公司简评报告：收入端平稳，产品管线布局丰富

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月28日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 康泰生物（300601）：收入端平稳，产品管线布局丰富 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 付婷 S0630525070003 futing@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/28 收盘价 14.16 总股本(万股) 111,693 流通A股/B股(万股) 90,037/0 资产负债率(%) 30.90% 市净率(倍) 1.64 净资产收益率(加权) 0.35 12个月内最高/最低价 21.12/13.00 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《康泰生物（300601）：收入端增长良好，研发快速推进——公司简评报告》 2025.09.01 《康泰生物（300601）：业绩逐季改善，积极开拓海外市场——公司简评报告》 2024.10.30 《康泰生物（300601）：业绩短期承压，批签发量快速增长——公司简评报告》 2024.09.02 [table_main] 投资要点 ➢ 收入端平稳增长，利润端继续承压。2025年，公司实现营业收入26.73亿元（同比+0.81%）、归母净利润0.70亿元（同比-65.12%）、扣非归母净利润0.73亿元（同比-70.23%）；Q4单季度实现营收6.10亿元（同比-3.77%），归母净利润0.21亿元（同比+114.17%）；2026Q1实现营收6.31亿元（同比-2.18%），归母净利润0.33亿元（同比+48.61%）。2025年末公司持有现金约35.40亿元，经营活动产生的现金流量净额达6.36亿元，同比增长5.36%，为后续公司发展提供充足资金储备。2025年公司营收较上年同期略有增长，利润端因四联苗受百白破免疫程序调整、营业成本上升及研发投入增加等因素影响同比下降。2025年公司计提存货资产减值损失1.34亿元、信用减值损失0.42亿元，进一步冲击利润。 ➢ 海外业务高速增长，产品+技术多元输出。2025年，公司海外疫苗产品收入0.99亿元（同比+859.4%），公司已相继与20余个国家合作方签署合作协议，重点拓展“一带一路”及新兴市场，已形成覆盖东南亚、南亚、中东、中亚、非洲、东欧、拉美等区域的国际合作网络。公司推动业务模式升级，加快推进产品注册、技术转移、联合生产、本地化合作协同，强化海外市场准入与终端覆盖能力，海外市场有望成为公司新的重要增长点。 ➢ 研发投入持续加大，产品管线多点开花。报告期内，公司研发投入6.33亿元（同比+11.25%），布局全生命周期的梯次化疫苗产品管线，目前拥有在研项目近30项，其中18项进入注册程序，研发梯队衔接有序。2026年四价流感病毒裂解疫苗（3岁及以上人群）、吸附破伤风疫苗获批上市，有望贡献业绩增量。公司自主研发的五联疫苗为国内首个进入III期临床的产品，有望打破进口垄断，为后续六联疫苗研发奠定基础；全球首个预防慢乙肝临床治愈后复阳的60μg重组乙肝疫苗获临床批件，具备独特临床价值；公司前瞻性布局肺炎克雷伯菌疫苗，填补该领域全球空白；肺炎疫苗形成梯次化布局，20价处于Ⅰ期、Ⅱ期临床试验阶段，24价已完成临床前研究正申报IND；公司还布局了RSV疫苗、RSV-人偏肺病毒（hMPV）联合疫苗等创新产品，进一步丰富未来产品储备。 ➢ 投资建议：考虑到疫苗市场竞争加剧、行业复苏不确定等因素影响，我们下调2026-2027年 盈 利 预 测 ， 新 增 2028 年 盈 利预 测 ， 预 计 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为1.71/2.15/2.59 亿 元 （ 2026-2027 年 原 预 测 为 3.68/5.60 亿 元 ）， 对 应 EPS 分 别 为0.15/0.19/0.23元，对应PE分别为92.23/73.60/60.96倍。公司持续推进创新研发，新产品陆续获批上市，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：市场竞争加剧风险；研发进展不及预期风险；海外市场不确定性风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3477 2652 2673 2804 3123 3427 增长率（%） 10.14% -23.75% 0.81% 4.89% 11.37% 9.74% 归母净利润（百万元） 861 202 70 171 215 259 增长率（%） 749.02% -76.59% -65.12% 143.83% 25.31% 20.74% EPS（元/股） 0.77 0.18 0.06 0.15 0.19 0.23 市盈率（P/E） 18.36 78.43 224.88 92.23 73.60 60.96 市净率（P/B） 1.66 1.64 1.64 1.63 1.61 1.59 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年4月28日收盘） -14%-3%8%19%29%40%51%62%25-0425-0725-1026-01康泰生物沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 2,673 2,804 3,123 3,427 货币资金 257 880 1,093 1,287 %同比增速 1% 5% 11% 10% 交易性金融资产 1,689 1,729 1,779 1,839 营业成本 677 703 794 887 应收账款及应收票据 2,584 2,570 2,602 2,665 毛利 1,996 2,100 2,328 2,540 存货 681 684 728 739 ％营业收入 75% 75% 75% 74% 预付账款 21 35 40 44 税金及附加 36 39 44 48 其他流动资产 762 859 960 1,061 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 5,995 6,757 7,202 7,635 销售费用 894 967 1,046 1,114 长期股权投资 0 0 0