公司简评报告：年报收入利润承压，气体业务市场持续拓宽

公司研究 公司简评 机械设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月29日 [Table_invest] 增持（下调） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 陕鼓动力（601369）：年报收入利润承压，气体业务市场持续拓宽 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 商俭 S0630525060002 shangjian@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/28 收盘价 9.12 总股本(万股) 172,347 流通A股/B股(万股) 170,621/0 资产负债率(%) 59.79% 市净率(倍) 1.62 净资产收益率(加权) 8.35 12个月内最高/最低价 12.55/8.16 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《陕鼓动力（601369）: 高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协 同 发 展 — — 公 司 深 度 报 告 》2026.02.11 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司2025年年报发布，公司实现营业收入94.22亿元，同比减少8.32%；实现归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比减少28.19%；实现扣除非经常性损益的净利润6.92亿元，同比减少27.17%。主要系公司部分订单执行延期，公司收入规模较去年有所下降。 ➢ 主要费用保持平稳，研发费用下降。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为2.43%、5.27%、2.72%和-2.03%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别+0.12pct、-0.07pct、-1.33pct和+0.49pct。研发费用下滑主要由于公司结合新产品研发需求，对应研发项目的材料、加工等相关费用下降。 ➢ 工业气体业务稳定增长，市场边界持续拓宽。2025年公司子公司秦风气体营业收入实现两位数增长，创历史新高；市场边界持续拓宽，下游应用领域从传统冶金、化工领域延伸至有色冶金、特钢、CCUS、电子特气等新兴高增长领域；首个化工领域10万等级大型空分BOO项目进入全面建设阶段；公司5家子公司成功取得《药品生产许可证》，2家子公司成功取得《食品氮生产许可证》；另外，公司子公司凌源气体、哈密气体已建成，晋开合成气项目按计划有序建设，整体产能布局不断完善、发展动能持续增强；公司依托直销模式深耕市场，业务网络不断外延扩张，形成多点支撑、全域协同的产业生态布局。 ➢ 公司设备在多个关键领域实现技术突破。报告期内，公司成功开发大流量高效率轴流压缩机与离心压缩机，形成“轴流+离心”、“多轴离心+单轴离心”等多组合形式的储能用机组技术方案储备，形成储能领域10MW-350MW技术能力全覆盖，助力公司在各规模压缩空气储能领域持续突破创新；完成某百万吨级燃煤电厂二氧化碳捕集项目的配套压缩机组场内试车；公司成功完成国内首台套10万等级汽电双驱空分机组的技术方案，机组采用全离心内置冷却等温型结构；公司开发的大型丙烯制冷机组，攻克了低温机壳材料屈服强度低、压比大、级数多的设计难题；公司开发某300万吨芳烃转化装置用炼化一体化氢增压机组，采用多级串联结构设计，具备工艺调节范围宽的优势。 ➢ 投资建议：公司是能量转换设备领域龙头企业，在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营等领域持续突破。公司“制造+运营+服务”布局，注入稳定增长支撑。考虑订单节奏延期，我们调整公司预测2026-2028年归母净利润为8.40/9.33/10.33亿元（原2026-2027预测为11.10/11.82亿元），当前股价对应PE分别为18.70/16.84/15.22倍，给予“增持”评级。 ➢ 风险提示：下游行业周期性波动风险；政策调整风险；国际化经营风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,421.62 10,414.09 11,471.18 12,592.58 同比增长率（%） -8.32% 10.53% 10.15% 9.78% 归母净利润（百万元） 747.96 840.34 933.29 1,032.91 同比增长率（%） -28.19% 12.35% 11.06% 10.67% EPS 摊薄（元） 0.43 0.49 0.54 0.60 P/E 21.01 18.70 16.84 15.22 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年04月28日盘后） -14%-3%8%19%30%41%52%64%25-0425-0725-1026-01陕鼓动力沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 10235 11063 11830 12722 营业总收入 9422 10414 11471 12593 交易性金融资产 764 664 614 584 营业成本 7562 8323 9158 10051 应收票据及账款 4099 4257 4519 4870 营业税金及附加 61 65 71 78 存货 1863 1734 1870 2024 销售费用 229 251 275 296 预付款项 1277 1290 1374 1488 管理费用 497 547 602 659 其他流动资产 1231 1316 1402 1492 研发费用 257 283 312 341 流动资产合计 19468 20325 21608 23179 财务费用 -191 -171 -195 -217 长期股权投资 197 192 187 182 资产减值损失 4 4 4 3 固定资产 2679 2608 2420 2149 信用减值损失 5 5 5 5 在建工程 470 325 195 103 投资收益 16 10 11 13 无形资产 133 133 137 142 公允价值变动损益 28 0 0 0 商誉 30 35 40 45 其他经营损益 45 68 69 74 其他非流动资产 1146 1104 1066 1032 营业利润 1103 1203 1336 1479 非流动资产合计 4655 4397 4045 3653 营业外收支 -8 0 0 0 资产总计 24123 24722 25653 26833 利润总额 1095 1203 1336 1479 短期借款 1847 1747 1647 1547 所得税费用 249 253 281 311 应付票据及账款 62