公司信息更新报告：低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 兴齐眼药（300573.SZ） 2026 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 73.15 一年最高最低(元) 85.65/49.83 总市值(亿元) 180.26 流通市值(亿元) 138.43 总股本(亿股) 2.46 流通股本(亿股) 1.89 近 3 个月换手率(%) 167.66 股价走势图 数据来源：聚源 《低浓度阿托品持续放量，新药管线稳 步 推 进 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.28 《业绩高速增长，2025 年低浓度阿托品有望快速放量—公司信息更新报告》-2025.4.30 低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 刘艺（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022  业绩快速增长，2026 年低浓度阿托品有望持续放量，维持“买入”评级 2025 年公司收入 24.73 亿元（同比+27.24%，以下均为同比口径）；归母净利润6.96 亿元（+105.84%）；扣非归母净利润 6.97 亿元（+100.56%）。2025 年公司毛利率 81.16%（+2.83pct）；净利率 28.14%（+10.74pct）。2025 年公司销售费用率30.89%（-5.41pct）；管理费用率 7.06%（-1.7pct）；研发费用率 9.14%（-2.21pct）。 2026Q1 公司实现收入 6.83 亿元（+27.45%，环比+20.07%）；归母净利润 2.06 亿元（+41.48%，环比+112.91%）；扣非归母净利润 2.06 亿元（+51.72%，环比+104.41%）。业务拆分来看，公司 2025 年滴眼剂收入 19.50 亿元（+42.76%），占总收入比例为 78.87%；凝胶剂/眼膏剂收入 3.67 亿元（+1.02%），占总收入比例为 14.82%；溶液剂 0.70 亿元（+13.17%），占比 2.83%；医疗服务 0.66 亿元（-50.26%），占比为2.67%。基于阿托品仍需进一步推广放量，我们下调2026-2027年并新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润为 9.77、13.12、17.89 亿元（原预测为 10.55、16.82 亿元），EPS 为 3.96/5.32/7.26 元，对应 PE 为 17.9/13.3/9.8 倍，我们看好低浓度阿托品放量和公司创新实力，维持公司“买入”评级。  构建眼科用药系列品种，新药管线稳步推进 公司依托于自身研发能力研制环孢素滴眼液（II）和阿托品滴眼液（0.01%），产品上市后公司业绩持续快速增长。2026 年 1 月 SQ-729 滴眼液（0.02%/0.04%硫酸阿托品滴眼液）获批上市，多种浓度获批有望满足不同青少年儿童的近视延缓治疗需求，助力公司业绩持续向上。此外，公司申报的伏立康唑滴眼液已正式进入Ⅱ期临床试验；盐酸利多卡因眼用凝胶已开始 III 期临床试验；1 类生物制品SQ-22031 滴眼液分别开始神经营养性角膜炎和干眼两个适应症的 II 期临床试验；SQ-129 玻璃体缓释注射液分别开始用于视网膜分支静脉阻塞(BRVO)或中央静脉阻塞(CRVO)引起的黄斑水肿及糖尿病性黄斑水肿两个适应症的I/II 期临床试验。我们预计公司阿托品销售有望进一步放量，公司业绩有望持续高增长，叠加新药管线稳步推进，公司估值有望迎来新一轮提升。  风险提示：行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,943 2,473 3,230 4,303 5,832 YOY(%) 32.4 27.2 30.6 33.2 35.5 归母净利润(百万元) 338 696 977 1,312 1,789 YOY(%) 40.8 105.8 40.4 34.3 36.4 毛利率(%) 78.3 81.2 83.3 83.6 83.9 净利率(%) 17.4 28.1 30.2 30.5 30.7 ROE(%) 21.2 35.2 33.1 33.1 33.0 EPS(摊薄/元) 1.37 2.82 3.96 5.32 7.26 P/E(倍) 51.6 25.1 17.9 13.3 9.8 P/B(倍) 11.0 8.8 5.9 4.4 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-12兴齐眼药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 830 931 1498 2234 3039 营业收入 1943 2473 3230 4303 5832 现金 370 394 779 1315 1777 营业成本 421 466 540 705 939 应收票据及应收账款 262 293 432 534 775 营业税金及附加 25 33 40 54 75 其他应收款 3 2 5 4 8 营业费用 705 764 969 1291 1750 预付账款 24 15 37 32 61 管理费用 170 175 194 258 350 存货 154 189 208 311 380 研发费用 221 226 397 529 706 其他流动资产 17 37 37 37 37 财务费用 1 4 -12 -26 -41 非流动资产 1298 1608 1941 2404 3047 资产减值损失 -3 -15 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 34 34 27 29 31 固定资产 779 906 1231 1648 2203 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 194 223 252 281 307 投资净收益 -0 0 -0 -0 -0 其他非流动资产 325 480 458 475 536 资产处置收益 -1 0 -0 -0 -0 资产总计 2128 2539 3439 4637 6086 营业利润 425 822 1125 1514 2075 流动负债 461 501 424 618 601 营业外收入 0 1 1 0 1 短期借款 200 70 70 70 70 营业外支出 30 22 21 21 24 应付票据及应付账款 18 35 26 54 53 利润总额 395 800 1105 1493 2052 其他流动负债 244 395 327 49