北交所信息更新：自卸车专用油缸+57%、境外收入+31%，探索油气弹簧新能源乘用车拓展

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 万通液压（920839.BJ） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 34.51 一年最高最低(元) 60.86/29.02 总市值(亿元) 40.79 流通市值(亿元) 22.45 总股本(亿股) 1.18 流通股本(亿股) 0.65 近 3 个月换手率(%) 77.1 《油气弹簧快速放量，战略合作开启风电第二增长曲线—北交所信息更新》-2025.10.27 《重卡、JG 装备等推动主要产品营收毛 利 双 增 ， 2025H1 归 母 净 利 润+40.33% — 北 交 所 信 息 更 新 》-2025.9.11 《液压油缸、丝杆、油气弹簧发展快并计划切入风电，2025Q1 归母净利润+61%—北交所信息更新》-2025.5.3 自卸车专用油缸+57%、境外收入+31%，探索油气弹簧新能源乘用车拓展 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  2025 全年实现归母净利润 1.26 亿元+15.46%，维持“买入”评级 万通液压公布 2025 年年报，全年实现总营业收入 6.96 亿元，同比增长 10.81%；实现归母净利润 1.26 亿元，同比增长 15.46%。考虑到采掘设备用缸订单持续承压，我们小幅下调 2026~2027、并增加 2028 年盈利预测，预计 2026~2028 年实现归母净利润 1.62/1.93/2.15 亿元（原值 2026~2027 为 1.86/2.01 亿元），对应 EPS为 1.37/1.63/1.82 元，当前股价对应 PE 为 25.2/21.1/18.9X。考虑到万通液压海外拓展成效显现，并预期合作盘古智能进入风电领域，维持“买入”评级。  自卸车专用油缸业务营收同比增长 57.11%，境外营业收入同比提升 31.30% 2025 全年自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧产品营业收入占总营业收入的比例分别为 27.65%，51.24%，17.22%。自卸车专用油缸业务营收同比增长57.11%，在政策红利持续释放与基建投资稳步落地的双重驱动下，自卸车行业迎来结构性复苏。新能源重卡快速增长，为自卸车产业链带来了存量更新与技术升级的双重机遇，带动自卸车专用油缸产品的需求攀升。机械装备用缸毛利率同比增加 1.34pct，JG 装备用缸及境外机械装备用缸等高毛利率产品收入占比增加带动毛利率的提升。从收入来源地看，境外营业收入同比提升 31.30%，公司持续深化与境外核心客户的战略合作，有效带动客户采购规模同比提升。  2025 新能源重卡终端销售+182%，引入上汽金控探索油气弹簧乘用车拓展 据中国汽车工业协会统计，2025 年商用车产销分别完成 426.1 万辆和 429.6 万辆，同比分别增长 12%和 10.9%；出口达到 106 万辆，同比增长 17.2%。新能源重卡加速崛起，成为行业亮点，根据交强险数据，2025 年国内新能源重卡累计终端销售达 23.11 万辆，同比增长 182%，2026 年 1 月，新能源自卸车销售 2,355 辆，同比增长 70%，市场渗透率达 52.89%。2025 年 10 月，公司通过向特定对象发行可转债，引入上海汽车集团金控管理有限公司作为产业投资者，积极探索油气弹簧在新能源乘用车领域的拓展。  风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。其他风险详见倒数第二页标注 1 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 629 696 807 946 1,058 YOY(%) -6.0 10.8 15.8 17.2 11.8 归母净利润(百万元) 109 126 162 193 215 YOY(%) 37.0 15.5 28.9 19.3 11.6 毛利率(%) 27.9 29.9 29.3 29.4 29.2 净利率(%) 17.3 18.0 20.1 20.4 20.4 ROE(%) 18.6 19.0 19.6 20.1 19.3 EPS(摊薄/元) 0.92 1.06 1.37 1.63 1.82 P/E(倍) 37.5 32.5 25.2 21.1 18.9 P/B(倍) 7.0 6.2 5.0 4.3 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 546 812 974 1099 1257 营业收入 629 696 807 946 1058 现金 84 245 427 466 621 营业成本 453 488 570 668 748 应收票据及应收账款 154 229 202 240 255 营业税金及附加 5 4 5 6 7 其他应收款 1 0 0 1 0 营业费用 9 10 10 12 14 预付账款 1 2 2 3 3 管理费用 20 20 20 22 24 存货 99 103 125 142 141 研发费用 26 30 30 34 37 其他流动资产 207 233 216 248 238 财务费用 -1 0 -2 -5 -7 非流动资产 217 218 199 182 164 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 11 5 8 8 7 固定资产 182 190 173 158 142 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 21 21 19 18 17 投资净收益 -0 -1 -0 -0 -0 其他非流动资产 14 8 7 6 4 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 763 1031 1173 1281 1421 营业利润 124 142 184 219 244 流动负债 160 209 227 231 250 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 10 27 12 7 3 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 112 141 144 159 173 利润总额 124 143 184 219 245 其他流动负债 38 41 70 64 73 所得税 15 17 22 26 29 非流动负债 19 159 123 92 57 净利润 109 126 162 193 215 长期借款 0 138 106 73 38 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 1