纺织服饰行业运动鞋服2026Q1总结：Q1流水增长优异，库存健康，关注Q2假期消费表现

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 Q1 流水增长优异，库存健康，关注 Q2 假期消费表现——运动鞋服 2026Q1 总结 近期运动鞋服公司陆续发布 2026Q1 的经营情况公告，此次专题报告旨在对板块近况进行分析，同时对 2026Q2 以及 2026 全年的经营走势进行判断。 短期跟踪：2026Q1 流水增长优异，库存健康。2026Q1 受益于春节假期消费刺激以及各品牌产品上新与营销推进，板块公司整体流水增速表现优异。2026Q1 安踏品牌流水同比录得高单位数增长；Fila 品牌增速亮眼，流水同比实现低双位数增长；2026Q1 李宁（不含李宁 YOUNG）全平台流水同比实现中单位数增长，我们判断童装业务增速或显著优于成人；2026Q1 361度线下成人装及童装流水均实现约 10%的增长，电商业务同比增长中双位数；2026Q1 特步品牌流水同比实现低单位数增长。对比综合性运动品牌，小众品牌增速相对更快。从运营层面来看，我们判断各品牌公司在高质量增长的同时，库销比均维持在合理且健康的区间。 中长期展望：期待“五一”假期提振需求，全年行业预计稳健增长。2026 年 4 月份以来我们判断各品牌流水增速略有波动，但仍基本延续 Q1 趋势，后续随着五一假期的来临，我们判断或对 Q2 运动鞋服消费起到较为明显的提振作用，尤其以露营、徒步为核心产品的户外品类。2026 年全年来看，受益于居民运动参与度的持续提升以及板块公司运营效率的不断优化，我们预计运动鞋服板块的稳健经营趋势有望延续。 运营趋势分析：板块公司聚焦专业运动，品牌出海推进。1）产品端：各品牌以跑步产品为核心，依托前沿科技平台推动产品迭代，同时在跑步产品之外，品牌公司继续完善户外产品矩阵，拓宽增长动能。2）渠道端：当前各品牌推动差异化业态创新与单店运营效率提升，电商业务保持稳健增长，同时公司积极探索海外业务布局。3）营销端：深耕跑步品类营销，2026 年专业马拉松赞助和头部的跑者签约仍是品牌公司竞争的重点，同时各品牌持续借助全球顶尖赛事（包括奥运会、亚运会以及各运动品类赛事）强化专业心智。 投资建议：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026Q1 我们判断运动鞋服板块整体表现保持稳健增长态势，推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司 2026 年不考虑一次性利得后归母净利润为140.53 亿元，对应 2026 年 PE 为 15 倍；推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，当前我们预计公司 2026 年归母净利润为 28.57 亿元，当前股价对应 2026 年PE 为 16 倍；关注滔搏、特步国际、361 度。 风险提示：消费环境波动风险，门店优化不及预期，电商业务建设不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：迅销发布 FY2026H1 财报，经营表现优异》 2026-04-19 2、《纺织服饰：周专题：服饰制造公司公布 3 月营收表现 》 2026-04-12 3、《纺织服饰：周专题： Nike FY2026 Q3 营收小幅下滑，库存仍有压力 》 2026-04-06 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 2027E 02020.HK 安踏体育 买入 5.58 4.86 5.60 5.65 13.2 15.1 13.1 13.0 02331.HK 李宁 买入 1.17 1.14 1.11 1.26 15.2 15.6 16.0 14.1 01368.HK 特步国际 买入 0.44 0.49 0.45 0.51 8.7 7.8 8.5 7.6 01361.HK 361 度 买入 0.56 0.63 0.70 0.79 10.8 9.5 8.5 7.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -10%-2%6%14%22%30%2025-042025-082025-122026-04纺织服饰沪深3002026 04 25年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 短期跟踪：2026Q1 流水增长优异，库存健康 ........................................................................................ 3 2. 中长期展望：期待“五一”假期提振需求，全年行业预计稳健增长 .......................................................... 3 3. 运营趋势分析：聚焦专业运动，品牌出海推进 ....................................................................................... 4 4. 重点公司近况更新以及投资建议 ........................................................................................................... 6 4.1 安踏体育：2026Q1 集团流水增速超预期，实现高质量增长 ............................................................ 6 4.2 李宁：2026Q1 流水稳健增长，库存健康 ...................................................................................... 7 4.3 特步国际：2026Q1 主品牌表现平稳，索康尼快速增长 ................................................................... 8 4.4 361 度：Q1 全渠道流水增速亮眼，产品力品牌力持续提升 .............................................................. 9 5. 风险提示 ..............................................................................................................................