 413 603 703 801 经营性应收款项 261 352 439 502 税金及附加 3 4 5 5 存货 279 302 332 356 销售费用 11 16 20 23 合同资产 0 0 0 0 管理费用 44 57 67 70 其他流动资产 23 23 23 23 研发费用 52 74 92 105 非流动资产 817 799 764 721 财务费用 7 6 6 4 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 12 16 20 23 固定资产及使用权资产 753 738 708 668 投资净收益 1 1 2 2 在建工程 18 12 9 6 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 16 16 15 14 减值损失 (5) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 11 11 11 11 营业利润 29 77 153