“新基建”到底能带动多大投资规模？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 专题报告 “新基建”到底能带动多大投资规模？ 2020 年3 月8 日 张夏 策略首席分析师 86-755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈刚 策略高级分析师 chengang6@cmschina.com.cn S1090518070004 2020 年以来，随着新冠疫情爆发，经济下行压力加大，逆周期政策再度加码，作为逆周期政策之一的“新基建”近期在高层会议中频繁被提及，根据高层定调，新基建是发力于科技端的基础设施建设，包括 5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大“新基建”板块，预计相关板块将持续获得政策支持。 ❑ 5G 基础设施：投资规模到 2025 年合计大致在 2-2.5 万亿之间，从产业链上下游以及各行业应用投资的带动来看，例如对各类 5G 应用的带动，在线教育、在线办公、在线诊疗、政务信息化等领域的基础设施建设，到 2025 年累计带动投资规模或将超过 3.5 万亿。 ❑ 特高压：目前处于在建和待核准的特高压工程共 16 条线路，具有明确投资规模的共 7 条，总投资规模 1128 亿元，平均每条线路投资规模为 161 亿，按照这样的平均值来算，目前 7 条待核准的线路和 2 条 2019 年开始开工建设线路投资规模预计共 1449 亿元，加上目前在建的线路，总投资规模预计为 2577 亿元，其中2020 年开始增量贡献规模至少 1500 亿以上。 ❑ 高铁、城际轨交：在经济下行压力加大的背景下，高铁、城际轨交投资规模的加大将成为托底经济的有力手段之一。根据对线路的统计预测，2020 年拟通车线路共 14 条，其中专线 250 和专线 350 各 7 条，通车有望为 3696 公里，对应投资规模为 6207 亿元。 ❑ 充电桩：预计 2020 年充电桩规模上限/下限将达到 177 亿元/140 亿元，2025 年充电桩规模上限/下限将达到 1290 亿元/770 亿元，2020-2025 年累计规模 CAGR达到 48.8%/40%，2020-2025 年新增规模 CAGR 达到 50.3%/25%，因此从 2020年至 2025 年新能源汽车充电桩新增投资规模达 700-1100 亿。 ❑ AI：相关底层硬件和通用 AI 技术及平台的基础设施投资至 2025 年累计规模预计达 2000 亿元左右，其中 AI 芯片新增投资规模预计累计增加 800 亿元左右，机器视觉领域新增投资规模累计增加 250 亿元左右，因 AI 带来的云平台/数据服务/OS新增投资规模累计增加 1000 亿元左右。 ❑ 工业互联网：预计 20 至 25 年历年新增投资规模合计在 6000 亿-7000 亿之间。 ❑ 按照各个细分领域综合估算来看，对于 2019 年，如 5G 基建 15 万个基站总投资规模在 800 亿左右，特高压投资规模 500 亿左右，高铁城际铁路通车规模 6200亿左右（平滑建设期以及考虑新增预计 2019 年在 4200 亿投资规模，以及高铁中长期路网规划，预计至 2025 合计规模 3.5 万亿），充电桩投资规模 60 亿左右，大数据中心投资规模 200 亿左右，人工智能新增投资 140 亿左右，工业互联网700 亿左右，合计七大领域 2019 年新增投资规模在 6600 亿左右，对应到各个领域的后续投资节奏，我们做出估算，整体而言，悲观/乐观预测 2020 年至 2025 年“新基建”7 大领域以及 5G 带动的上下游基建新增投资合计规模为 6.9 万亿/10.3万亿，复合增速 CAGR 悲观/乐观预测为 8.5%/16.1%，考虑到 5G 基础设施投资高峰主要为 2020-2022 年，估算 2020 年至 2022 年复合增速 CAGR 悲观/乐观为 22.5%/40.2%。 ❑ 风险提示：政策力度不及预期，全球经济下行超预期。 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、“新基建”——新时期的逆周期 自 2018 年 12 月中央经济工作会议特别明确了 5G、人工智能、物联网等新兴产业“新型基础设施建设”的定位后，“新基建”被市场熟知。2018 年底的中央工作会议定调2019 年的工作重点非常明晰，其中关于投资领域“我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，加强自然灾害防治能力建设”。这是首次将 5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关新兴产业建设定义成“新型基础设施建设”，政府会在财税政策、金融政策、产业政策、资本市场政策等一系列政策进行鼓励和扶持。政府专项债规模的扩大，开支重点也会在 5G、工业互联网、人工智能、物联网等相关领域的制造技术改造和设备更新。 2020 年以来，随着新冠疫情爆发，经济下行压力加大，逆周期政策再度加码，特别是近期，“新基建”在高层会议中频繁被提及，20 天内 4 次提到“新基建”相关内容，其中 5G 网络有 2 次被提及。此前，2 月 21 日中央政治局会议就强调过要加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G 网络、工业互联网等加快发展。随后在 3 月 4 日召开的中央政治局会议上再次强调要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。会议指，要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度；还要注重调动民间投资积极性等。 为何在当前时点多次提及包含 5G、人工智能等新兴产业在内的“新型基础设施建设”？ 一方面，当前正处在新一轮的技术进步上行期，“科技基建”的加码符合当前科技环境。 5G 引领下的第四次信息浪潮将带来智能革命时代。信息革命时代，科技进步体现在通讯方式的变化以及数据量的爆发，信息革命时代大体经历了三次技术浪潮，第四次浪潮大幕已经开启，这一轮由 5G 引领下的第四次信息浪潮，属于智能革命时代。 我们在《复盘近 30 年历次科技周期，兼论本轮新科技周期如何布局》中分析过，每一轮科技革命，都带来了从硬件到软件的爆发，这一轮的 5G 通信技术革新下的智联网革命将实现万物数据化、万物互联化，利用人工智能处理上述过程产生的海量数据，并形成智能化的应用场景和应用模式，替代部分人力工作，并大幅改进生产效率和生活质量。 当前我们当前正处在新一轮科技革命爆发进程中。这一轮“智联网”革命将会在未来 5到 10 年内再次改变人类的生活和生产，迄今为止互联网已经经历了三次变革：第一次是以 IBM 硬件和 MS 软件为代表的互联网时代；第二次是以苹果移动设备和腾讯