25年报-26年一季报点评：业绩符合市场预期，战略布局数据中心电源业务

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 富特科技（301607） 25 年报&26 年一季报点评：业绩符合市场预期，战略布局数据中心电源业务 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 52.91 一年最低/最高价 32.25/57.25 市净率(倍) 6.27 流通A股市值(百万元) 5,730.43 总市值(百万元) 8,223.29 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.44 资产负债率(%,LF) 65.15 总股本(百万股) 155.42 流通 A 股(百万股) 108.31 相关研究 《富特科技(301607)：车载电源头部企业，HVDC 技术同源潜力十足》 2026-02-04 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,934 4,092 5,305 6,592 8,032 同比（%） 5.38 111.62 29.62 24.26 21.85 归母净利润（百万元） 94.61 215.00 362.21 509.15 710.80 同比（%） (1.90) 127.26 68.47 40.57 39.61 EPS-最新摊薄（元/股） 0.61 1.38 2.33 3.28 4.57 P/E（现价&最新摊薄） 86.92 38.25 22.70 16.15 11.57 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 25 年年报及 26 年一季报，公司 25 年营收 40.9 亿元，同比+111.6%，归母净利润 2.2 亿元，同比+127.3%，25Q4/26Q1 实现营收 15.3/10.5 亿元，同比+104.2%/+107.4%，归母净利润分别为 0.8/0.8 亿元，同比+546.7%/+291.3%；25 年毛利率 19.7%，同比-2.6pct，归母净利率 5.3%，同比+0.4pct，25Q4/26Q1 毛利率 20.0%/17.3%，同比+4.2/-1.1pct，归母净利率 5.1%/7.3%，同比+3.5/+3.4pct，业绩符合市场预期。 ◼ 国内外销量同步高增、车载电源市占率稳定提升。公司在与小米、蔚来等优质客户保持稳定合作的同时，持续提升在零跑等新增量产客户中的供货份额，基本盘进一步夯实，同时海外长期战略布局进入收获期，25年公司国内/海外收入 33.7/7.3 亿元，同比+87%/+451%。根据 NE 时代，公司 25 年国内 OBC 装机量市占率达 11.3%，同比+5.7pct。 ◼ 战略布局 HVDC 千亿市场、打开第二增长极。全球 AIDC 资本开支高增长，驱动行业需求高景气，HVDC 方案效率、可靠性更高，有望成为下一代主流方案，经我们测算 30 年市场空间可达 1768 亿元，空间显著。公司依托在电力电子与数字控制领域形成的深厚技术积淀以及大规模量产车规级电源产品的生产和管理体系，稳步推进数据中心电源业务，有望后续成为公司新的增长极。 ◼ 费用率显著下降、现金流有所改善。公司 25 年/26Q1 期间费用 4.7/1.3亿元，同比+41.4%/+43.4%，期间费用率 11.5%/12.1%，同比-5.7/-5.4pct，26Q1 销售/管理/研发/财务费用率 1.8%/2.9%/7.2%/0.1%，同比变动+0.3/-0.9/-4.3/-0.4pct。26Q1 经营活动现金净额 1.0 亿元，同比-1180.9%。合同负债 0.1 亿元，较年初-7.1%。应收账款 11.4 亿元，较年初-28.4%。存货9.5 亿元，较年初+5.2%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到国内新能源车渗透率较高，我们预计公司26-27 年归母净利润为 3.62/5.09 亿元（原值为 3.65/5.35 亿元），预计 28年为 7.11 亿元，同比+68%/+41%/+40%，对应现价 PE 分别为 23x、16x、12x，考虑到公司海外业务进入收获期，HVDC 空间广阔，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新能源汽车销量不及预期，竞争加剧等。 -1%8%17%26%35%44%53%62%71%80%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26富特科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 富特科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,112 2,999 3,778 4,853 营业总收入 4,092 5,305 6,592 8,032 货币资金及交易性金融资产 326 880 1,583 2,709 营业成本(含金融类) 3,288 4,222 5,186 6,309 经营性应收款项 1,868 1,202 1,263 1,339 税金及附加 8 13 16 20 存货 899 888 898 766 销售费用 53 72 89 104 合同资产 2 0 0 0 管理费用 120 154 185 225 其他流动资产 17 29 34 38 研发费用 284 361 448 546 非流动资产 961 878 785 659 财务费用 12 14 8 1 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 38 53 53 8 固定资产及使用权资产 746 655 557 444 投资净收益 0 4 6 1 在建工程 102 93 85 77 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 37 52 66 59 减值损失 (162) (100) (120) 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 18 18 18 18 营业利润 205 426 599 836 其他非流动资产 58 60 60 60 营业外净收支 (3) 0 0 0 资产总计 4,073 3,878 4,563 5,512 利润总额 202 426 599 836 流动负债 2,511 1,947 2,126 2,364 减:所得税 (13) 64 90 125 短期借款及一年内到期的非流动负债 213 220 220 220 净利润 215 362 509 711 经营性应付款项 2,105 1,466 1,585 1,752 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 14 37 46 56 归属母公司净利润 215 362 509 711