2026年一季报点评：地缘冲突+产业价格波动影响确收，在手订单饱满

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中信博（688408） 2026 年一季报点评：地缘冲突+产业价格波动影响确收，在手订单饱满 2026 年 05 月 05 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 xucr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 40.53 一年最低/最高价 33.76/55.58 市净率(倍) 2.19 流通A股市值(百万元) 8,878.74 总市值(百万元) 8,878.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.51 资产负债率(%,LF) 62.80 总股本(百万股) 219.07 流通 A 股(百万股) 219.07 相关研究 《中信博(688408)：2025 年中报点评：Q2 出货环比提升、毛利率因结构变化略有下降，在手订单充足》 2025-09-01 《中信博(688408)：2025 年一季报点评：在手订单充沛，海外优势突出》 2025-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,026 6,885 9,045 10,607 12,150 同比（%） 41.25 (23.72) 31.38 17.27 14.54 归母净利润（百万元） 631.52 (10.10) 453.83 586.69 739.53 同比（%） 83.03 (101.60) 4,592.20 29.28 26.05 EPS-最新摊薄（元/股） 2.88 (0.05) 2.07 2.68 3.38 P/E（现价&最新摊薄） 14.06 (878.85) 19.56 15.13 12.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26Q1 营收 14.2 亿元，同环比-8.8%/-5.7%，归母净利润-0.5亿，同环比-144%/+63.1%，扣非净利润-0.5 亿元，同环比-149.4%/+66.2%，毛 利 率 15.5% ， 同 环 比 -3.4/-2.4pct ， 归 母 净 利 率 -3.4% ， 同 环 比-10.5/+5.3pct。 ◼ 价格波动+地缘冲突影响确收、在手订单饱满。25H2 受组件价格波动影响，国内外部分电站开工及建设节奏延缓，公司交付、验收及收入确认后移，尤其海外高价值量跟踪项目确收受扰；26Q1 受中东地缘冲突影响，公司产品交付及确收有所影响。随公司本土基地生产交付+红海转运，订单有望逐步确收。截至 26Q1 末，公司在手订单约 91 亿元、订单额创新高（对比 1 月 30 日增加约 16 亿），其中跟踪约 80 亿元（我们测算对应约 20gw），固定及柔性支架系统在手订单约为 11 亿元，整体订单饱满，创在手新高。 ◼ 费用有所增加、确收延迟存货增多。公司 26Q1 期间费用 2.3 亿，同环比+21.0%/-0.6%，费用率 16.3%，同环比+4.0/+0.8pct；26Q1 经营性现金流-4.2 亿，同环比+38.3%/-253.6%；26Q1 资本开支 0.9 亿元，同环比39.9%/-27.9%；26Q1 末存货 31.6 亿元，较年初增长 51%。 ◼ 盈利预测与投资评级： 考虑到组件价格波动及海外地缘冲突扰动，公司项目交付与收入确认延后，我们预计 26-27 年归母净利润 4.5/5.9 亿元（原预期 9.1/11.3 亿元），新增 2028 年预期归母净利润 7.4 亿元，同增4592%/29%/26%，鉴于公司在手订单规模创历史新高，后续订单逐步落地，中长期成长逻辑稳固，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：订单交付不及预期，公司业绩仍未扭亏，竞争加剧等。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28中信博沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中信博三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,342 9,825 10,994 12,175 营业总收入 6,885 9,045 10,607 12,150 货币资金及交易性金融资产 2,824 3,677 4,185 4,661 营业成本(含金融类) 5,706 7,514 8,848 10,108 经营性应收款项 2,442 1,512 1,619 1,872 税金及附加 35 34 37 43 存货 2,089 2,659 2,899 3,041 销售费用 243 199 212 243 合同资产 717 1,628 1,909 2,187 管理费用 389 362 403 437 其他流动资产 271 348 381 414 研发费用 161 199 233 267 非流动资产 1,945 2,095 2,165 2,232 财务费用 112 132 144 159 长期股权投资 11 11 11 11 加:其他收益 29 36 42 49 固定资产及使用权资产 1,520 1,619 1,655 1,697 投资净收益 7 9 13 15 在建工程 64 115 129 153 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 141 141 141 141 减值损失 (232) (97) (70) (55) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 12 12 12 12 营业利润 43 553 715 901 其他非流动资产 197 197 217 217 营业外净收支 (4) 0 1 1 资产总计 10,287 11,920 13,160 14,407 利润总额 39 553 715 902 流动负债 5,282 6,318 6,906 7,349 减:所得税 44 100 129 162 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,240 1,090 1,090 1,090 净利润 (6) 454 587 740 经营性应付款项 3,020 4,117 4,606 4,985 减:少数股东损益 4 0 0 0 合同负债 726 902 973 1,011 归属母公司净利润 (10) 454 587 740 其他流动负债 295 208 236 264 非流动负债 881 1,014 1,069 1,124 每股收益-最新股本摊薄