电子行业重大事项点评：中美贸易争端再起，但无需过度担忧

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 证券研究报告 / 行业研究 / 电子行业 电子行业重大事项点评 中美贸易争端再起，但无需过度担忧 2018 年 7 月 12 日 强于大市（维持）事项： 美国贸易代表办公室（USTR）于 2018 年 7 月 10 日发布公告，宣布将对进口自中国的 2000 亿美元商品加征 10%关税。加税名单尚处于征求公众意见期，将于 8 月 20-23 日举办听证会，并于 8 月 30 日最终落地。评论： 定性来看：新加税名单并未最终落地，且“关税豁免”选项或令执行端存回改余地。美国对中国商品加征关税的主要依据是“301 调查报告”，报告表明中国通过“不公平贸易”、“技术转移”等导致美国每年 500 亿美元的损失，因此 6 月 15 日宣布对 500 亿美元的商品加征 25%关税。由于中国立即出台同等的加税清单，USTR 申请对另外 2000 亿美元商品加征 10%关税。该清单将在 8 月 20~23 日举办听证会，USTR 将根据是否损害美国消费者的利益对清单进行调整，因此该清单最终执行力度仍存在不确定性。此外，USTR自 7 月 7 日起为已受到加征关税影响的美国企业提供“关税豁免”的选项，因此预计 2000 亿美元的加税方案不会完全执行，仍存在回旋余地。定量分析：加税已涉及电子多个领域，未来美方关注度有望降低。且由于我国电子行业整体基数大，行业整体受加税影响有限。（1）从数量来看：第一次清单涉及 1102 项产品，其中电子行业约 7%，第二次清单共涉及 6031 项产品，其中电子行业占比约 1%。2）从金额来看：以 2016 年数据为基准，我国对美出口额为 4815 亿美金，第一次清单中电子行业金额约 136 亿美元，对美出口额占比仅 3%；第二次清单中电子行业金额约 326 亿美元，对美出口额占比升至 7%。3）整体看，两次加税名单已涉及电子行业多个领域（除手机外），未来美方若继续扩大加税范围，则有望降低对电子行业关注度。此外，由于我国电子行业整体规模较大，2016 年近 4 万亿人民币规模，而加税所涉及近 120 项产品其规模仅约 463 亿美金（由于统计口径差异，实际金额远低于 463 亿美元），因而整体影响有限。细分而言：加征在各细分领域均有涉及，但影响均有限。1）半导体：本次名单涉及产品较少且金额低，其中半导体媒介 2016 年整体出口额不足 2000万美元；2）消费电子：继续避开手机等终端产品，主要涉及零部件，而中国厂商生产的半成品需组装为成品后再销往美国，因此影响较小；3）安防：首次提及安防领域，但是电子防盗及火灾报警装置，而非安防龙头主营的视频监控，因此影响较小；4）LED：主要涉及下游应用，但整体受冲击较小；5）PCB：涉及产品为各类印刷电路组件，属于对美出口占比较低的工业中间件，中国 PCB 整体对美国出口占比不足总产能的 2%。风险因素：“贸易争端”再升级，产业链毛利承压超预期。 投资策略：国内电子产业有望沿着技术升级路径由低到高，逐步实现自主可控，维持电子行业“强于大市”的评级，重点关注各细分领域龙头公司，推荐兆易创新、北方华创、立讯精密、海康威视。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 兆易创新 101.0 1.42 2.22 3.19 4.14 71 45 32 24 买入 北方华创 53.0 0.27 0.58 0.86 1.07 196 91 62 50 增持 立讯精密 22.3 0.54 0.85 1.1 1.38 41 26 20 16 买入 海康威视 35.2 1.02 1.28 1.6 2.01 35 28 22 18 买入 资料来源：WIND，中信证券研究部预测 注：股价为 2018 年 7 月 11 日收盘价。 中信证券研究部 徐涛 电话：010-60836719 邮件：txu@citics.com 执业证书编号：S1010517080003 胡叶倩雯 电话：010-60834773 邮件：huyeqianwen@citics.com 执业证书编号：S1010517100004 联系人：晏磊 电话：010-60838072 邮件：yanlei3@citics.com 相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究 1. 电子行业专题研究报告—从晶圆应用看自主可控(2018-07-11)2. 电子行业每周市场动态追踪（2018 年7 月 2 日-7 月 8 日）—布局反弹，继续聚焦高景气子板块(2018-07-09)3. 电子行业重大事项点评—美光获裁在华禁售部分型号， 波及产品范围小实质性影响有限(2018-07-05)4. 电子行业专题研究报告：中美贸易争端对电子行业影响几何？(2018-07-04)5. 电子行业 2018 年中报预览—估值探底，精选龙头(2018-07-02)6. 电子行业每周市场动态追踪（2018 年6 月 25 日-7 月 1 日）—布局反弹，首推 MLCC+半导体(2018-07-02)-16%-6%4%14%24%34%170711171011180111180411沪深300 电子元器件 电子行业重大事项点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录 我国电子产业基数大，加征关税短期影响有限 .........................................................................2 各细分领域影响均有限 .............................................................................................................4 半导体：新增产品影响有限 ......................................................................................................4 消费电子：继续避开终端产品，影响甚微 ................................................................................5 安防：未涉及主流产品，实质冲击仍有限 ................................................................................6 LED：下游应用出海或受阻，短期影响同样有限 ......................................................................6 PCB：出口占比有限，加税影响较小 .......................................................................................7 产业高