2026年一季报点评：储能出货高增，IEEPA税金退回增厚利润

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 阿特斯（688472） 2026 年一季报点评：储能出货高增，IEEPA税金退回增厚利润 2026 年 05 月 05 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 xucr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.43 一年最低/最高价 8.41/24.28 市净率(倍) 2.22 流通A股市值(百万元) 19,446.65 总市值(百万元) 52,570.51 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.49 资产负债率(%,LF) 62.49 总股本(百万股) 3,643.14 流通 A 股(百万股) 1,347.65 相关研究 《阿特斯(688472)：阿特斯：公告美国市场业务调整，保障美国长期经营》 2025-12-01 《阿特斯(688472)：CSIQ 披露 25Q4及 26 年展望，CSIQ 在手订单充沛、26 年储能出货翻倍》 2025-11-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 46,165 40,256 38,893 46,084 54,129 同比（%） (10.03) (12.80) (3.38) 18.49 17.46 归母净利润（百万元） 2,247 1,016 2,442 3,520 4,468 同比（%） (22.60) (54.80) 140.40 44.17 26.91 EPS-最新摊薄（元/股） 0.62 0.28 0.67 0.97 1.23 P/E（现价&最新摊薄） 23.39 51.75 21.53 14.93 11.77 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26Q1 营收 71.3 亿元，同环比-17%/-20.7%，归母净利润 5.2亿元，同环比+999.1%/+1835.4%，扣除非经常性损益后的净利润 3.4 亿元，同环比+293.6%/-272.9%，毛利率 20.4%，同环比+13.7/+11.5pct，归母净利率 7.3%，同环比+6.7/+7.0pct。本期确认了应退还的 IEEPA 税金影响、致利润大幅增加。 ◼ Q1 出货收缩、汇兑影响盈利。公司 25 年组件出货 24.3GW，出货量下降致营收同降。26Q1 公司组件出货约 1.9GW，受汇兑影响组件亏损扩大。26 全年预计出货规模 25-30GW，预计盈利优先、优化出货结构，聚焦高价值区域和长期战略客户。 ◼ 储能盈利平稳、Q1 出货高增。公司 25 年储能出货约 7.8GWh，同比20%+；26Q1 出货约 2.6GWh，同增 206%；我们测算 26Q1 单瓦盈利约0.18-0.2 元/wh，盈利保持稳定。截至 3 月 13 日在手订单 36 亿美元，规模创新高；预计 26 年储能出货约 14-17GWh，保持高增。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑组件业务短期承压、储能出货高增且盈利保持稳定，同时 IEEPA 税金返还带来一次性利润增厚，我们调整 2026-2027 年归母净利润为 24.4/35.2 亿元（原预期 26.3/35.1 亿元），新增 2028年预期归母净利润 44.7 亿元，同增 140%/44%/27%，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。 -4%14%32%50%68%86%104%122%140%158%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28阿特斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 阿特斯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 37,562 34,269 40,617 46,154 营业总收入 40,256 38,893 46,084 54,129 货币资金及交易性金融资产 13,259 15,402 16,357 19,733 营业成本(含金融类) 36,083 34,050 39,371 46,179 经营性应收款项 9,286 7,871 9,898 11,281 税金及附加 154 117 138 162 存货 5,691 5,950 6,518 8,028 销售费用 1,050 972 1,129 1,299 合同资产 2,278 280 1,470 1,058 管理费用 1,923 1,556 1,751 1,895 其他流动资产 7,049 4,766 6,374 6,053 研发费用 651 622 737 812 非流动资产 26,816 32,651 35,608 40,368 财务费用 550 307 611 776 长期股权投资 520 555 600 665 加:其他收益 2,346 583 599 650 固定资产及使用权资产 14,119 23,153 27,145 31,451 投资净收益 (30) 1,167 1,383 1,732 在建工程 6,670 3,334 2,267 2,653 公允价值变动 68 200 20 39 无形资产 789 794 799 794 减值损失 (1,162) (383) (297) (248) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 93 (31) 23 (16) 长期待摊费用 372 462 442 447 营业利润 1,160 2,805 4,072 5,162 其他非流动资产 4,345 4,353 4,354 4,357 营业外净收支 (37) (25) (20) (20) 资产总计 64,378 66,920 76,225 86,522 利润总额 1,123 2,780 4,052 5,142 流动负债 30,060 20,877 24,542 27,582 减:所得税 77 334 527 668 短期借款及一年内到期的非流动负债 10,012 3,633 3,612 3,612 净利润 1,046 2,446 3,525 4,473 经营性应付款项 10,967 9,880 11,695 13,558 减:少数股东损益 30 4 5 6 合同负债 3,184 2,452 3,155 3,512 归属母公司净利润 1,016 2,442 3,520 4,468 其他流动负债 5,897 4,913 6,080 6,899 非流动负债