经纪两融收入保持高增，投行投资等业务表现偏弱

敬请参阅最后一页特别声明 1 经纪两融收入保持高增，投行投资等业务表现偏弱 业绩简评 2026 年 4 月 29 日，中国银河发布 2026 年一季度业绩。26Q1 中国银河实现营业收入 73.55 亿元，同比增长 15.66%；归母净利润33.20 亿元，同比增长 10.09%；ROE（未年化）2.53%，同比增加0.09pct。26Q1 公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速 分 别 为41%/-30%/-12%/41%/-6% ， 占 比 分 别 为37%/1%/2%/17%/40%。 经营分析 经纪与信用业务：26Q1 公司实现经纪业务净收入 27.01 亿元，同比增长 41%，主要得益于市场日均股基成交额同比增长 78%。26 年3 月银河证券 APP 月活 668 万人，同比增长 8.85%、环比增长 3.82%，高于行业增速 2.82%、3.60%。26Q1 公司利息净收入同比增长 41%至 12.80 亿元，26Q1 末融出资金规模 1,510 亿元，同比增长 43%、环比增长 4%，市占率为 5.79%，较 2025 年提升 0.08pct。 投行业务：26Q1 公司实现投行业务净收入 1.06 亿元，同比减少30%，主要是股权承销规模下降所致。根据 wind 数据，26Q1 公司境内股权、债权承销规模分别为 11/1,770 亿元，同比增速分别为-35%/28%。境外方面，26Q1 银河国际香港市场股权承销规模 1.93亿元，同比增长 12%。 资管业务：26Q1 公司资管业务净收入为 1.15 亿元，同比减少 12%。截至 2025 年末，银河金汇管理规模 907 亿元，同比增长 6.5%，集合资管规模占比从 72%提升至 75%。 投资业务：26Q1 公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）29.70 亿元，同比下降 6%，判断系 25Q1 债券投资带来较高的投资收入基数所致。26Q1 末，交易性金融资产、债权投资、其他权益工具投资、其他债权投资、衍生金融资产分别环比增长 9%/16%/-5%/6%/24%。 盈利预测、估值与评级 中国银河经纪与信用业务保持传统优势，公司海外布局扩张、境外收入提高有望带来综合实力与盈利能力的提升。预计 2026-2028 年归母净利润增速为 10%/11%/10%，BPS 为 11.66/12.64/13.72 元，现价对应 PB 为 1.11/1.02/0.94 倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。 国金证券研究所 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） hongxining＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007） fangli＠gjzq.com.cn 分析师：夏昌盛（执业 S1130524020003） xiachangsheng＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：12.93 元 相关报告： 1.《中国银河公司点评：境外收入占比提升，Q4 投资偏弱》，2026.3.31 2.《中国银河 25Q3 点评：业绩超预期，高基数下投资收益继续高增》，2025.10.31 3.《中国银河公司点评：单季度净利润创新高》，2025.8.29 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 35,471 28,302 31,426 33,890 36,415 营业收入增长率 5% 24% 11% 8% 7% 归母净利润(百万元) 10,031 12,520 13,795 15,338 16,905 归母净利润增长率 27% 25% 10% 11% 10% 每股净资产(元) 10.12 10.78 11.66 12.64 13.72 ROE(归属母公司) 8.30% 9.84% 10.13% 10.43% 10.62% P/B 1.28 1.20 1.11 1.02 0.94 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.00250429250729251029260129260429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国银河沪深300 中国银河（601881.SH） 2026 年 04 月 29 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：报表预测摘要 资产负债表（人民币百万元） 利润表（人民币百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2024 2025 2026E 2027E 2028E 客户资金 154,271 204,721 266,137 292,751 322,026 手续费及佣金净收入 7,371 10,420 12,159 13,065 14,078 自有资金 26,417 33,258 42,570 46,827 51,509 经纪业务手续费净收入 6,189 8,846 10,420 11,148 11,954 融出资金 101,535 144,988 159,487 175,436 192,979 投行业务手续费净收入 606 830 963 1,085 1,222 买入返售金融资产 24,758 22,613 24,875 27,362 30,098 资管业务手续费净收入 485 517 539 570 615 应收款项 10,667 9,021 11,728 12,900 14,190 其他手续费净收入 91 227 238 262 288 交易性金融资产 220,761 229,695 252,664 277,930 305,723 利息净收入 3,849 4,483 5,348 6,005 6,582 债权投资 895 597 657 689 724 投资收益 11,499 13,136 13,641 14,529 15,450 其他权益工具投资 55,687 61,537 62,767 69,044 75,948 其他收入 12,752 264 277 291 306 其他债权投资 105,129 99,034 106,957 117,653 127,065 营业总收入 35,471 28,302 31,426 33,890 36,415 衍生金融