非银金融行业跟踪周报：经营显著分化，看好保险和头部优质券商

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 经营显著分化，看好保险和头部优质券商 2026 年 05 月 05 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 2026 年一季报回顾：产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波动》 2026-04-30 《非银 Q1 遭减持；头部券商季报利润高增长》 2026-04-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2026 年 04 月 27 日-2026年 04 月 30 日）非银金融各子板块均跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨2.32%，证券行业上涨 1.96%，多元金融行业上涨 1.67%，非银金融整体上涨 2.07%，沪深 300 指数上涨 0.80%。 ◼ 证券：交易量环比下降；2025 年上市券商业绩高增，26Q1 大小券商表现分化。1）4 月交易量环比下降。截至 4 月 30 日，4 月日均股基交易额为 28440 亿元，较上年 4 月上涨 89.75%，较上月下降 1.25%。截至 4月 29 日，两融余额 27323 亿元，同比提升 51.60%，较年初增长 7.54%。截至 4 月 30 日，4 月 IPO 发行 36 家，募集资金 401.26 亿元（按发行日统计）。2）2025 年上市券商营业收入同比增长 35%，归母净利润同比增长 43%。第四季度，50 家上市券商合计实现归母净利润 469 亿元，同比下降 2%，环比下滑 34%。3）2026 年一季度上市券商营业收入同比增长 31%，归母净利润同比增长 38%。归母净利润方面，信达证券（同比+121%）、财达证券（同比+115%）、财通证券（同比+113%）增速领先。5）4 月 30 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.3x，大券商 2026E 平均 PB 估值 1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通证券、兴业证券、同花顺等。 ◼ 保险：一季报利润和 NBV 表现好于预期，看好价值回归。1）保险行业2026 年一季报披露完毕，产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波动。一季度上市险企归母净利润合计同比-17%，新华、太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3%，其他险企普遍有不同程度同比下降，主要受股市短期波动影响，不影响险企实际价值。寿险新单期交保费高增长，分红险占比显著提升；国寿 NBV 同比+75.5%大幅领先同业，新华、平安和人保寿也均同比增长超过 20%。2）金监总局披露 2026 年一季度保费数据，产险单月增速回暖，寿险保费稳定增长。人身险公司 1-3 月原保费收入同比+7.9%，其中单月分别同比+13%、+1.2%、1.2%。我们预计 Q1 分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化。3 月单月产险公司保费同比+1.8%，车险、非车险增速均有所改善。3）预计 2026 年寿险产品预定利率不会调整。中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会 2026 年一季度例会，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.93%。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 4 月 30 日保险板块估值 0.54-0.74 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：3 月全国期货交易市场成交量为 11.86 亿手,成交额为 100.85 万亿元，同比分别增长 61.48%和 63.74%。2026 年 3 月期货行业净利润 11.58 亿元，同比下滑 18.28%，环比增长 18.16%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 0%3%6%9%12%15%18%21%24%27%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 26Q1 公募持仓分析：非银各子板块均遭减仓，整体显著低配 ............................................ 5 2.2. 证券：交易量环比下降；2025 年上市券商业绩高增，26Q1 大小券商表现分化 ............. 6 2.3. 保险：一季报好于预期，看好保险股价值回归 .................................................................. 11 2.4. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 .......................................................................................... 14 2.4.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升........................ 14 2.4.2. 期货：2026 年 3 月成交额同比增长.............................................................