2025年报-2026一季报点评：26Q1盈利同比高增，国内外双轮驱动成长

证券研究报告·北交所公司点评报告·种植业 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 康农种业（920403） 2025 年报&2026 一季报点评：26Q1 盈利同比高增，国内外双轮驱动成长 2026 年 05 月 05 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 22.54 一年最低/最高价 20.60/40.38 市净率(倍) 3.97 流通A股市值(百万元) 1,345.81 总市值(百万元) 2,239.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.68 资产负债率(%,LF) 40.60 总股本(百万股) 99.36 流通 A 股(百万股) 59.71 相关研究 《康农种业(920403)：2025 三季报点评：合同负债创历史新高，Q3 短期波动不改高增趋势》 2025-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 336.66 361.66 450.67 539.69 646.51 同比（%） 16.80 7.43 24.61 19.75 19.79 归母净利润（百万元） 82.60 75.93 101.53 122.54 146.97 同比（%） 55.21 (8.07) 33.70 20.70 19.93 EPS-最新摊薄（元/股） 0.83 0.76 1.02 1.23 1.48 P/E（现价&最新摊薄） 27.11 29.49 22.06 18.28 15.24 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告。2025 年全年实现营业收入 3.62 亿元，同比增长 7.43%；实现归属于上市公司股东的净利润 7593.41 万元，同比下降 8.07%，主要系公司计提减值损失影响约2千万元。2026年Q1实现营业收入3971.85万元，同比增长63.46%；归母净利润 749.15 万元，同比大幅增长 944.14%。 ◼ 康农玉 8009 助力业务增长，公司逐步拓展海外布局。2025 年全年收入稳步增长，公司玉米种实现营收 3.56 亿元，同增 98%，主要系核心品种“康农玉 8009”等推动黄淮海区域收入显著增长，毛利率 39.8%，同增4pct，主要系公司制种成本下行叠加产品价格调整。分区域看，公司华中 / 华 东 / 华 北 / 华 南 / 东 北 / 西 南 / 西 北 地 区 分 别 实 现 营 收1.58/0.93/0.16/0.02/0.05/0.82/0.04 亿 元 ， 同 比 +9%/+57%/-29%/-28%/-68%/-1%/-53%，其中华东、华中增长主要系该地区康农玉 8009 拉动增长。华南、东北下滑较大主要系 2024-2025 销售季我国种业承压，这些区域处于品种更新迭代周期，因此销售季内退货率相对较高，公司谨慎预估了预计退货率造成收入下降。华北、西北地区下滑主要系 2024-2025 销售季度实际退货率较高以及 2025Q4 公司按既定会计政策谨慎预估了预计退货率而造成收入下降。同时公司加大海外市场布局，25 年首次向非洲出口康农 2 号，新增境外营收 0.01 亿元，为公司为面向全球的长期战略奠定了良好的基础。 ◼ 持续推进科研创新、未来有望形成国内外双轮驱动成长。公司持续坚持科研驱动成长，2025 年完成玉米新品种审定 19 个，其中国家审定玉米品种 9 个，省级审定玉米品种 10 个。开设绿通试验 13 组，参加国家级及省级区域试验和生产试验品种共计 130 个。申请植物新品种保护 15项，授权 6 项；获科技成果登记 6 项。展望 2026 年公司将继续巩固西南市场地位，提升品牌认可度，通过增加制种面积、推广优质品种加速黄淮海、东华北市场开拓，提高市场份额，同时也将积极拓展国际市场，公司已具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应条件。25 年 2 月与安徽平台迈可金农业科技有限公司合作布局东南亚及南亚玉米市场。25 年 3 月与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作。25 年 6 月接待尼日利亚考察团，加速品种认定，未来公司有望形成国内外双轮驱动。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑退货率略有波动影响，我们下调此前盈利预测，新增 28 年盈利预测，预计公司 26-28 年归母净利润为 1.02/1.23/1.47亿元（26-27 年前值为 1.31/1.63 亿元），同增 34%/21%/20%，对应 PE为 22/18/15 倍，维持“买入”评级 ◼ 风险提示：市场竞争风险、新品种推广不及预期风险。 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28康农种业北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 康农种业三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 784 914 1,045 1,216 营业总收入 362 451 540 647 货币资金及交易性金融资产 270 446 500 580 营业成本(含金融类) 218 272 326 390 经营性应收款项 154 171 204 245 税金及附加 2 2 2 3 存货 281 219 262 312 销售费用 30 33 38 45 合同资产 0 0 0 0 管理费用 14 18 19 22 其他流动资产 79 79 79 79 研发费用 17 19 23 27 非流动资产 184 189 213 215 财务费用 (1) 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 9 10 9 9 固定资产及使用权资产 136 140 144 146 投资净收益 1 1 2 2 在建工程 8 8 8 8 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 27 28 28 28 减值损失 (16) (10) (12) (15) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 76 108 130 156 其他非流动资产 0 0 2