2025年报-2026年一季报点评：营收持续高增，积极布局数据中心场景

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 裕太微-U（688515） 2025 年报&2026 年一季报点评：营收持续高增，积极布局数据中心场景 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 李雅文 执业证书：S0600526010002 liyw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 130.15 一年最低/最高价 85.86/140.97 市净率(倍) 7.10 流通A股市值(百万元) 6,483.99 总市值(百万元) 10,412.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.34 资产负债率(%,LF) 10.07 总股本(百万股) 80.00 流通 A 股(百万股) 49.82 相关研究 《裕太微-U(688515)：网通&车载以太网双轮驱动，布局高端高速有线通信芯片新蓝海》 2025-10-09 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 396.23 616.60 875.57 1,190.77 1,524.18 同比（%） 44.86 55.62 42.00 36.00 28.00 归母净利润（百万元） (201.68) (133.73) (42.25) 84.97 189.13 同比（%） (34.36) 33.69 68.41 301.14 122.58 EPS-最新摊薄（元/股） (2.52) (1.67) (0.53) 1.06 2.36 P/E（现价&最新摊薄） (51.63) (77.86) (246.46) 122.53 55.05 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 以太网芯片需求放量驱动营收高速增长。据公司 2025 年报和 2026 年一季度报告，2025 年裕太微实现营收 6.17 亿元，yoy+55.62%，归母净利润-1.34 亿元，亏损同比收窄 33.69%。2025 年 Q4 单季营收 2.29 亿元，yoy+75.89%，qoq+38.05%，归母净利润-0.06亿元，亏损同比收窄89.91%，环比收窄 73.27%。2026 年一季度公司实现营收 1.42 亿元，yoy+74.83%，qoq-38.11%，归母净利润-0.43 亿元，亏损同比收窄 28.76%，环比扩大594.60%。研发费用 0.73 亿元，yoy-0.11%。全球半导体市场持续向好，物理层芯片需求旺盛驱动销售规模放量增长。 ◼ 立足以太网芯片，打造多领域、多规格、多组合产品矩阵。裕太微专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售，目前已形成网通以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换芯片、车载高速视频传输芯片多条产品线，覆盖车规级、工规级、商规级等不同性能等级，以及百兆、千兆、2.5G等不同传输速率和不同端口数量的产品组合。2025 年公司网通类产品销售量约 1.4 亿颗，车载产品线的车载以太网物理层芯片累计出货超 1,500 万颗，车载以太网交换芯片也在 2025 年度成功实现量产突破，相关车型已量产下线。车载高速视频传输芯片已完成与国内友商芯片的互联互通测试，公司预计产品将于 2026 年实现量产。 ◼ 股权激励彰显公司经营信心，发布定增预案积极投入高景气赛道。公司推出 2026 年第二类限制性股票激励计划，拟授予 70 万股，分三批次归属。计划以 2025 年营收为基数，设置 2026-2028 年预期营收增长30%、60%、90%的考核目标，彰显公司经营信心。据《2026 年度向特定对象发行 A 股股票预案》报告，公司拟募资 13.6 亿元，其中 4.42 亿元用于投入面向数据中心场景的新一代高速互联网络通信方案研发项目，6.18 亿元用于投资面向汽车场景的新一代高速通信芯片研发及产业化项目，凸显公司研发力度和布局新一代芯片研发的战略决策。 ◼ 盈利预测与投资评级：作为从事高速有线通信芯片的研发、设计和销售的公司，裕太微在 A 股市场具有稀缺性。我们认为，随着公司网通 2.5G新品和车载以太网芯片新品放量，公司业绩有望再上新台阶。基于本次业绩公告，我们适当调整公司 2026-2027 年归母净利润为-0.4/0.8 亿元（前值：-1.2/0.1 亿元），新增 2028 年归母净利润预测为 1.9 亿元。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争风险，下游需求不及预期，半导体行业周期性及政策变化波动风险，业绩扭亏不及预期风险。 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%33%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27裕太微-U沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 裕太微-U 三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,522 1,519 1,660 1,916 营业总收入 617 876 1,191 1,524 货币资金及交易性金融资产 1,092 994 988 1,123 营业成本(含金融类) 348 492 667 855 经营性应收款项 267 342 464 594 税金及附加 1 2 2 2 存货 145 164 185 189 销售费用 48 53 60 69 合同资产 0 0 0 0 管理费用 71 79 81 91 其他流动资产 17 19 22 9 研发费用 315 350 381 427 非流动资产 169 169 163 152 财务费用 2 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 12 23 36 46 固定资产及使用权资产 52 51 45 34 投资净收益 9 34 48 61 在建工程 77 77 77 77 公允价值变动 11 0 0 0 无形资产 36 36 36 36 减值损失 2 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 1 1 2 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 (134) (42) 85 189 其他非流动资产 3 3 3 3 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 1,691 1,688 1,823 2,068 利润总额 (134) (42) 85 189 流动负债 153 189 239 295 减:所得税 0 0 0 0 短期借款及一年内到期的非流动负债 10 9 9 9 净利润 (134) (42) 85 189 经营性应付款项 56 69 93 119 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 9 13 18 23 归属母公司