事件和热点观察专题研究系列之（三）：原油价格波动对我国影响的初步量化分析

固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 13 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 证券分析师 朱林宁 博士 022-23873123 zhuln@bhzq.com 相关研究报告 《理解 3 月以来疫情和经济的六个重要分歧和预期——事件和热点观察专题研究系列之（二）》 《全球疫情吃紧，利率下行空间打开——利率债月报》 《全球新型冠状病毒前沿研究综述及其潜在利率影响——事件和热点观察专题研究系列之（一）》 《美国伊朗紧张升级，关注油通胀金传导——事件点评》 《全年的支持期许，置信的先行指标——央行 1 月 6 日降准 0.5个百分点事件点评》 [Table_Author] 创新点和投资要点: 3 月 6 日，OPEC+部长级会议在原油减产议题上谈判破裂，沙特、俄罗斯、阿联酋等产油大国纷纷宣布降价、增产。其后国际原油期货价格持续大幅下行，截至 3 月 13 日，已从 50 美元/桶降至 30 美元/桶水平。 原油作为重要的工业与能源原材料。原油价格对产出和通胀等重要经济变量皆有显著影响。原油价格波动在历史上是全球和美国经济和市场波动的重要成因。 我们注意到，对本次新一轮原油价格战，市场各方高度关注，对其诱因和影响等方面的定性分析已经较多。但是，基于我国最新数据的量化影响分析尚有不足。 我们使用美联储油价和宏观经济分析框架，结合我国最新情况和数据，对原油价格波动对我国的影响进行初步量化分析，输出定量的潜在影响结果参考，主要涉及原油价格、GDP、货币供应、利率、利差和通货膨胀。同时将量化结论与定性结论、前期美国结论进行比较。 我们认为，原油价格冲击对我国 GDP、M2、Shibor、Spread 和 CPI 存在长中短期影响。再次确认，原油价格下行，整体上有利于我国经济成长。 风险提示： 原油价格波动超预期；经济发展不及预期；COVID-19 发展超预期；海外不确定性等。 原油价格波动对我国影响的初步量化分析 ――事件和热点观察专题研究系列之（三） 分析师：朱林宁 SAC NO：S1150519060001 2020 年 3 月 13 日 固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 13 目 录 1. 前言 .............................................................................................................................................................. 4 2. 量化方法和参数选取 .................................................................................................................................... 4 2.1 经济框架 ............................................................................................................................................. 4 2.2 量化方法 ............................................................................................................................................. 4 2.3 数据处理 ............................................................................................................................................. 5 3. 回归结果和经济意义 .................................................................................................................................... 5 3.1 长期影响 ............................................................................................................................................. 5 3.2 中短期影响 ......................................................................................................................................... 5 3.3 原油价格冲击的脉冲响应影响 ............................................................................................................ 6 4. 结论 ............................................................................................................................................................ 10 5. 风险提示 .................................................................................................................................................... 10 pOnOoQyRpOpPtMpMpQtPnM8O8Q6MpNmMtRoOjMpPpMkPnMtP9PoOrRvPmMpPxNmOoP