七条主线全面梳理新基建投资机会：详解新基建，长期利好，短期分化

本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。1 策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2020 年 03 月 09 日 详解新基建：长期利好，短期分化 ——七条主线全面梳理新基建投资机会 相关研究 《一年之计在于春：申万宏源各领域展望 2019 年》—— 20181203 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 陆灏川 A0230118090001 luhc@swsresearch.com 联系人 陆灏川 (8621)23297818×转 luhc@swsresearch.com 本期投资提示：  新基建并非新名词。早在 2018 年 12 月的中央经济工作会议中，就出现了“加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”的表述，此后类似的表达频繁出现在官方通稿中。2020 年 3 月 4 日，政治局常务委员会会议提出：“加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，引发了资本市场的广泛关注。  新基建并无官方定义，科技是核心。经过梳理，狭义上的新基建以科技为核心，重在为即将到来的物联网时代打下基础，主要包括 5G 基站、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩等；而广义上的新基建则是“老基建”在新领域的延伸，强调补短板。具体包括城市轨交、特高压、环保等。  新基建兼顾保增长和调结构，成为施政最优解。2020 年 1-2 月在美元计价下 1-2 月出口同比降 17.2%（前值 7.9%）；进口同比降 4%（前值 16.5%）。而 2 月的 PMI 数据也显著下滑至历史低位。考虑到 2 月经济数据尚未充分反映海外新型冠状病毒感染肺炎疫情的全部影响，预期后续宏观经济压力依然较大，“稳增长”成为第一优先级。相较于“铁公鸡”、房地产等老基建，新基建的正外部性更强，更契合调结构的发展方向，且不会导致产能过剩并加速房价回升，因此成为了“稳增长”的必然选择。  与市场不同的两点认知：  撬动民间资本对新基建而言意义重大。在本次疫情中，政府采取了免费检测、免费治疗的总体方针，根据财政部数据显示，截止 2 月 24 日，各级政府的防控经费已超过 1000 亿元，对财政形成了一定的分流。此外，2020 年 1-2 月专项债已下发 9498 亿，占 1.29 万亿新增专项债限额的比重为 73.6%，后续的腾挪空间受到一定限制。因此必须调动民间资本的积极性，方能有助于新基建更快落地。  相较于新基建对于部分行业的一次性拉动，也要重视其下游领域的长期机会。在 2009 年“四万亿”计划的直接刺激下，传统的“铁公鸡”曾连续多年高速增长，但其对国民经济的影响绝不仅限于这几个领域 —— 由于交通成本的降低，促进了电商&物流业的磅礴发展，并带来了消费向低线城市的快速下沉。本次新基建不仅将 5G 基站、数据中心等硬件设施带来一次性拉动，也必然会使得 5G 时代的下游应用加速到来。  理性看待新基建：长期利好，短期分化。在正文中我们详细梳理了 5G、数据中心、特高压、充电桩、人工智能、工业互联网、城际铁路这 7 个新基建板块的投资机会。但需要指出的是，部分板块已经率先 Price in。例如申万策略团队自 2018 年底发布《一年之计在于春》后，就持续推荐新能源车和 5G 板块。但这两条主线在短期的快速上涨后已经积累了一定的估值压力，还需理性看待，精选个股。具体标的推荐请见正文。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 自上而下看新基建：保持一份理性 ............................ 4 1.1 何为新基建？—— 并无官方定义，科技是核心................................ 4 1.2 为何新基建？ —— 兼顾保增长和调结构 .......................................... 5 1.3 资金来源是潜在约束，高估值是潜在风险 ........................................... 6 2. 自下而上看新基建：7 条主线布局 ............................. 8 2.1 5G：全年投资有望加码、下游应用全面开花 ...................................... 8 2.2 数据中心：确定性与成长性兼具 ........................................................... 9 2.3 特高压：2020 年加速核准 7 条线路 ................................................. 10 2.4 充电桩：按 1:1 的车桩比测算，潜力依旧巨大 ................................ 10 2.5 人工智能：关注 AI 芯片和传感器 ...................................................... 11 2.6 工业互联网：疫情期间大放异彩 ........................................................ 11 2.7 城际铁路：城市群战略的必要条件 .................................................... 12 3. 股票推荐附录 .......................................................... 13 目录 rQoNtNvMrQrRqPpMoRnRpO8ObP7NmOoOnPqQkPrRoNiNnMoOaQoMpMwMsRpQxNtOuM本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2020 年 1-2 月进出口承压，出口回落更快，出现阶段性逆差 .................... 5 图 2：2020 年 2 月 PMI 遭遇冲击，生产&新订单指数下滑幅度更大 ................... 5 图 3：2016 年后我国第三产业增加值占比明显增加 ............................................. 5 图 4：1 月底至 2 月中旬，是本次新型冠状病毒感染疫情的高峰期（单位：人） ... 6 图 5：截止 2 月 24 日，各级财政的防控经费已超过 1000 亿元（单位：亿） ....... 6 图 6：全国财政中，土地出让收入依然占据重要位置 ..............