2026年一季报点评：储能放量加速增长，算电协同打开空间

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南网科技（688248） 2026 年一季报点评：储能放量加速增长，算电协同打开空间 2026 年 05 月 05 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 54.91 一年最低/最高价 27.78/75.00 市净率(倍) 9.37 流通A股市值(百万元) 31,007.68 总市值(百万元) 31,007.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.86 资产负债率(%,LF) 30.20 总股本(百万股) 564.70 流通 A 股(百万股) 564.70 相关研究 《南网科技(688248)：2025 三季报点评：业绩符合市场预期，股权划转未来可期》 2025-10-31 《南网科技(688248)：2025 年一季报点评：智能设备+储能双轮驱动，业绩符合市场预期》 2025-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,014 3,685 5,108 6,630 8,376 同比（%） 18.77 22.27 38.62 29.79 26.34 归母净利润（百万元） 365.05 420.84 605.72 805.71 1,003.41 同比（%） 29.79 15.28 43.93 33.02 24.54 EPS-最新摊薄（元/股） 0.65 0.75 1.07 1.43 1.78 P/E（现价&最新摊薄） 84.94 73.68 51.19 38.48 30.90 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 25 年年报及 26 年一季报，公司 25 年营收 36.8 亿元，同比+22.3%，归母净利润 4.2 亿元，同比+15.3%，25Q4/26Q1 实现营收15.9/4.5 亿元，同比+75.4%/-12.7%，归母净利润分别为 1.3/0.5 亿元，同比+57.1%/-13.4%；25 年毛利率 29.8%，同比-1.0pct，归母净利率 11.4%，同比-0.7pct，25Q4/26Q1 毛利率 24.3%/38.6%，同比-5.8/+6.1pct，归母净利率 8.5%/11.1%，同比-1.0/-0.1pct。业绩符合市场预期。 ◼ 25 年储能业务进入加速兑现期、算电协同激发系统能力。公司 25 年储能业务实现营收 9.4 亿元，同比+59%，毛利率 9.90%，同比-4.21pct，毛利率承压主要系国内储能行业竞争激烈、个别大型储能项目毛利率较低所致。我们认为公司储能在手订单充沛，构网型储能、台区储能等产品进入放量期，并积极出海拓展新市场，我们预计公司有望在东南亚、非洲、拉美、欧洲等市场实现突破，提高业务毛利率水平。在算电协同领域，公司在绿电+储能能源优化管理能力领先，同时通过布局 SST 业务和负荷智能调度技术助力智算中心降低用能成本，打造南网科技算电协同领域的核心竞争力。 ◼ 试验检测业务稳中有增、智能设备不断拓展新市场。25 年公司试验检测/智能配用电/智能监测/机器人与无人机分别实现营收 9.4/9.2/5.3/3.2亿元，同比+20%/21%/33%/27%，毛利率 44.9%/36.61%/30.63%/23.85%，同比+3.07/+0.85/-2.30/-3.30pct。25 年公司试验检测首次服务国网江西、蒙西电网，突破经营区壁垒；国际化方面成立国际化发展部，新签海外合同 13 项，智能设备业务全面突破，结合储能业务在海外的拓展，海外业务有望成为公司第二个高速增长极。 ◼ 期间费用有所上升、合同负债大幅增长。公司 25 年/26Q1 期间费用6.3/1.4 亿元，同比+19.7%/+18.5%，期间费用率 17.2%/30.3%，同比-0.4/+8.0pct，26Q1 销售/管理/研发/财务费用率 6.0%/12.4%/11.7%/0.2%，同比变动+1.8/+2.2/+3.0/+0.9pct。26Q1 经营活动现金净额-2.2 亿元，同比+40.6%。合同负债 7.8 亿元，同比+36.1%。应收账款 5.3 亿元，同比+23.8%。存货 9.3 亿元，同比+6.9%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司短期业务存在波动，我们小幅调整公司 26-27 年归母净利润分别为 6.1/8.1 亿元（此前 6.1/8.0 亿元），新增 28年预测 10.0 亿元，同比+44%/33%/25%，现价对应 PE 分别为 51x、38x、31x，考虑公司在算电协同上的高卡位优势，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：储能业务确收不及预期，竞争加剧等。 -4%11%26%41%56%71%86%101%116%131%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28南网科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 南网科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,262 6,252 8,006 10,341 营业总收入 3,685 5,108 6,630 8,376 货币资金及交易性金融资产 2,182 2,906 4,241 5,693 营业成本(含金融类) 2,587 3,731 4,929 6,332 经营性应收款项 807 1,152 1,403 1,810 税金及附加 17 22 29 36 存货 810 1,459 1,785 2,236 销售费用 110 117 126 134 合同资产 17 88 89 99 管理费用 245 276 318 360 其他流动资产 446 647 488 503 研发费用 279 358 431 519 非流动资产 864 945 828 609 财务费用 (1) (31) (45) (63) 长期股权投资 182 182 182 182 加:其他收益 10 15 18 24 固定资产及使用权资产 379 349 338 204 投资净收益 37 41 57 72 在建工程 2 82 112 45 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 128 123 115 103 减值损失 (25) (17) (20) (36) 商誉 23 23 23 23 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 29 19 7 2 营业利润 470 674 897 1,117 其他非流动资产 121 168 51 5