公司信息更新报告：2026Q1达成BD赋能增长，双靶点siRNA潜力可期

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 前沿生物（688221.SH） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 22.74 一年最高最低(元) 29.98/8.30 总市值(亿元) 85.18 流通市值(亿元) 85.18 总股本(亿股) 3.75 流通股本(亿股) 3.75 近 3 个月换手率(%) 218.03 股价走势图 数据来源：聚源 《两款 siRNA 管线独家授权 GSK，携手推进全球合作 —公司信息更新报告》-2026.2.24 《补体管线研发稳步推进，FB7011 双靶点头对头优效—公司信息更新报告》-2025.10.31 《前瞻布局小核酸打开成长空间，HIV用药稳增长—公司首次覆盖报告》-2025.9.25 2026Q1 达成 BD 赋能增长，双靶点 siRNA 潜力可期 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001  2025 年经营小幅承压，2026Q1 小核酸 BD 达成赋能增长，维持“买入”评级 2025 年公司实现营业收入 1.23 亿元（-4.70%，下文皆为同比口径）；归母净利润-2.68 亿元（-33.11%）；扣非归母净利润-3.02 亿元（+7.64%）。2026Q1 单季度公司实现营收 2.97 亿元（+948.89%）；归母净利润 2.27 亿元（+615.38%）；扣非归母净利润 2.19 亿元（+512.58%）。从盈利能力来看，2025 年毛利率为 33.22%（-0.71pct）。从费用端来看，2025 年销售费用率为 70.31%（+3.62pct）；管理费用率为 52.69%（-12.82pct）；研发费用率为 114.71%（+8.74pct）；财务费用率为-0.07%（+5.62pct）。2026 年 2 月 23 日，公司公告与全球生物制药企业葛兰素史克（GSK）达成一项独家授权许可协议。同时交易首付款 4000 万美元已于 2026Q1支付给公司。考虑到公司 2026Q1 已收到首付款，同时持续加大核心产品营销，我们上调 2026-2027 年收入预测，并新增 2028 年收入预测，预计 2026-2028 年营业收入为 3.98/2.14/1.26 亿元（原预计 1.69/2.01 亿元），当前股价对应 PS 为21.4/39.7/67.6 倍，同时我们持续看好公司小核酸管线研发布局带来的长期竞争力，维持“买入”评级。  siRNA 管线布局多适应症，FB7013 已获批 IND siRNA 管线方面，公司已有用于治疗 IgA 肾病的 FB7013（补体系统单靶点，2026/3国内获批 IND）、FB7011（补体系统双靶点， IND enabling 阶段）；FB7023（治疗 ASCVD）、FB7033（治疗 MASH）均已启动 IND enabling 研究；此外还有治疗高尿酸血症与痛风、肿瘤等管线在临床前阶段。  关注双靶点管线布局，潜力可期 FB7023 是靶向 PSCK9 和 CVD 独立风险因素的双靶点小核酸药物，可同时降低ASCVD 两大风险因素，大幅降低残余风险，药效有望优于单一靶点干预；FB7033是双靶点小核酸药物，目标靶点分别作用于炎症肝损伤和纤维化，以及调控脂质储存与输出，参与 MASH 进程的机制不同，存在协同增效潜力。  风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，研发进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 129 123 398 214 126 YOY(%) 13.3 -4.7 222.6 -46.1 -41.2 归母净利润(百万元) -201 -268 -28 -190 -212 YOY(%) 38.8 -33.1 89.6 -583.5 -11.5 毛利率(%) 33.9 33.2 78.7 61.0 34.5 净利率(%) -155.5 -217.2 -7.0 -88.6 -168.1 ROE(%) -17.6 -30.6 -3.3 -28.8 -47.4 EPS(摊薄/元) -0.54 -0.72 -0.07 -0.51 -0.57 P/S(倍) 65.8 69.0 21.4 39.7 67.6 P/B(倍) 7.5 9.7 10.0 12.9 19.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%320%2025-042025-082025-12前沿生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1223 1005 2492 927 1268 营业收入 129 123 398 214 126 现金 249 170 549 296 174 营业成本 86 82 85 84 83 应收票据及应收账款 35 58 242 0 95 营业税金及附加 5 3 12 6 4 其他应收款 228 134 1032 0 369 营业费用 86 87 64 43 44 预付账款 11 10 59 0 22 管理费用 85 65 52 39 38 存货 41 67 44 65 43 研发费用 137 142 151 139 151 其他流动资产 659 566 566 566 566 财务费用 7 -0 60 108 48 非流动资产 590 573 2477 1256 629 资产减值损失 -47 -3 0 0 0 长期投资 30 21 9 -5 -19 其他收益 37 15 22 22 24 固定资产 245 422 1114 810 584 公允价值变动收益 0 -1 -0 -0 -0 无形资产 149 128 76 24 -34 投资净收益 84 -1 -4 5 14 其他非流动资产 165 2 1278 426 98 资产处置收益 0 -0 -1 -1 -0 资产总计 1812 1578 4969 2183 1897 营业利润 -201 -268 -27 -190 -211 流动负债 395 410 3696 1293 1343 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 284 250 3589 1156 1237 营业外支出 0 0 1 1 1 应付票据及应付账款 7 47 8 46 8 利润总额 -201 -268 -28 -190 -212 其他流动负债 104 114 99 91 9