中小盘信息更新：2026年Q1业绩高增，设备业务拐点显现

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奥来德（688378.SH） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 42.50 一年最高最低(元) 44.18/15.31 总市值(亿元) 111.11 流通市值(亿元) 102.41 总股本(亿股) 2.61 流通股本(亿股) 2.41 近 3 个月换手率(%) 139.58 2026 年 Q1 业绩高增，设备业务拐点显现 ——中小盘信息更新 周佳（分析师） 赵晨旭（联系人） zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 zhaochenxu@kysec.cn 证书编号：S0790124120019  2026 年 Q1 业绩高增，维持“买入”评级 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年实现营收 5.77 亿元，同比+8.27%；归母净利润 0.72 亿元，同比-20.06%，2026Q1 营收/归母净利润分别为 2.35/0.80亿元，同比+53.55%/+214.86%，扣非归母净利润 0.58 亿元，同比+337.88%。2025年材料需求疲软及减值增加致盈利承压，2026Q1 受益于设备业务高世代线订单集中验收，业绩实现强劲反弹。考虑到高世代蒸发源订单进入交付期、材料业务与京东方合作深化及 PSPI 即将放量，我们上调 2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.55（+0.81）/4.20（+0.67）/5.21 亿元，对应 EPS 分别为 1.36/1.61/1.99 元，当前股价对应 PE 分别为32.1/27.2/21.9 倍，看好公司设备业务复苏和材料业务国产替代，维持“买入”评级。  材料业务：京东方发光材料导入提速，PSPI 放量在即 有机发光材料方面，8.6 代线基板面积较 6 代线大幅提升，叠层结构会使单位产品有机发光材料用量翻倍，进而带动材料需求量激增。与此同时， 2025 年，公司与京东方建立全面战略合作，精准对接京东方高世代 OLED 产线扩产及核心原材料国产化替代需求，发光材料已实现小批量稳定供货，市占率有望随合作深化持续提升。PSPI 材料方面，公司已完成国内头部面板企业产品性能测试与产线适配验证，预计 2026 年实现稳定放量。随着高世代线建设与叠层技术渗透驱动行业空间扩容，叠加与京东方战略绑定持续深化，公司材料业务成长空间广阔。  设备业务：高世代线扩产周期来临，钙钛矿设备构建第二增长曲线 OLED 蒸发源设备方面，公司已中标京东方 8.6 代线 6.6 亿元蒸发源项目，确立了在高世代线领域的先发优势，面对已经到来的 8.6 代线扩产周期，设备业务业绩拐点已经显现。钙钛矿设备方面，公司 650mm×450mm 规格钙钛矿蒸镀机已完成全流程组装与性能调试，各项核心性能指标达到行业出货标准，已与国内多家头部光伏企业完成打样测试并顺利通过。展望未来，公司有望在高世代线扩产周期中持续抢占份额，推动设备收入转入增长通道，并打开钙钛矿业务第二曲线。  风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED 面板出货量波动。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 533 577 1,195 1,490 1,808 YOY(%) 3.0 8.3 107.1 24.7 21.3 归母净利润(百万元) 90 72 355 420 521 YOY(%) -26.0 -20.1 391.2 18.3 24.0 毛利率(%) 51.2 49.0 57.5 56.4 57.2 净利率(%) 17.0 12.5 29.7 28.2 28.8 ROE(%) 5.2 4.2 17.2 17.9 18.8 EPS(摊薄/元) 0.35 0.28 1.36 1.61 1.99 P/E(倍) 126.2 157.8 32.1 27.2 21.9 P/B(倍) 6.6 6.7 5.5 4.9 4.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 822 809 1452 1169 1934 营业收入 533 577 1195 1490 1808 现金 321 230 60 75 90 营业成本 260 294 508 650 774 应收票据及应收账款 198 153 610 391 814 营业税金及附加 6 9 16 19 24 其他应收款 2 2 5 3 7 营业费用 15 27 23 28 31 预付账款 12 6 31 15 41 管理费用 99 107 143 171 202 存货 240 315 643 582 879 研发费用 122 118 161 191 222 其他流动资产 50 103 103 103 103 财务费用 -5 -1 34 61 75 非流动资产 1357 1422 2448 2900 3370 资产减值损失 -5 -24 0 0 0 长期投资 62 89 123 159 196 其他收益 46 57 44 49 51 固定资产 837 899 1694 2075 2461 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产 189 248 269 293 321 投资净收益 11 28 11 13 16 其他非流动资产 268 186 361 373 392 资产处置收益 0 0 2 2 1 资产总计 2179 2231 3900 4068 5304 营业利润 93 84 370 439 550 流动负债 247 268 1570 1468 2299 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 61 60 1195 1102 1783 营业外支出 3 0 1 1 1 应付票据及应付账款 153 167 312 301 448 利润总额 89 84 369 438 548 其他流动负债 33 41 63 65 67 所得税 -1 11 14 18 28 非流动负债 194 256 256 241 226 净利润 90 72 355 420 521 长期借款 30 91 91 77 62 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 164 164 164 164 164 归属母公司净利润 90 72 355 420 521 负债合计 441 524 1826 1708 2525 EBITDA 152 171 497 639 795 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.35 0.28 1.36 1.61 1