2026年一季报点评：业绩符合预期，镍价上行贡献弹性

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中伟新材（300919） 2026 年一季报点评：业绩符合预期，镍价上行贡献弹性 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 60.94 一年最低/最高价 30.72/62.67 市净率(倍) 2.68 流通 A股市值(百万元) 55,607.48 总市值(百万元) 63,514.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.77 资产负债率(%,LF) 59.25 总股本(百万股) 1,042.25 流通 A 股(百万股) 912.50 相关研究 《中伟新材(300919)：26Q1 业绩预告点评：镍贡献利润弹性+三元抢出口，Q1 业绩超预期》 2026-04-10 《中伟新材(300919)：2025 年报点评：Q4 业绩符合预期，镍价上行贡献弹性》 2026-03-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 40,223 48,140 60,496 70,349 81,174 同比（%） 17.36 19.68 25.67 16.29 15.39 归母净利润（百万元） 1,467 1,567 3,052 3,664 4,402 同比（%） (24.64) 6.84 94.75 20.05 20.14 EPS-最新摊薄（元/股） 1.41 1.50 2.93 3.52 4.22 P/E（现价&最新摊薄） 35.79 33.50 17.20 14.33 11.92 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 业绩位于此前预告中值、符合市场预期。26Q1 营收 157.5 亿元，同环比+46％/+6.1％，归母净利 5.6 亿元，同环比+80.5%/+22.2％，扣非净利 5.2 亿元，同环比+96.9%/+22％，毛利率 12.4%，同环比+0.5/0pct，归母净利率 3.5%，同环比+0.7/+0.5pct。业绩位于此前预告中值，符合市场预期。 ◼ Q1 抢出口前驱体出货量环比增长 10%+、盈利稳定。我们预计 26Q1公司三元前驱体出货 7+万吨，环比+13%，同比+70%，受抢出口拉动，出货量逆势环比增长，我们预计 26 年维持出货 23~24 万吨，同比+10%。我们预计 Q1 四钴出货 0.9 万吨，环比-18%，同比+29%，我们预计 26年出货量 3.8 万吨，同比+5%。盈利端，我们预计 26Q1 三元和四钴单吨利润 0.55-0.6 万元/吨，环比维持稳定，合计贡献利润 4 亿元。此外，磷酸铁板块，我们预计公司 Q1 出货量 4.5 万吨，同环比+57%/-20%，Q1 供需格局明显好转，价格小幅上行，我们预计实现扭亏，全年出货量预计达到 20 万吨。 ◼ 镍价上涨贡献利润弹性、Q1 增量明显。镍板块，我们预计 Q1 冶炼端权益出货 3 万吨金属镍，同环比持平，我们预计全年权益冶炼端出货12 万吨，且公司具备 3 万吨权益金属镍矿。受益于 Q1 镍价上涨至 1.7万美金/吨，我们预计镍板块 26Q1 贡献 1.6 亿元利润。展望 26 年，上修镍矿定价+配额管控，我们预计将镍价推升至 1.9 万美金/吨，同时公司镍冶炼端主要为火法，硫磺涨价影响小，成本接近 1.5 万美金/吨，我们预计全年贡献 20 亿元利润。 ◼ 钠电新技术领先、我们预计 Q1 出货 700 吨。公司抢占钠电市场先机，钠电聚阴离子（NFPP）材料目前处于试生产阶段，钠电层状氧化物正极材料目前处于量试阶段，我们预计 Q1 实现 700 吨出货，26 全年预计出货量 2000-3000 吨。 ◼ Q1 费控良好、投资收益亮眼。26Q1 期间费用 11.3 亿元，同环比+25.5%/+9%，费用率 7.2%，同环比-1.2/+0.2pct；26Q1 经营性现金流0.2 亿元，同环比-78.5%/-102.8%；Q1 投资收益 0.9 亿元，同环比+28496%/+395%；26Q1 资本开支 9.2 亿元，同环比-21.8%/36.1%；26Q1末存货 162.5 亿元，较年初+10.8%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到镍价上涨，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润 30.5/36.6/44.0 亿元（原预期 23.6/29.2/35.2 亿元），同比+95%/+20%/+20%，对应 PE 为 17x/14x/12x，给予 26 年 25x 估值，对应目标价 73 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：价格大幅波动、销量不及预期。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27中伟新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中伟新材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 39,923 41,812 48,589 56,343 营业总收入 48,140 60,496 70,349 81,174 货币资金及交易性金融资产 11,466 15,490 18,524 22,017 营业成本(含金融类) 42,200 52,673 61,564 71,238 经营性应收款项 9,354 11,235 12,894 14,887 税金及附加 132 181 211 244 存货 14,664 11,545 13,494 15,614 销售费用 114 145 169 195 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,147 1,301 1,407 1,502 其他流动资产 4,440 3,542 3,677 3,826 研发费用 1,170 1,331 1,407 1,542 非流动资产 41,684 43,314 42,528 41,467 财务费用 1,269 1,284 1,300 1,275 长期股权投资 3,866 3,866 3,876 3,886 加:其他收益 236 242 267 284 固定资产及使用权资产 28,597 28,933 27,894 26,630 投资净收益 (54) 0 7 8 在建工程 2,024 3,024 3,024 3,024 公允价值变动 (47) 0 10 10 无形资产 3,