2026Q1营收增速回升，家庭备电+阳台储能新品放量，关注全年盈利修复机会

电力设备/电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华宝新能（301327.SZ） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 61.88 一年最高最低(元) 82.93/46.98 总市值(亿元) 107.91 流通市值(亿元) 107.91 总股本(亿股) 1.74 流通股本(亿股) 1.74 近 3 个月换手率(%) 156.62 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 业绩受关税影响，关注 2026年产能落地+新品放量后的盈利修复 —公司信息更新报告》-2025.10.29 《发布全新激励计划聚焦营收增长，关注 2026 年移动家储新品放量—公司信息更新报告》-2025.9.15 《2025Q2 海外各区域营收增速显著提升，关注后续移动家储产品及利润弹 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.26 2026Q1 营收增速回升，家庭备电+阳台储能新品放量，关注全年盈利修复机会 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004  2026Q1 营收增速改善，关注 Q2 起利润率修复机会，维持“买入”评级 2025Q4 公司营收 12 亿元（同比-19%，下同），归母净利润-1.25 亿元（同期 0.8亿元）。2026Q1 公司营收 9.4 亿元（+32%），归母净利润 0.14 亿元（同期 0.85亿元），2026Q1 单季度营收增速以及利润率环比改善。考虑汇兑影响，我们下调2026-2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为2.98/4.69/6.14 亿元（2026-2027 年原值为 5.07/6.66 亿元），对应 EPS 为1.71/2.69/3.52 元，当前股价对应 PE 为 37.6/23.8/18.2 倍，移动储能（家庭备电）+阳台储能新品放量有望带动收入增长，关注利润率修复，维持“买入”评级。  2026Q1 北美营收增速回升，家庭备电产品快速增长，关注新品贡献增长 2025 年营收拆分，欧洲/北美洲/亚洲（不含中国）/中国市场营收同比分别+16%/-8%/+116%/+28%；独立站/线下渠道营收同比分别+27%/+22%，独立站/线下渠道占营收比例分别达到 29%/19%；Home Backup 家庭备电产品营收突破 3亿元。2025Q4 收入下滑主要系日本/美国市场营收阶段性受行业需求影响。2026Q1 营收拆分，欧洲/北美洲/中国市场营收同比分别+136%/+47%/+40%，日本降幅收窄+美国增速回升带动单季度整体营收增速改善。此外单季度 Home Backup 家庭备电产品营收突破 1.5 亿元；3 月阳台储能新品发布以来销量达 1 万台，已与欧洲多家渠道商建立合作。竞争维度，我们预计公司在日本市场份额保持 TOP1 地位。展望后续，欧洲聚焦阳台储能有望在区域拓展+英国政策放松等背景下保持高增，北美聚焦核心备电产品有望受益需求增长。  2026Q1 毛利率降幅收窄，汇兑损失扰动利润率水平，关注后续利润率修复 毛利率端，2025A/2026Q1 毛利率分别 37.6%/40.7%，同比分别-6.4/-3.5pct。2026Q1单季度毛利率降幅收窄并环比提升，或系公司核心备电等高毛利新品占比提升所致。费用端， 2025A/2026Q1 期间费用率分别为 39.1%/40.3%，同比分别+1.7/+5.5pct ， 其 中 2026Q1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别-1.7/-0.2/-0.2/+7.5pct，单季度销售/管理/研发费用率可控但财务费用率较大幅度提升主要系汇兑损失增加。综合影响下 2025A/2026Q1 归母净利率分别 0.4/1.5%，同比分别-6.2/-10.4pct。展望后续，随着内部持续降本、关税负面影响减弱以及新品占比提升和终端提价，利润率有望迎来边际修复。  风险提示：行业竞争加剧；电芯成本持续上涨；新品销售不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,606 4,142 6,002 8,097 10,400 YOY(%) 55.8 14.9 44.9 34.9 28.4 归母净利润(百万元) 240 17 298 469 614 YOY(%) 237.9 -92.8 1636.0 57.7 30.8 毛利率(%) 44.1 37.6 40.6 41.1 41.3 净利率(%) 6.6 0.4 5.0 5.8 5.9 ROE(%) 3.9 0.3 4.7 6.9 8.3 EPS(摊薄/元) 1.37 0.10 1.71 2.69 3.52 P/E(倍) 46.7 652.1 37.6 23.8 18.2 P/B(倍) 1.8 1.8 1.8 1.6 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-12华宝新能沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7325 6727 13707 13951 15615 营业收入 3606 4142 6002 8097 10400 现金 1098 923 7345 7027 8015 营业成本 2017 2583 3563 4766 6101 应收票据及应收账款 114 124 220 245 353 营业税金及附加 8 7 12 15 20 其他应收款 60 16 94 54 137 营业费用 1000 1182 1668 2251 2891 预付账款 50 78 107 142 178 管理费用 183 206 240 308 369 存货 773 1149 1503 2045 2496 研发费用 173 178 210 275 354 其他流动资产 5230 4437 4437 4437 4437 财务费用 -9 51 40 0 0 非流动资产 265 347 383 425 469 资产减值损失 -25 -32 47 63 81 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 8 10 10 10 固定资产 144 149 192 243 297 公允价值变动收益 -6 1 -3 -3 -3 无形资产 2 36 30 24 17 投资净收益 100 100 120 120 120 其他非流动资产 119 163 160 158 1