公司简评报告：营收延续高增，平台化规模效应持续显现

公司研究 公司简评 电子 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月23日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 北方华创（002371）：营收延续高增，平台化规模效应持续显现 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 方逸洋 fyy@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/22 收盘价 477.95 总股本(万股) 72,461 流通A股/B股(万股) 72,403/0 资产负债率(%) 51.08% 市净率(倍) 7.88 净资产收益率(加权) 16.41 12个月内最高/最低价 534.00/314.33 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《北方华创（002371）：2025Q3业绩高速增长，平台化布局成效卓著——公司简评报告》 2025.11.04 [table_main] 投资要点 ➢ 事件概述：根据公司发布2025年年度业绩报告，公司2025年营业总收入为393.53亿元（yoy+30.85%），归母净利润为55.22亿元（yoy-1.77%），公司销售毛利率为40.10% （yoy -2.75pct）。公司2025Q4营业总收入为120.52亿元（yoy+26.29%，qoq+7.99%），归母净利润为3.92亿元（yoy-66.06%，qoq-79.63%），销售毛利率为37.15%（yoy-2.77pct，qoq -3.16pct）。 ➢ 2025年公司营收保持高速增长，但短期利润承压。受益于国内半导体设备市场持续上行及国产替代加速，公司在集成电路装备领域表现强劲，工艺覆盖度与市场占有率显著增长。2025年公司集成电路设备营收同比增长超50%，带动整体收入实现较大增长；同时，根据Gartner，公司在2025年全球及中国集成电路装备企业中排名第六位和第一位。然而，归母净利润为55.22亿元，同比下降1.77%，主要系公司聚焦核心技术攻坚与新品验证，研发投入大幅提升，2025年计入当期损益的研发费用达54.35亿元，同比增加17.66亿元，增长46.96%；同时；公司为匹配业务快速扩张，团队扩张与激励费用上升，公司全年新增人员4747人，并实施多轮股权激励，2025年相关费用较上年增加2.74亿元。此外，毛利率由42.93%下降至40.10%，主要系新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本显著增加。总体来看，公司以高强度研发与前瞻性人才布局夯实长期竞争力，短期利润压力更多体现为主动投入，为后续产品升级与市场份额进一步拓展奠定坚实基础。 ➢ 公司已形成覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、离子注入、电镀、键合等全系列产品矩阵，平台型企业优势不断兑现。一方面是公司能够降低客户多源采购成本，提升产线协同效率并增强客户粘性，2025年公司批量订单主要来自存储、逻辑和先进封装领域的头部客户；二是将半导体核心工艺能力向真空新能源领域延伸，拓展光伏、精密光学、锂电及氢能等设备，开辟第二增长曲线；三是通过并购芯源微补齐涂胶显影短板，以及收购国泰真空切入高端光学镀膜赛道，打开了光学镜头、光通讯等新兴应用场景，综合竞争壁垒进一步加固。产品层面，公司核心设备批量交付能力持续验证，薄膜沉积领域的PVD设备已覆盖逻辑、存储、特色工艺、先进封装等主流晶圆制造场景，累计交付突破1000台；热处理领域的立式炉出货量通用突破1000台；真空新能源领域核心设备累计出货超过15000台；此外，公司离子注入、电镀、键合等高端设备顺利落地，完善国内中高端制程关键设备的自主供应能力。2025年，刻蚀与薄膜沉积两大核心品类营收均超百亿元，对应全球市场规模分别约为1580亿元和1870亿元，公司在关键工艺环节的市占率与产品纵深持续领跑。 ➢ 投资建议：在半导体设备行业高景气与国产替代加速的背景下，公司通过高强度研发投入，持续完善产品矩阵，平台化能力进一步提升。我们预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为502.88、627.55、762.16亿元（2026、2027年原预测值分别是496.55、611.56亿元），同比增速分别为27.79%、24.79%、21.45%；预计公司2026、2027、2028年归母净利润分别为71.34、96.45、128.29亿元（2026、2027年原预测值分别是96.72、118.60亿元），同比增长分别为29.19%、35.19%、33.01%。当前市值对应2026、2027、2028年的PE分别为49、36、27倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：1）产品研发验证进展不及预期风险；2）地缘政治与供应链风险；3）下游晶圆厂扩产不及预期风险。 [Table_profits] -25%-11%2%15%29%42%56%69%25-0425-0725-1026-01北方华创沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 22079.46 30074.86 39353.11 50288.21 62754.85 76216.45 同比增速(%) 50.32% 36.21% 30.85% 27.79% 24.79% 21.45% 归母净利润(百万元) 3899.07 5621.76 5521.99 7134.09 9644.75 12828.83 同比增速(%) 65.73% 44.18% -1.77% 29.19% 35.19% 33.01% 毛利率(%) 40.78% 42.94% 40.10% 40.23% 40.36% 41.00% 每股盈利(元) 5.38 7.76 7.62 9.84 13.31 17.70 ROE(%) 16.0% 18.1% 14.6% 16.2% 18.3% 19.9% PE(倍) 88.85 61.62 62.74 48.56 35.92 27.00 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截至2026年4月22日） 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 39,353 50,2