2025年报暨2026一季度点评：业绩稳健发展，科技类新品值得期待

证券研究报告·北交所公司点评报告·消费电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 威贸电子（920346） 2025 年报暨 2026 一季度点评：业绩稳健发展，科技类新品值得期待 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.99 一年最低/最高价 19.20/38.52 市净率(倍) 3.32 流通A股市值(百万元) 893.48 总市值(百万元) 1,612.26 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.03 资产负债率(%,LF) 16.30 总股本(百万股) 80.65 流通 A 股(百万股) 44.70 相关研究 《威贸电子(920346)：2025 年三季报点评：核心业务多点突破，长期增长动力充足》2025-10-29 《威贸电子(920346)：2025 年中报点评：业绩稳健小步快跑，无人物流车未来可期》2025-09-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 260.16 288.24 324.99 367.04 422.86 同比（%） 13.69 10.79 12.75 12.94 15.21 归母净利润（百万元） 44.58 48.47 54.84 61.79 70.99 同比（%） 14.28 8.73 13.14 12.68 14.89 EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.60 0.68 0.77 0.88 P/E（现价&最新摊薄） 36.17 33.26 29.40 26.09 22.71 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年报和 2026 年一季报，2025 年实现营收 2.88 亿元，同比增加 10.79%，归母净利润为 4846.99 万元，同比增加 8.73%。2026 年一季度实现营业收入 0.70 亿元，较上年同期减少 3.73%，归母净利润 949.18 万元，较上年同期减少 13.76%。 ◼ 公司业绩增长动能充足，盈利水平稳中有进：2025 年，分产品来看，线束组件业务营收 1.26 亿元，同比增长 9.69%，毛利率 32.91%，同比提升 0.48pct；注塑集成件业务营收 1.32 亿元，同比增长 11.74%，毛利率27.07%，同比下降 1.22pct；其他主营业务实现营业收入 2507.82 万元，同比增长 19.36%，毛利率 26.30%。2025 年，公司新项目吸烫机组件贡献收入 1048.22 万元，同时热泵线束组件及挂烫式电熨斗销量持续增长。 ◼ 行业发展态势向好，为公司创造有利外部环境：2025 年我国新能源汽车产量达 1662.6 万辆，同比增长 29%，成为拉动公司线束业务增长的核心新引擎。国家以旧换新政策成效明显，2025 年推动 1.29 亿件家电以旧换新，同时全球小家电市场保持温和增长态势，2025 年我国家电出口额 1510 亿美元，驱动上游零部件市场稳步发展。中长期来看，行业上下游产业链绑定日益紧密，品牌制造商零部件外包需求持续增加，有利于公司深化与现有核心客户的长期合作关系；电子线束应用领域不断拓展细化，为公司拓宽业务创造了有利条件。线束行业集中度加速提高，落后产能逐步出清，公司定制与响应能力业内领先，市场份额有望扩大。 ◼ 研发实力持续积累，主营业务与数字化建设齐头并进：2025 年公司研发费用达 1293.25 万元，占营业收入的 4.49%，截至 2025 年底，公司累计拥有发明专利 5 项、实用新型专利 58 项。2025 年，公司线束与集成组件业务取得显著突破，汽车领域尊界、小米、奥迪 A5L 等多个项目实现量产爬坡，家电领域新一代蒸汽式电熨斗等高端项目相继量产；在工业领域，公司数据中心散热线束开始量产并快速爬坡；同时公司成功获得理想、小鹏等战略客户项目定点，多个高集成化组件项目预计量产后将贡献可观业绩。公司持续推进数字工厂建设，优化 ERP、WMS、MES等信息化系统实现降本增效，并与上海图灵智造机器人签署战略合作协议，共同研发具身智能机器人核心部件。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司核心下游汽车零部件行业毛利承压，我们略微下调盈利预测，预计 2026-2028 年营业收入为 3.25（前值 3.44）/3.67（前值 3.98）/4.23（新增）亿元，预计 2026-2028 年归母净利润为 0.55（前值 0.61）/0.62（前值 0.74）/0.71（新增）亿元，对应 PE 分别 29/26/23倍。考虑到公司数据中心等产品有高增长潜能，我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）市场竞争风险；2）主要客户相对集中风险；3）原材料价格波动风险；4）汇率波动风险；5）产品质量控制风险。 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27威贸电子北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 威贸电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 427 465 511 563 营业总收入 288 325 367 423 货币资金及交易性金融资产 301 324 353 384 营业成本(含金融类) 202 226 255 294 经营性应收款项 86 97 108 124 税金及附加 3 3 3 4 存货 37 41 47 54 销售费用 3 4 4 5 合同资产 0 0 0 0 管理费用 18 21 24 27 其他流动资产 2 2 2 2 研发费用 13 15 17 19 非流动资产 136 129 122 117 财务费用 (1) (1) (1) (1) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 2 3 3 3 固定资产及使用权资产 107 101 94 89 投资净收益 1 2 2 2 在建工程 1 1 1 1 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 22 21 20 20 减值损失 (1) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期