2025年报和2026一季报点评：26Q1略低于市场预期，第二曲线加速成型

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 莱斯信息（688631） 2025 年报和 2026 一季报点评：26Q1 略低于市场预期，第二曲线加速成型 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 戴晨 执业证书：S0600524050002 daichen@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 55.53 一年最低/最高价 49.61/103.12 市净率(倍) 4.77 流通A股市值(百万元) 3,602.23 总市值(百万元) 9,077.49 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.65 资产负债率(%,LF) 41.44 总股本(百万股) 163.47 流通 A 股(百万股) 64.87 相关研究 《莱斯信息(688631)： 2024 年年报和2025 年一季报点评：25Q1 业绩符合预期，低空有望持续引领 》 2025-05-06 《莱斯信息(688631)： 2024 年三季报点评：营收受城市治理业务拖累，低空业务稳步推进》 2024-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,610 1,274 1,658 2,017 2,469 同比（%） (3.94) (20.89) 30.15 21.69 22.41 归母净利润（百万元） 129.04 55.26 122.53 164.49 216.98 同比（%） (2.31) (57.18) 121.72 34.24 31.91 EPS-最新摊薄（元/股） 0.79 0.34 0.75 1.01 1.33 P/E（现价&最新摊薄） 70.34 164.26 74.09 55.19 41.84 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 12.74 亿元，同比-20.89%；归母净利润 0.55 亿元，同比-57.18%，扣非净利润 0.46 亿元，同比-56.58%。2026 年 Q1 实现营收 0.90 亿元，同比-17.30%，归母净利润-0.13 亿元，亏损同比减少 14.57%，略低于市场预期。 投资要点 ◼ 城市道路交通业务大幅下滑影响全年业绩：2025 年营收下降主要系城市道路交通管理业务收入大幅下滑所致。分业务看，2025 年民航空中交通管理业务营收 6.46 亿元，同比+3.15%，毛利率 37.40%，同比增加0.22pct；城市道路交通管理业务营收 2.61 亿元，同比-61.08%，毛利率18.11%，同比减少 2.82pct；城市治理业务营收 3.10 亿元，同比+15.03%，毛利率 33.20%，同比增加 4.38pct。公司销售毛利率 32.25%，较上年同期有所提升。2026Q1 营收同比下降 17.30%，毛利率 52.74%，同比提升16.23pct，主要受项目交付节奏与行业周期影响。 ◼ 空管业务稳步增长，国产化引领地位持续巩固：2025 年公司聚焦管制能力提升战略，重大项目密集落地：继呼和浩特、哈尔滨后，成功落实上海二区管项目，在新一轮管制能力提升建设中抢占先机；斩获太原、厦门、济南、上海等系列空管大单，累计金额超 4 亿元。机场业务方面，公司全力推行“国产化产品+工程实施”一体化总包模式，在深圳落实首个省会级别跑道状态灯系统，在乌兰察布落实首个跑道侵入防范系统，远程塔台、泊位引导等产品在淮安、上海等机场批量落地。根据行业投资测算，全国 189 个运输机场计划于 2026 年前完成空管自动化系统换代，相关投资规模超 70 亿元，公司有望持续受益。 ◼ 低空经济全面发力，第二曲线加速成型：公司已形成覆盖国家-省-市三级的低空智能网联平台综合解决方案，紧盯 B/G 端需求，借助标杆抢占项目先机。公司积极完善低空智能网联平台（管服平台），满足国家部委功能、交互标准要求，打造低空通导监基础保障设备产品；依托江苏省重点实验室，推进低空飞行管服系统体系设计与集成验证等关键技术研究。道路交通领域，公司强化全国市场布局，聚焦特大、沿海城市，推动信控产品国产化信创升级。展望 2026 年，随着各地低空经济基础设施建设持续落地，公司有望实现低空业绩的进一步增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑城市道路交通业务下滑影响，我们将公司2026-2027 年 EPS 预测由 1.17/1.47 元下调至 0.75/1.01 元，预测 2028 年EPS 为 1.33 元。预计随着低空经济基础设施建设持续落地及空管自动化系统换代需求释放，公司有望率先受益，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：低空经济政策推进不及预期；空管系统换代进度不及预期；城市道路交通业务持续下滑风险。 -34%-27%-20%-13%-6%1%8%15%22%29%2025-4-292025-8-282025-12-272026-4-27莱斯信息沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 莱斯信息三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,250 3,778 4,333 5,051 营业总收入 1,274 1,658 2,017 2,469 货币资金及交易性金融资产 1,131 1,714 1,833 2,003 营业成本(含金融类) 863 1,127 1,367 1,667 经营性应收款项 1,587 1,408 1,714 2,098 税金及附加 8 10 13 16 存货 371 470 570 695 销售费用 72 93 111 133 合同资产 87 108 131 160 管理费用 111 143 171 207 其他流动资产 73 78 86 96 研发费用 155 201 242 291 非流动资产 308 323 328 330 财务费用 (7) 0 0 0 长期股权投资 12 13 13 13 加:其他收益 30 41 50 62 固定资产及使用权资产 131 128 123 118 投资净收益 6 2 3 3 在建工程 1 3 5 7 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 60 70 80 90 减值损失 (65) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 43 128 166 219 其他非流动资产 103 109 106 101 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 3,558 4,101 4,661 5,381 利润总额