业绩平稳增长，权益自营承压

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩平稳增长，权益自营承压 业绩简评 2026 年 4 月 29 日，东方证券发布 2026 年一季度业绩。26Q1 年东方证券实现营业收入 40.90 亿元，同比增长 5.29%；归母净利润15.87 亿元，同比增长 10.55%；ROE1.94%（未年化），同比增加0.15pct。分业务条线来看，26Q1 公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为 23%/9%/42%/82%/-24%，占比分别为21%/9%/10%/10%/39%。 经营分析 经纪及两融业务：26Q1 公司经纪业务净收入 8.62 亿元，同比增长23%,主要受益于 26Q1 日均股基成交额同比增长 78%。2025 年公司新增客户数 39 万户，新开户引入资产 741 亿元，分别同比提升45%/41%，为 26 年经纪业务增长筑牢基础。26Q1 公司利息净收入4.02 亿元，同比增长 82%，主要是利息收入增长、利息支出减少所致。26Q1 末公司融出资金规模 408 亿元，同比增长 45%、环比增长 4%，市占率较 2025 年末提升至 1.56%。 投行业务：26Q1 公司投行净收入 3.49 亿元，同比增长 9%。根据wind 数据，公司 26Q1 股权、债权承销规模（上市日口径）分别为9/1,378 亿元，同比增速为-86%/16%。 资管业务：26Q1 公司资管业务净收入 4.28 亿元，同比增长 42%，判断归因资管规模扩张及业绩报酬增长。截至 26Q1 末，汇添富基金、东方红的非货基金管理规模分别为 6,850/1,750 亿元，与年初基本持平，2025 年东方红及汇添富的利润贡献度合计为 17%。 投资业务：26Q1 公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）16.02 亿元，同比减少 24%，判断系权益自营收入下滑及 25Q1 基数较高所致。从金融资产规模来看，26Q1 末规模合计 2,319 亿元，较年初环比下降 7%。 盈利预测、估值与评级 东方证券资管业务具备优势，收购上海证券后资产规模排名有望提升，预计 2026-2028 年归母净利润增速为 16%/9%/10%，BPS 为9.97/10.62/11.33 元，现价对应 PB 为 0.94/0.88/0.82 倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行。 国金证券研究所 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） hongxining＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007） fangli＠gjzq.com.cn 分析师：夏昌盛（执业 S1130524020003） xiachangsheng＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：9.34 元 相关报告： 1.《东方证券公司点评：行业合并再添一例，东方证券拟收购上海证券 1...》，2026.4.19 2.《东方证券公司点评：分红率提升至 48%，业绩符合预期》，2026.3.29 3.《东方证券深度报告：资管显特色，利润弹性高》，2025.11.22 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 19,190 15,358 17,310 18,740 20,130 营业收入增长率 12% -20% 13% 8% 7% 归母净利润(百万元) 3,350 5,634 6,547 7,113 7,849 归母净利润增长率 22% 68% 16% 9% 10% 每股净资产(元) 8.99 9.38 9.97 10.62 11.33 ROE(归属母公司)(加权) 4.14% 6.99% 7.96% 8.13% 8.42% P/B 1.04 1.00 0.94 0.88 0.82 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5008.009.0010.0011.0012.0013.00250429250729251029260129260429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东方证券沪深300 东方证券（600958.SH） 2026 年 04 月 29 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：报表预测摘要 资产负债表（人民币百万元） 利润表（人民币百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2024 2025 2026E 2027E 2028E 客户资金 91,401 106,865 117,551 129,306 142,237 手续费及佣金净收入 5,435 6,211 7,250 7,917 8,634 自有资金 26,869 28,550 29,978 31,477 33,051 经纪业务手续费净收入 2,511 2,916 3,516 3,816 4,147 融出资金 28,048 39,043 40,995 43,045 45,197 投行业务手续费净收入 1,168 1,502 1,798 1,997 2,216 买入返售金融资产 3,984 1,338 1,205 1,265 1,328 资管业务手续费净收入 1,341 1,358 1,480 1,624 1,767 应收款项 973 2,472 1,978 2,176 2,393 其他手续费净收入 414 435 457 480 504 交易性金融资产 90,189 110,160 118,973 128,490 138,770 利息净收入 1,321 1,154 1,267 1,456 1,653 债权投资 1,587 1,584 1,774 1,951 2,146 投资收益 5,384 7,485 8,233 8,751 9,166 其他权益工具投资 19,635 32,568 35,173 37,987 41,026 其他收入 7,050 509 560 616 677 其他债权投资 110,520 95,980 107,498 118,247 130,072 营业总收入 19,190 15,358 17,310 18,740 20,130 衍生金融资产 1,965 7,898 11,847 17,771 26,656 税金及附加 (87) (103) (115) (122) (129) 长期股权投资