Q1业绩同环比增长，抗老化助剂价格上行可期

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 利安隆（300596.SZ） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 45.05 一年最高最低(元) 56.48/27.38 总市值(亿元) 103.44 流通市值(亿元) 103.44 总股本(亿股) 2.30 流通股本(亿股) 2.30 近 3 个月换手率(%) 134.01 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 归母净利润同环比增长，盈利能力延续修复 —公司信息更新报告》-2025.10.21 《Q2 业绩同环比增长，抗老化助剂出货量保持增长，润滑油添加剂量利齐升 —公司信息更新报告》-2025.8.28 Q1 业绩同环比增长，抗老化助剂价格上行可期 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  Q1 业绩同环比增长，巴斯夫再次上调抗老化助剂价格、景气上行可期 公司2025年实现营收60.23亿元，同比+5.9%；归母净利润4.97亿元，同比+16.5%；其中 Q4 营收 15.14 亿元，同比+6.5%、环比-0.03%；归母净利润 1.04 亿元，同比-7.1%、环比-30.8%，Q4 业绩承压主要是计提信用减值损失 1,013 万元和存货跌价准备 7,100 万元，公司拟派发现金红利 0.45 元/股（含税）。2026Q1 实现营收 15.92 亿元，同比+7.5%、环比+5.19%；归母净利润 1.32 亿元，同比+22.34%、环比+26.45%，Q1 业绩同环比增长。2026 年以来巴斯夫已两次上调抗老化助剂价格，利安隆作为国内抗老化助剂龙头有望受益。我们上调 2026-2027 年、新增2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 6.57（+0.60）、7.43（+0.73）、8.27 亿元，EPS 分别为 2.86、3.24、3.60 元/股，当前股价对应 PE 为 15.7、13.9、12.5 倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时推进 PI 材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。  盈利延续修复，润滑油添加剂量利齐升，抗老化剂销量增长、价格上行可期 分业务看，2025 年，公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂营收 19.20、20.75、5.96、12.07 亿元，同比+11.0%、-0.5%、-2.9%、+13.5%；毛利率 19.13%、33.63%、13.13%、14.12%，同比-0.25、+0.43、+4.77、+4.17pcts；抗老化助剂、润滑油添加剂销量为 13.80、6.71 万吨，同比+11.63%、+15.07%。从子公司看， 2025 年利安隆珠海、锦州康泰实现营收 12.02、12.51 亿元，同比+29.7%、+15.5%；净利润 3,189、9,583 万元，同比扭亏为盈、+117.5%，润滑油添加剂业务量利齐升。盈利能力，2026Q1 销售毛利率、净利率为 22.74%、7.75%，同比+1.22、+0.7pcts，相较 2025 年报+0.4、-0.11pcts。 4 月 27 日，巴斯夫宣布进一步上调塑料用抗氧剂及光稳定剂价格，最高涨幅达 25%，此次价格调整是由于中东冲突导致原材料价格、能源和物流成本大幅上涨。此前 3 月 4 日巴斯夫宣布对抗老化助剂产品提价，最高涨幅 20%；国内利安隆、宿迁联盛等自 2025Q4 发布抗老化助剂涨价函，我们认为，抗老化助剂龙头企业价格调涨，有望助力行业景气底部向上修复。  风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,687 6,023 7,029 7,584 8,249 YOY(%) 7.7 5.9 16.7 7.9 8.8 归母净利润(百万元) 426 497 657 743 827 YOY(%) 17.6 16.5 32.3 13.1 11.3 毛利率(%) 21.2 22.3 22.6 22.8 23.2 净利率(%) 7.3 7.9 8.9 9.5 9.7 ROE(%) 8.8 9.5 11.4 11.8 11.8 EPS(摊薄/元) 1.86 2.16 2.86 3.24 3.60 P/E(倍) 24.3 20.8 15.7 13.9 12.5 P/B(倍) 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-042025-082025-122026-04利安隆沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：2025 年分业务：公司抗氧化剂、润滑油添加剂、生命科学业务营收同比增长，润滑油添加剂毛利率提升 分类 项目 营业收入 （亿元） 营业成本 （亿元） 毛利率 营收 同比 成本 同比 毛利率同比 （pcts） 营收 占比 毛利 占比 分产品 抗氧化剂 19.20 15.53 19.13% 11.0% 11.4% -0.25 31.9% 27.3% 光稳定剂 20.75 13.77 33.63% -0.5% -1.2% +0.43 34.4% 51.9% U-pack 5.96 5.18 13.13% -2.9% -7.9% +4.77 9.9% 5.8% 润滑油添加剂 12.07 10.37 14.12% 13.5% 8.3% +4.17 20.0% 12.7% 生命科学 0.11 0.10 4.96% 204.3% 149.8% +20.73 0.2% 0.04% 其他 2.13 1.83 14.34% 11.9% 9.4% +1.92 3.5% 2.3% 分地区 国内 35.89 28.92 19.41% 8.0% 4.7% +2.50 59.6% 51.8% 国外 24.34 17.85 26.65% 3.0% 4.0% -0.68 40.4% 48.2% 分销售模式 直销 55.73 6.88% 92.5% 分销 4.50 -4.83% 7.5% 数据来源：利安隆公告、开源证券研究所 附表 2：2025 年产销：公司抗老化助剂、润滑油添加剂产销延续增长，价格小幅下跌 行业分类 生产量 （万吨） 销售量 （万吨） 营业收入 （亿元） 均价 （元/吨） 产量 同比 销量 同比 均价 同比 高分子材料抗老化助剂 14.15 13.80 47.74 34,602 9.41% 11.63% -6.90% 润滑油添加剂 6.63 6.71 12.07 17,989 11.26% 15.07% -