2020年2月资管产品月报：预计3月信托发行规模仍难有明显回升

策略研究 策略研究 证券研究报告 资管月报 2020 年 3 月 12 日 预计 3 月信托发行规模仍难有明显回升 ——2020 年 2 月资管产品月报 相关研究 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 刘宁 A0230519090003 liuning@swsresearch.com 赵宇璇 A0230520010003 zhaoyx@swsresearch.com 武文凯 A0230119060003 wuwk@swsresearch.com 联系人 赵宇璇 (8621)23297492 zhaoyx@swsresearch.com 本期投资提示：  银行理财：2 月份银行理财产品发行数量环比小幅上升，非保本理财发行占比小幅下跌，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，2 月份国有银行发行数量占比均显著下降，股份制银行发行数量占比也有所下降，城农商行发行数量占比上升明显。收益率方面，整体来看，2 月份全市场 1 个月内理财产品预期收益率下行 3.78bp，3 个月理财产品预期收益率上行 14bp，1 年理财产品预期收益率下行 19.57bp。  发行总规模来看，2 月份环比同比均小幅下降。环比来看，地产、基建、工商企业发行均有所下降，但同比来看，工商企业发行规模同比上升 195%，可能与疫情下金融机构对涉及防疫企业有所支持有关。事实上 2019 年下半年以来房地产信托融资政策收紧，房地产信托发行占比开始出现明显下降，预计 2020 年房地产信托监管政策将延续较严的态势。由于信托公司在 2 月份发行的产品此前在 1 月份及之前已大多数完成尽调，但是 2 月份受疫情影响项目组尽调等工作受到一定影响，预计 3 月份发行水平仍较低，不会出现明显的回升。  2020 年基建非标到期规模高于 2019 年，地产和工商企业到期规模低于 2019 年。到期节奏上，地产到期量上半年高于下半年，基建到期量较为平均。（考虑到会有新发一年内到期情况，实际到期情况会更高）  从发行数量来看，2 月份投资房地产类、工商企业类、金融类信托产品发行数量有所回升。投资在房地产类信托产品数量由 272 只上升至 298 只，工商企业类信托产品数量由 104只上升至 130 只，金融类信托产品数量由 351 只上升至 488 只。基础产业类信托产品数量由 388 只下降至 373 只。  社融：疫情影响下 2 月融资表现一般，低基数下 2 月存量增速持平 10.7%。具体来看，2月新增社融结构中，表现最好的是企业债券，其他项表现略偏弱，人民币贷款同比小幅少增，委托贷款+信托贷款维持净缩减，未贴现承兑汇票同比多减，政府债券同比少增。  新发行基金：债基成立规模较小。2 月份新债券型基金成立规模较小，共计 243.98 亿，较 1 月份下降幅度较大。其中，新成立中长期纯债型基金 29 只，短期纯债型基金 3 只，混合二级债基 2 只。 2 月份债券收益率下行，债基净值增长率上涨以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020 年 2 月份纯债型基金平均单位净值增长率为 0.92%。混合型债基 2 月份混合一级债基平均单位净值增长率为 1.36%，2 月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也较好，平均单位净值增长率为 1.54%。指数型债基平均单位净值增长率为 1.02%。货基：存量货基 2 月期间平均 7 天年化收益率回落15bp 至 2.48%。预计未来一段时间资金面都将维持偏宽松状态，在此情况下，预计 3 月货基产品年化收益率将继续维持低位平稳。  券商资管产品：截至 2020 年 3 月 5 日，现存券商集合理财产品数量 5071 只，资产净值合计约为 1.71 万亿元，净值和上月相比有所下跌。长期来看，在 17 年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在 60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2019 年中报显示，券商集合计划对债券配置比例44.20%，股票配置占比在 12.54%，非标资产配置占比仅为 13.62%。  2 月份，在债券型产品中，中长期纯债型基金、短期纯债基金的净值比重与上期相比小幅上涨，分别为 66.38%和 10.77%；混合债券型一级基金和混合债券型二级基金净值比重均小幅下降，分别为 15.89%、6.95%。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 银行理财产品:收益率出现分化 ...................................... 3 1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量小幅上升 ................................... 3 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率出现分化 ....................................... 4 2. 信托产品：基础产业类信托净融资额转负，产品预期收益率有所下降 ......................................................................... 5 2.1 信托产品发行规模小幅下降 ..................................................................... 6 2.2 新发信托产品平均预期收益率小幅下降 ................................................ 7 2.3 2 月信托净融资额负值较上月小幅收窄 ................................................ 8 2.4 2020 年基建非标到期压力大于 2019 年 .............................................. 9 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模较小 .................... 10 3.1 新发行基金：债基成立规模较小 ......................................................... 10 3.2 2 月份债券收益率下行，债基净值增长率上涨 .............................. 10 3.3 货基收益率跨年后回落 .......................................................................... 11 4. 银行理财子公司：11 家已成立，另有 5 家获批还未成立。 .....................