公司信息更新报告：业绩平稳增长，煤炭业务放量显著

公用事业/电力 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 陕西能源（001286.SZ） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 11.71 一年最高最低(元) 11.94/8.66 总市值(亿元) 439.13 流通市值(亿元) 158.09 总股本(亿股) 37.50 流通股本(亿股) 13.50 近 3 个月换手率(%) 111.26 股价走势图 数据来源：聚源 《煤&电价跌致业绩下滑，关注煤电成长及一体化—公司信息更新报告》-2025.8.29 业绩平稳增长，煤炭业务放量显著 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001  业绩平稳增长，煤炭业务放量显著，高分红价值凸显。 公司发布 2025 年年度报告以及 2026 年 Q1 财报，2025 年公司实现营业收入229.58 亿元，同比-0.86%；实现归母净利润 30.09 亿元，同比+0.03%；实现扣非后归母净利润 30.10 亿元，同比+1.02%。单季度来看，2025Q4 公司实现营业收入 65.99 亿元，环比+1.56%；实现归母净利润 5.93 亿元，环比-45.28%；实现扣非后归母净利润 5.94 亿元，环比-45.39%。2026 年 Q1 实现营业收入 57.79 亿元，环比-12.42%；实现归母净利润 8.88 亿元，环比+49.80%；公司赵石畔煤矿产能的逐步释放以及多个在建火电项目预计于 2026 年投产，将为公司未来业绩增长提供有力支撑。考虑到电价回落及成本端波动，我们下调 2026-2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润 31.7/35.0/36.0亿元（2026-2027 年前值为 35.7/41.5 亿元），同比+5.4%/+10.4%/+2.8%；EPS 为0.85/0.93/0.96 元，对应当前股价 PE 为 13.7/12.4/12.1 倍。我们看好公司煤电一体化模式下的盈利稳定性与成长性，维持“买入”评级。  煤炭业务量增价稳，电力业务成本优化毛利率提升 煤炭业务放量增长，成为业绩主要驱动力：2025 年，公司煤炭产量 2254.74 万吨，同比增长 21.17%；自产煤外销量 1344.61 万吨，同比增长 67.27%。产量增长主要系园子沟煤矿产量提升以及赵石畔煤矿（600 万吨/年）于 2025 年 8 月进入联合试运转，逐步释放产能。受益于销量大幅增长，煤炭业务实现收入 59.39 亿元，同比增长 22.63%，毛利率为 57.10%。 电力业务盈利能力提升：2025 年，受新能源装机大幅提升等行业因素影响，公司发电量 506.66 亿千瓦时，同比降低4.48%；机组利用小时数为 4512 小时，同比减少 431 小时。电力业务收入 163.86亿元，同比降低 7.25%。尽管量价承压，但受益于燃料成本下降（电力业务直接材料成本同比下降 18.68%），电力业务毛利率提升 1.23 个百分点至 31.10%，盈利能力稳中有升。  在建项目稳步推进，高分红承诺彰显长期价值 在建项目构筑成长阶梯：电力方面，公司在建装机 402 万千瓦，包括商洛电厂二期（2×660MW）、延安热电二期（2×350MW）、信丰电厂（2×1000MW）项目，预计均将于 2026 年下半年至年底前投产。煤炭方面，赵石畔煤矿（600 万吨/年）已进入联合试运转，预计 2026 年产能利用率可达 90%以上；丈八煤矿（规划产能 400 万吨/年）预计将于 2026 年年底前开工建设；钱阳山煤矿（规划产能 600万吨/年）前期手续正积极推进。高分红承诺回馈股东：公司 2025 年度利润分配预案为向全体股东每 10 股派发现金红利 4.10 元（含税），合计派发现金 15.38亿元，占 2025 年归母净利润的 51.09%。公司在“质量回报双提升”行动方案中承诺，力争保持归属于上市公司股东净利润 50%以上的分红比例，高比例且稳定的分红政策彰显了公司的长期投资价值。  风险提示：安全生产风险、能源结构转型风险、煤炭价格波动风险、电力市场竞争及电价市场化风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,156 22,958 25,516 29,066 30,031 YOY(%) 19.0 -0.9 11.1 13.9 3.3 归母净利润(百万元) 3,009 3,009 3,171 3,502 3,598 YOY(%) 17.7 0.0 5.4 10.4 2.8 毛利率(%) 35.0 36.8 35.4 33.6 32.7 净利率(%) 13.0 13.1 12.4 12.0 12.0 ROE(%) 14.6 13.7 12.6 12.3 11.2 EPS(摊薄/元) 0.80 0.80 0.85 0.93 0.96 P/E(倍) 14.5 14.5 13.7 12.4 12.1 P/B(倍) 1.8 1.6 1.5 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%40%2025-042025-082025-122026-04陕西能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9016 9690 11321 12396 12822 营业收入 23156 22958 25516 29066 30031 现金 5119 6073 6750 7689 7944 营业成本 15060 14515 16472 19290 20207 应收票据及应收账款 2403 2472 2946 3226 3151 营业税金及附加 1004 1069 1188 1353 1398 其他应收款 189 160 228 214 243 营业费用 76 93 103 117 121 预付账款 351 268 420 364 446 管理费用 1100 1175 1305 1487 1536 存货 547 416 677 603 737 研发费用 23 27 31 35 36 其他流动资产 408 301 301 301 301 财务费用 767 599 626 352 114 非流动资产 59199 65541 68636 73239 72548 资产减值损失 -27 -42 -39 -49 -48 长期投资 2391 2524 2965 3405 3846 其他收益 28 22 22 22