2026年一季报点评：Q1盈利绩拐点明确，业绩超市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 湖南裕能（301358） 2026 年一季报点评： Q1 盈利绩拐点明确，业绩超市场预期 2026 年 04 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 89.87 一年最低/最高价 26.91/90.91 市净率(倍) 3.98 流通 A股市值(百万元) 68,295.64 总市值(百万元) 75,790.99 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.57 资产负债率(%,LF) 61.23 总股本(百万股) 843.34 流通 A 股(百万股) 759.94 相关研究 《湖南裕能(301358)：2025 年报点评： Q4 业绩略超预期，涨价落地业绩拐点明确》 2026-04-23 《湖南裕能(301358)：2025 年业绩预告点评：Q4 盈利超预期，涨价落地业绩拐点明确》 2026-01-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,599 34,625 73,852 99,923 97,087 同比（%） (45.36) 53.22 113.29 35.30 (2.84) 归母净利润（百万元） 593.55 1,277.18 5,030.21 6,044.39 7,306.69 同比（%） (62.45) 115.18 293.85 20.16 20.88 EPS-最新摊薄（元/股） 0.70 1.51 5.96 7.17 8.66 P/E（现价&最新摊薄） 127.69 59.34 15.07 12.54 10.37 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 业绩同环比大幅提升、超市场预期。公司 26Q1 营收 149.7 亿元，同环比+121.3％/+31.3％，归母净利 13.6 亿元，同环比+1337.8%/+114.6％，扣非净利 13.4 亿元，同环比+1476%/+120.8％，毛利率 16.2%，同环比+10.6/+4.5pct，归母净利率 9.1%，同环比+7.7/+3.5pct。 ◼ 公司出货满产满销、高端产品占比快速提升。公司 26Q1 出货我们预计30 万吨左右，同环比+35%/-15%，我们预计 26 年公司维持满产满销，单月产量突破 12 万吨；我们预计 26 年出货 160 万吨，同增 40%，储能需求超预期公司充分受益。此外我们预计公司高端产品 25Q4 高端产品出货占比达 69%，预计 26Q1 维持，26 年全年高端产品占比预计提升至70-80%，龙头地位稳固。 ◼ 涨价叠加库存收益、单吨净利弹性显著。我们测算公司 Q1 单价 5.6 万元/吨，环比提升 50%+，主要系碳酸锂均价上涨，单吨毛利预计 0.8 万元/吨，环增翻倍以上，单吨净利 0.45 万元/吨，环比大幅提升，主要系Q1 客户涨价落地逐步体现，叠加碳酸锂涨价带来一定库存收益，叠加公司信用减值计提 0.3 亿元、公允价值变动损益亏损 1.8 亿元，若加回，盈利弹性显著；当前公司供不应求，26 年大客户跟进，不考虑碳酸锂库存收益下整体盈利水平有望提升至 0.3 万元/吨。另外，公司 120 万吨磷矿产能年底投产，26 年有望增厚铁锂利润。 ◼ 公司费用控制良好、存货较年初显著增加。公司 26Q1 期间费用 4.1 亿元，同环比+70.1%/+24.6%，费用率 2.8%，同环比-0.8/-0.1pct；26Q1 经营性现金流-10.4 亿元，同环比+96.9%/+406.2%；26Q1 资本开支 3.1 亿元，同环比-32.4%/-52.1%；26Q1 末存货 51.1 亿元，较年初+40.9%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超出市场预期，我们预计 26-28年归母净利 50.3/60.4/73.1 亿（原预期 46.5/55.6/66.5 亿元），同增294%/20%/21%,对应 PE 15/13/10X，给予 27 年 20XPE，目标价 143.4 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，价格波动风险。 -12%8%28%48%68%88%108%128%148%168%188%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26湖南裕能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 湖南裕能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 20,857 50,109 73,088 70,266 营业总收入 34,625 73,852 99,923 97,087 货币资金及交易性金融资产 2,337 14,770 24,991 23,687 营业成本(含金融类) 31,455 65,651 89,828 85,337 经营性应收款项 13,273 27,158 37,343 36,279 税金及附加 147 288 340 330 存货 3,629 6,295 8,614 8,183 销售费用 50 148 190 175 合同资产 0 0 0 0 管理费用 495 739 999 1,165 其他流动资产 1,619 1,886 2,140 2,117 研发费用 381 665 899 971 非流动资产 18,235 18,823 18,443 16,873 财务费用 202 370 492 448 长期股权投资 32 32 32 32 加:其他收益 27 37 50 49 固定资产及使用权资产 14,932 14,910 14,020 12,240 投资净收益 (48) (37) (50) (49) 在建工程 1,457 1,907 2,357 2,507 公允价值变动 (160) 0 10 10 无形资产 1,170 1,330 1,390 1,450 减值损失 (231) (70) (70) (70) 商誉 180 180 180 180 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 3 3 3 3 营业利润 1,482 5,922 7,115 8,600 其他非流动资产 461 461 461 461 营业外净收支 (10) (4) (4) (4) 资产总计 39,092 68,932 91,531 87,139 利润总额 1,