2025年报-2026一季报点评：25年归母净利润同增18%，瓷绝缘子业务高增放量

证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 创元科技（000551） 2025 年报&2026 一季报点评：25 年归母净利润同增 18%，瓷绝缘子业务高增放量 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.33 一年最低/最高价 10.49/18.35 市净率(倍) 2.28 流通A股市值(百万元) 6,943.56 总市值(百万元) 6,946.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.28 资产负债率(%,LF) 35.64 总股本(百万股) 484.73 流通 A 股(百万股) 484.55 相关研究 《创元科技(000551)：2024 年报点评：归母净利润同比高增 61%，现金流大幅改善》 2025-04-13 《创元科技(000551)：瓷绝缘子&精密轴承增量显著，洁净环保业务稳健发展》 2024-12-25 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,192 4,221 4,540 4,892 5,253 同比（%） (3.03) 0.69 7.55 7.76 7.37 归母净利润（百万元） 250.63 294.96 367.70 425.76 483.75 同比（%） 61.39 17.69 24.66 15.79 13.62 EPS-最新摊薄（元/股） 0.52 0.61 0.76 0.88 1.00 P/E（现价&最新摊薄） 27.72 23.55 18.89 16.31 14.36 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2025 年，公司实现营业收入 42.21 亿元，同比增长 0.69%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比增长 17.69%。2026 年 Q1，公司营业收入为12.18 亿元，同比增长 3.26%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比增长56.29%。 ◼ 25 年归母净利润同增 18%，26Q1 归母净利润同增 56%，盈利能力持续提升。 2025 年公司实现营业收入 42.21 亿元，同比增长 0.69%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比增长 17.69%；扣非归母净利润 2.84 亿元，同比增长 27.35%，连续两年保持扣非利润显著高于表观利润增速的高质量增长态势。2026 年 Q1，公司实现营业收入 12.18 亿元，同比增长3.26%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比增长 56.29%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长 33.60%。 ◼ 瓷绝缘子业务高增放量，洁净环保业务阶段性承压，精密轴承稳中有进。分业务来看，洁净环保设备及工程、输变电高压绝缘子、精密轴承贡献主要收入。1）洁净环保设备及工程：2025 年营收同比下滑 7.90%至 20.74亿元，收入占比降至 49.13%，但毛利率同比提升 1.08pct 至 18.21%。2）输变电高压绝缘子：2025 年营收 10.25 亿元，同增 35.24%，收入占比提升 6.20pct 至 24.28%，毛利率同比提升 4.39pct 至 37.92%，贡献主要增量。根据苏州电瓷（截至 2025 年末，创元科技持股 86.42%）财务报告，2025 年苏州电瓷营业收入突破 10 亿元，同比增长 35.42%，归母净利润 2.41 亿元，同比增长 47.13%，呈现“规模扩张、效益提升、结构优化”态势。3）精密轴承：2025 年营收同增 1.44%至 7.26 亿元，收入占比 17.19%，毛利率小幅下降 1.08pct 至 36.27%。根据苏轴股份（截至2025 年末，创元科技持股 42.79%）财务报告，2025 年苏州轴承在美国加征关税、主要经济体贸易保护加剧、国内需求释放偏缓以及行业价格竞争日趋激烈的复杂外部环境下，实现营业收入 7.26 亿元，同比增长1.54%；归母净利润 1.51 亿元，同比增长 0.05%，保持双增长。 ◼ ROE 进一步上行，资产负债率持续下降，财务结构健康。2025 年公司加权平均净资产收益率为 10.68%（2024 年为 10.11%），连续两年上行。截至 2025 年末，公司资产负债率进一步下降至 37.34%，财务稳健性持续提升。公司银行借款总额同比下降，带动财务费用净收入扩大（2025年财务费用-0.15 亿元，2024 年为-0.07 亿元）。 ◼ 经营性现金流持续改善。2025 年，1）公司经营活动现金流净额 6.22 亿元，同比增长 34.05%；2）投资活动现金流净额-1.93 亿元，同比减少 1.38亿元；3）筹资活动现金流净额-2.33 亿元，同比改善 26.27%。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司瓷绝缘子业务高增放量，洁净环保业务阶段性承压，精密轴承稳中有进，我们将 2026-2027 年归母净利润预测从 3.16亿元/3.51 亿元上调至 3.68 亿元/4.26 亿元，预计 2028 年归母净利润为4.84 亿元，2026-2028 归母净利润同比+25%/16%/14%，对应当前 PE 为19/16/14 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险等。 0%8%16%24%32%40%48%56%64%72%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27创元科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 创元科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,264 4,890 5,678 6,557 营业总收入 4,221 4,540 4,892 5,253 货币资金及交易性金融资产 1,497 1,981 2,590 3,283 营业成本(含金融类) 3,103 3,276 3,476 3,686 经营性应收款项 1,181 1,241 1,324 1,409 税金及附加 35 36 39 42 存货 1,254 1,320 1,400 1,485 销售费用 81 82 88 95 合同资产 109 118 127 137 管理费用 302 318 347 373 其他流动资产 223 231 237 244 研发费用 237 250 269 289 非流动资产 2,161 2,128 2,