2026年一季报点评：铁锂业绩拐点已现，业绩符合市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 富临精工（300432） 2026 年一季报点评：铁锂业绩拐点已现，业绩符合市场预期 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.14 一年最低/最高价 11.62/27.65 市净率(倍) 9.12 流通 A股市值(百万元) 44,194.83 总市值(百万元) 44,693.13 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.87 资产负债率(%,LF) 62.16 总股本(百万股) 1,709.76 流通 A 股(百万股) 1,690.70 相关研究 《富临精工(300432)：升华重组终止强化公司铁锂龙头定位，宁德入股上市公司全面战略绑定》 2026-01-14 《富临精工(300432)：2025 年三季报点评：铁锂产能扩张加速，机器人业务稳步推进 》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 8,470 13,482 44,064 79,009 89,810 同比（%） 47.02 59.17 226.83 79.30 13.67 归母净利润（百万元） 396.78 427.56 1,769.12 3,671.77 4,510.22 同比（%） 173.11 7.76 313.77 107.55 22.84 EPS-最新摊薄（元/股） 0.23 0.25 1.03 2.15 2.64 P/E（现价&最新摊薄） 112.64 104.53 25.26 12.17 9.91 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 业绩符合市场预期。公司 25 年营收 134.8 亿元，同比+59.2%，归母净利 4.3 亿元，同比+7.8%，扣非净利 4.1 亿元，同比+27.7%，毛利率 11%，同比-1.3pct，归母净利率 3.2%，同-1.5pct；其中 25Q4 营收 44 亿元，同环比+70％/+34.4％，归母净利 1 亿元，同环比+19%/-31.9％，扣非净利 1.5亿元，同环比+108%/+6.2％，毛利率 10.7%，同环比-0.5/-1.5pct，Q4 非经主要系税务滞纳金所致。公司 26Q1 营收 50.5 亿元，同环比+87.4％/+14.9％，归母净利 2 亿元，同环比+63.9%/+97.8％，扣非净利 1.9 亿元，同环比+131.9%/+30.7％，毛利率 9.3%，同环比-0.8/-1.3pct。 ◼ 铁锂满产、扩产提速、价格有上涨可能。出货端，公司 25 年铁锂出货量27.4 万吨，同增 117%，我们预计 Q4 出货 8-9 万吨，同比翻倍增长。25 年底公司产能达 30 万吨，26Q1 产能满产满销，我们预计 26Q1 出货 7.5 万吨左右，同环比+65%/-15%，此前公告 35 万吨产能于 4 月达产，此外 50 万吨我们预计于 9 月投产，因此预计 26 年有效产能 80 万吨，我们预计满产满销，全年预计出货 80 万吨，同增 192%，26 年年底公司产能达 120 万吨，支撑 27 年高增长。 ◼ Q1 单吨净利拐点明显，全年单位盈利有望进一步提升。盈利方面，公司25 年铁锂售价 3.8 万元/吨，同比-10%，单吨毛利 0.2 万元，同增 30%，升华子公司净利 1.75 亿元，对应单吨净利 0.06 万元/吨；26Q1 我们测算铁锂单吨利润 0.24 万元/吨，归母单吨净利接近 0.2 万元/吨，环比翻倍，拐点已现，主要系高端铁锂行业供不应求，26 年加工费上涨，叠加公司五代产品占比提升，看 26 全年，公司一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能预计陆续投产，可降低原材料成本，叠加五代产品占比提升至 40%+，单吨利润我们预计可提升至 0.3 万元/吨。 ◼ 汽零总体稳健。汽零方面，25 年全年收入 41.7 亿元，同增 15%，毛利率23%，我们预计利润贡献约 3-4 亿元，相对稳定；26Q1 汽零我们预计利润贡献 0.6 亿元，26 年预计维持 3-4 亿元利润预期，整体稳定增长。 ◼ 资本开支提升明显、存货较年初增加。公司 25 年期间费用 8.1 亿元，同比+30.2%，费用率 6%，同比-1.3pct，公司 26Q1 期间费用 2.1 亿元，同环比+24.8%/-19.3%，费用率 4.1%，同环比-2.1/-1.7pct；25 年经营性净现金流 9亿元，同比+55.9%，26Q1 经营性现金流 3.8 亿元，同环比-353.7%/-51.1%；25 年资本开支 11.2 亿元，同比+37.7%，26Q1 资本开支 5.8 亿元，同环比+92.5%/+29.4%；26Q1 末存货 14.9 亿元，较年初+38.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：未来公司铁锂满产，且单位盈利有望提升，但考虑江西升华股权结构变化影响，下调 26 年盈利预期，我们预计 26-27 年归母净利润 17.7/36.7 亿元（原预期 20/28 亿元），新增 28 年归母净利润预期 45.1亿元，同增 314%/108%/23%，对应 PE 为 25/12/10 倍，给予 27 年 20x 估值，目标价 43 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，定增进展不及预期，宁德时代采购量不及预期。 -12%0%12%24%36%48%60%72%84%96%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27富临精工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 富临精工三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,732 28,213 46,100 55,481 营业总收入 13,482 44,064 79,009 89,810 货币资金及交易性金融资产 1,918 4,686 8,126 12,391 营业成本(含金融类) 11,993 39,882 71,619 81,034 经营性应收款项 4,427 18,805 29,679 33,733 税金及附加 36 119 213 242 存货 1,074 4,371 7,849 8,880 销售费用 181 353 474 449 合同资产 0 0 0 0 管理费用 299 44