2026年一季报点评：业绩表现亮眼，全极耳后续弹性可期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 蔚蓝锂芯（002245） 2026 年一季报点评：业绩表现亮眼，全极耳后续弹性可期 2026 年 04 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.95 一年最低/最高价 11.45/22.24 市净率(倍) 3.09 流通A股市值(百万元) 22,742.07 总市值(百万元) 24,172.33 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.79 资产负债率(%,LF) 38.59 总股本(百万股) 1,153.81 流通 A 股(百万股) 1,085.54 相关研究 《蔚蓝锂芯(002245)：2025 年年报点评：业绩超市场预期，全极耳产品开始起量》 2026-04-15 《蔚蓝锂芯(002245)：2025 年三季报点评：LED 审批周期延长，Q3 出口节奏略受影响，Q4 旺季有望量利双升》 2025-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,756 8,113 9,754 12,037 15,304 同比（%） 29.38 20.09 20.22 23.41 27.14 归母净利润（百万元） 487.84 710.61 1,006.76 1,387.05 2,008.47 同比（%） 246.43 45.66 41.68 37.77 44.80 EPS-最新摊薄（元/股） 0.42 0.62 0.87 1.20 1.74 P/E（现价&最新摊薄） 49.55 34.02 24.01 17.43 12.04 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 业绩表现亮眼、符合预期：公司 26 年 Q1 营收 21.5 亿元，同环比+24.6％/-6.4％，归母净利润 2.0 亿元，同环比+38.1%/-0.9％，扣非净利润 2.0 亿元，同环比+32.4%/+6.8％，毛利率 19.5%，同环比-0.9/-0.4pct，归母净利率 9.1%，同环比+0.9/+0.5pct。 ◼ Q1 出货 1.7 亿颗，环比降 7%，全极耳后续弹性可期：锂电池端，26 年Q1 出货 1.7 亿颗，同环比+28%/-7%，贡献利润 1.2 亿元，单颗盈利 0.7元，同比翻倍，环比增 0.1 元，主要系产品结构优化，全极耳确收约 1500万颗，叠加下游价格持续传导，产品盈利水平改善，我们预计 26 年锂电出货 9 亿颗，同增 34%。后续增量来自于全极耳电芯，下游为数据中心 BBU 和无人机，我们预计 26 年出货 1.2 亿颗，27 年有望翻番以上增长，平均单颗利润约 4 元，26-27 年年均贡献增量利润超 4 亿元。 ◼ LED 利润表现亮眼，金属物流保持稳健：LED 端，26 年 Q1 贡献利润0.36 亿元，同环比-18%/+140%，公司已推出 CSP 芯片级封装产品，有望贡献增长点，26 年我们预计贡献利润 2 亿元。金属物流端，26 年 Q1贡献利润 0.46 亿元，同环比+10%/-11%，保持稳健发展态势，26 年我们预计贡献利润 2 亿元，27 年有望维持 5%-10%增长。 ◼ Q1 费用率有所下降、存货较年初大幅增长：公司 26 年 Q1 期间费用 1.6亿元，同环比-4.1%/-25.8%，费用率 7.6%，同环比-2.3/-2.0pct；经营性现金流 1.9 亿元，同环比-41.9%/-64.2%；资本开支 2.0 亿元，同环比-17.4%/+5.4%；26 年 Q1 末存货 24.1 亿元，较年初增长 24%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持对 26-28 年归母净利 10.1/13.9/20.1 亿元的预期，同比+42%/+38%/+45%，对应 PE 为 24x/17x/12x，考虑高端产品放量，给予 26 年 30xPE，对应目标价 26 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。 -6%2%10%18%26%34%42%50%58%66%74%2025/4/282025/8/262025/12/242026/4/23蔚蓝锂芯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 蔚蓝锂芯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,403 6,666 8,509 11,568 营业总收入 8,113 9,754 12,037 15,304 货币资金及交易性金融资产 724 556 1,197 2,536 营业成本(含金融类) 6,503 7,850 9,569 12,040 经营性应收款项 2,853 3,024 3,728 4,736 税金及附加 51 49 63 82 存货 1,935 2,233 2,723 3,430 销售费用 73 88 102 122 合同资产 6 4 7 7 管理费用 123 137 156 168 其他流动资产 885 849 853 859 研发费用 468 527 638 689 非流动资产 6,260 6,656 7,022 7,179 财务费用 20 (18) (4) (10) 长期股权投资 25 25 25 25 加:其他收益 81 98 120 153 固定资产及使用权资产 4,781 4,919 5,073 5,164 投资净收益 11 49 60 77 在建工程 392 655 873 944 公允价值变动 (29) 0 0 0 无形资产 228 223 218 212 减值损失 (24) (67) (37) (42) 商誉 597 597 597 597 资产处置收益 (14) (4) (5) (6) 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 901 1,197 1,651 2,394 其他非流动资产 236 236 236 236 营业外净收支 (7) 6 6 6 资产总计 12,663 13,321 15,531 18,747 利润总额 893 1,203 1,657 2,400 流动负债 4,183 3,723 4,522 5,668 减:所得税 103 120 166 240 短期借款及一年内到期的非流动负债 98 1 1 1 净利润 790 1,083 1,491 2,