通信行业动态报告：光芯片价值量加速跃迁，供给刚性缺口有望持续

行业动态报告 · 通信行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 -100%0%100%200%2025/5/62025/6/62025/7/62025/8/62025/9/62025/10/62025/11/62025/12/62026/1/62026/2/62026/3/62026/4/6SW通信沪深300 光芯片价值量加速跃迁，供给刚性缺口有望持续 眽眻眽睁 年 着 月 眿 日核心观点  光芯片价值量占比加速跃迁,EML 与 CW 将主导激光器芯片市场：光芯片的核心功能，是在信号传输中完成光和电之间的双向转换。根据普华有策统计，光芯片是光模块中技术壁垒最高、价值占比最大的环节。模块速率越高，光芯片的成本占比越大，在 睃眻眻G/眼.睁T 超高速光模块中，光芯片成本占比提升至着眻%以上。激光器芯片是承载信息的关键光源，无论是采用早期开发的 EML方案还是新兴的硅光路径，激光器芯片因其直接影响光电信号转换及信号传输质量，占据了价值链的重要地位，其性能直接决定了下游光模块乃至整个光通信系统的传输速率与能效表现。根据源杰科技港股招股书，全球激光器芯片市场规模预计从 眽眻眽眿 年的 眽睁 亿美元增至 眽眻眾眻 年的 眽眽睄 亿美元（CAGR 眿眿.眼%），其中数据中心市场贡献核心增量，由 眼睁 亿美元扩张至 眽眼眼 亿美元（CAGR 着眾.眿%）。在数据中心激光器芯片市场中，EML 与 CW 激光器芯片占据主要份额。眽眻眽眿 年，EML 激光器芯片与 CW 激光器芯片合计市场规模达 睄.睂 亿美元，市场占比约 眾睃.眼%；到 眽眻眾眻 年预计合计收入将达 眽眻睃.眻 亿美元，CAGR达 睁睁.睁%，市场占比将达 睄眻.睄%。  InP 衬底供给刚性材料涨价,上游扩产验证供需缺口：激光器芯片的衬底材料以 InP 和 GaAs 为主。其中，InP 衬底材料价格在过去几年持续上升。眾 月眽 日，Nvidia 宣布向 Coherent 和 Lumentum 各投资 眽眻 亿美元，附带多年产能与供货协议。眿 月 眾 日，云南锗业公告，控股子公司鑫耀半导体投资 眼.睃睄亿元扩建磷化铟单晶片产线，建设期 眼睃 个月，达产后 眿着 万片/年（折合 眿 英寸）。眿 月 眽眼 日，美股 AXT 完成 着.着 亿美元公开发行定价，募资用于子公司北京通美扩大磷化铟衬底产能。  InP 调制器触及 眽眻眻G 单波物理极限,薄膜铌酸锂以功耗 眼/眼眻 接棒高速方案：AI 算力集群朝着 眼.睁T 甚至 眾.眽T 不断演进的时期，物理定律开始呈现出失效状况。当单波达到 眽眻眻G 以上时，InP 的“非线性效应”与“功耗墙”已然成为瓶颈。因此，需要找到一种在电光效率、可制造性和系统级可扩展性之间的一种折衷方案。薄膜铌酸锂 TFLN 作为更优解，其优势在于可运用传统材料十分之一的电压就可驱动超高带宽。在同等带宽下，TFLN 的功耗仅为传统方案的 眼/眼眻。在光模块单通道速率超出 眽眻眻G 的应用方面，TFLN 或将成为优先选择的方案。  投资建议： AI 资本开支高增带来 睃眻眻G→眼.睁T→眾.眽T 的速率跃迁，使光芯片在光模块价值量占比显著提升，EML/CW/硅光芯片供给持续偏紧，上游光芯片厂商议价权抬升；硅光+CW 光源、CPO/NPO 等技术演进打开中长期空间。我们认为，重点标的应沿产业链自上而下配置，建议关注： 国内光芯片相关标的：源杰科技、仕佳光子、长光华芯、光迅科技、永鼎股份等；海外光芯片相关标的：Lumentum、Coherent 等；光器件相关标的：天孚通信、太辰光等；光模块相关标的：中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、联特科技等。  风险提示：AIGC 应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性风险；算力行业竞争加剧的风险等。 通信行业 推荐 维持评级 分析师 赵良毕：眻眼眻-睃眻睄眽-睂睁眼睄 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眾眻眻眻眾 刘璐 ：yj.liulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽睁眻眾眻眻眻眼 相对沪深 眾眻眻 表现图 眽眻眽睁-眻着-眻眿 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河通信】行业点评报告：政治局会议再提算力，打开产业链成长空间_赵良毕 洪烨 眽眻眽睁眻眿眽睃 2. 【银河海外算力】行业周报_海力士净利润高增，亚马逊 AI 投资再加码 3. 【银河通信】行业周报_工信部推进算力发展，睁G大会定技术共识 行业动态报告 · 通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 光芯片价值量加速跃迁，供给刚性缺口有望持续 ..................................................................................... 眾（一） 光芯片价值占比跃迁催生激光器黄金增长期 ......................................................................................... 眾（二） InP 瓶颈与 TFLN 接棒重塑产业链 ..................................................................................................... 着二、 投资建议 ........................................................................................................................................ 睃三、 风险提示 ........................................................................................................................................ 睃 行业动态报告 · 通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、光芯片价值量加速跃迁，供给刚性缺口有望持续 （一）光芯片价值占比跃迁催生激光器黄金增长期 光芯片的核心功能，是在信号传输中完成“电→光（发射端）和光→电（接收端）”的双向转换，同时可在芯片内部实现光信号的生成、调制、传输与检测。根据普华有策统计，光芯片是光模块中技术壁垒最高、价值占比最大的环节，在高速光模块中成本占比可达 眾眻%-睂眻%，模块速率越高，光芯片的成本占比越大，睃眻眻G/眼.睁T 超高速光模块中，光芯片成本占比接近 睂眻%。 光芯片按功能可分为