利率债季报（2020年一季度）：增强信心，以我为主，把握流动性节奏20200320

利率债季报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 15 固定收益研究 证券研究报告 利率债季报 证券分析师 朱林宁 博士 022-23873123 zhuln@bhzq.com 相关研究报告 《原油价格波动对我国影响的初步量化分析——事件和热点观察专题研究系列之（三）》 《理解 3 月以来疫情和经济的六个重要分歧和预期——事件和热点观察专题研究系列之（二）》 《美联储再启降息，利率通道路漫漫——美联储降息事件点评》 《全球新型冠状病毒前沿研究综述及其潜在利率影响——事件和热点观察专题研究系列之（一）》 [Table_Author] ⚫ 主要观点 立足当下，放眼全年，COVID-19 疫情对我国债券市场产生怎样的影响？我们研究以下问题： 1. 全球疫情现状和走势展望？ 2. 美国资本市场在发生什么，及其成因和走向？ 3. 对我国债券市场的影响和展望？ 对今年接下来三个季度的形势判断，我们建议： 1. 经济和资本市场，经济和保就业压力大，复工复产和防控海外输入同步进行，资本市场需增强信心、以我为主； 2. 利率债，收益率下行趋势不变，关注海外流动性风险和其带来的节奏变化，关注全球避险需求； 3. 需关注信用债市场影响，关注潜在的高收益债券风险对市场风险偏好的传导。 ⚫ 风险提示 COVID-19 发展超预期；疫苗和药物研发不及预期；经济数据超预期；全球不确定性风险等。 增强信心，以我为主，把握流动性节奏 ――利率债季报（2020 年一季度） 分析师：朱林宁 SAC NO：S1150519060001 2020 年 3 月 20 日 利率债季报 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 15 目 录 1. 前言 .............................................................................................................................................................. 4 2. 全球疫情现状和走势展望 ............................................................................................................................. 4 2. 美国市场在发生什么、成因和走向 .............................................................................................................. 6 3. 我国债券市场影响和展望 ........................................................................................................................... 10 4. 风险提示 .................................................................................................................................................... 12 qRmPpRwPrQmMpQsRqPsOqR6MbP6MmOmMtRrRiNmMtQlOmOmNaQpPnNMYsOtPMYnPqP 利率债季报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 15 图 目 录 图 1：世卫组织（WHO）全球 COVID-19 疫情分布形势图 ...................................................................... 4 图 2：中国和全球（不含中国）COVID-19 新增确诊、治愈和死亡率走势图 ........................................... 5 图 3：美国财政赤字占 GDP 比重已突破 4.5%红线并在继续恶化 ............................................................ 6 图 4：特朗普任期内美国 GDP 和 PMI 走势 .............................................................................................. 7 图 5：MC 美国消费者信心指数 ................................................................................................................. 7 图 6：美国失业率长期下降趋势 ................................................................................................................ 7 图 7：美国市场波动率上行速度和幅度皆创历史记录 ............................................................................... 8 图 8：美国市场长期价格发现效率在降低.................................................................................................. 8 图 9：美国 10Y 国债和各评级企业债收益率分化走势 ....................................................