2025年年报及2026年一季报点评：销售费用率同比增幅收窄，关注旺季及新品催化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 润本股份(603193)公司点评报告 2026 年 04 月 28 日 [Table_Title] 销售费用率同比增幅收窄，关注旺季及新品催化 ——润本股份(603193) 2025 年年报及 2026 年一季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。 点评：  26Q1 收入稳健增长，销售费用率同比增幅收窄 2025 年公司实现营业收入 15.45 亿元，同比+17.19%，归母净利润 3.15亿元，同比+4.78%；毛利率 58.31%，同比+0.14pct，净利率 20.36%，同比-2.41pct，销售/管理/研发费用率分别+2.66/-0.18/-0.23pct。单 Q4 公司收入/归母净利润分别同比增长 9.48%/23.36%，利润增速环比明显回暖。2026年一季度公司营业收入 2.67 亿元，同比+11.27%，归母净利润 0.53 亿元，同比+19.09%，毛利率 59.10%，同比+1.42pct，净利率 19.71%，同比+1.3pct；销售/管理费用率分别同比+0.69/-0.17pct。  驱蚊品类受旺季提前影响同比高增，稳步迭代推新驱动成长 分品类来看，25 年公司驱蚊产品实现收入 5.32 亿元，同比+21.13%，婴童护理品类实现收入 8.14 亿元，同比+17.86%，精油品类实现收入 1.40 亿元，同比-11.28%。 26Q1 驱蚊品类受旺季提前影响收入同比+55.23%，婴童护理/精油品类收入分别同比-3.06%/+13.20%,驱蚊/婴童护理/精油品类均价同比分别+5.81%/+13.31%/-8.35%。公司聚焦细分品类赛道稳步迭代推新，25 年升级推新单品 60 余款，儿童水感防晒啫喱、童锁款定时加热器等产品热销。26Q1 已上新植物基电热蚊香液、防晒气垫、儿童防晒等新品。  线上份额保持领先，非平台经销积极拓展 分渠道来看，25 年公司线上电商平台继续保持领先市场份额。线上直销实现收入 8.79 亿元，同比+13.56%。线上平台经销实现收入 1.65 亿元，同比-0.49%。线上平台代销实现收入 0.28 亿元，同比-10.42%。非平台经销商已覆盖山姆、胖东来、沃尔玛、7-11 等 KA 渠道及特通渠道，25 年实现收入 4.73 亿元，同比+36.13%。  投资建议与盈利预测 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 3.79/4.47/5.19 亿元，EPS 为 0.94/1.11/1.28 元/股，对应 PE 为 27/23/20x，维持“增持”评级。  风险提示 品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1318.18 1544.79 1872.31 2219.73 2579.02 收入同比(%) 27.61 17.19 21.20 18.56 16.19 归母净利润(百万元) 300.16 314.50 379.27 447.14 519.16 归母净利润同比(%) 32.80 4.78 20.59 17.90 16.11 ROE(%) 14.43 14.16 15.20 15.76 16.09 每股收益(元) 0.74 0.78 0.94 1.11 1.28 市盈率(P/E) 33.98 32.43 26.89 22.81 19.65 资料来源：iFind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 42.62 / 20.38 A 股流通股（百万股）： 103.34 A 股总股本（百万股）： 404.59 流通市值（百万元）： 2708.44 总市值（百万元）： 10604.39 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：政府工作报告加码促内需，证监会支持新型消费、现代服务业企业创业板上市》2026.03.10 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：春运火热启幕，泡泡玛特 25 年销量超 4 亿只》2026.02.11 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn -42%-25%-8%9%27%4/257/2510/241/234/24润本股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1594.83 1640.02 1799.76 1995.16 2330.70 营业收入 1318.18 1544.79 1872.31 2219.73 2579.02 现金 106.59 185.77 159.38 279.04 499.10 营业成本 551.38 644.04 764.88 904.03 1046.19 应收账款 13.59 17.91 18.73 23.50 27.23 营业税金及附加 14.83 15.52 18.72 22.20 25.79 其他应收款 4.60 4.24 5.44 6.55 7.48 营业费用 379.59 486.01 589.78 699.22 812.39 预付账款 11.49 16.31 17.35 21.02 24.49 管理费用 32.27 35.02 42.13 49.94 58.03 存货 118.57 120.59 152.70 179.05 205.87 研发费用 35.07 37.59 44.94 57.71 67.05 其他流动资产 1339.98 1295.19 1446.17 1486.00 1566.53 财务费用 -30.74 -11.34 -4.97 -6.91 -6.00 非流动资产 624.51 697.75 891.68 996.94 1062.3