石油化工行业研究：现实与预期的割裂

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述  原油：本周原油价格震荡上行。尽管美伊仍处停火状态，但第二轮谈判至今仍无进展。伊朗表态如果不解除海上封锁将不会进行第二轮表态。鉴于美伊停火的破裂风险，美国军方正在研究新的作战方案。另一方面，周五巴基斯坦政府消息人士称，伊朗外交部长预计将于周五晚率领一个小型代表团抵达伊斯兰堡，并且与美国之间的谈判很可能举行。特朗普表示，正在与伊朗目前掌权的人进行接触。伊朗则部分恢复航班等。总体来看，短期原油价格仍处于地缘消息的多空博弈，但现实层面成品油与原油库存伴随海峡封锁时间的加剧正日益紧张，高波动持续的同时原油正等待新的边际驱动。截止 4 月 23 日，WTI 现货收于 95.85 美元，环比+1.16 美元；BRENT 现货收于110.95 美元，环比-5.68 美元。EIA4 月 17 日当周商业原油库存环比+192.5 万桶，前值-91.3 万桶。其中库欣原油环比+80.6 万桶，前值-172.7 万桶。汽油库存环比-457 万桶，前值-632.8 万桶。炼厂开工率环比-0.5%至 89.1%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量 1358.5 万桶/天，美国净进口数据环比+1839.4%。截至 4 月 17日当周，美国活跃石油钻机数环比-1 部至 410 部。  炼油：下周国内汽柴油需求节前小幅回升，汽油受五一出行带动回暖明显，柴油随基建、物流刚需稳步恢复。市场成交整体偏淡，下游市场供大于求。国内主营炼厂平均开工负荷为 68.91%，较上周下跌 0.47 个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 56.63%，较上周上涨 0.7 个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为-263.27 元/吨，较上周期下跌 438.28 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-3091.38 元/吨，较上周期下跌 1941.28 元/吨。批零价差方面，周内汽油零批价差 2582 元/吨，前值 1555 元/吨，周内上涨 1027 元/吨，涨幅 66.05%；柴油批零价差 1901 元/吨，前值为 1076 元/吨，上涨 825 元/吨，涨幅 76.67%。  聚酯：PXN 价差回升至 250 美元/吨上方，PTA 行业加工费为 255.24 元/吨。成本端仍存支撑，但长丝企业仍存较强出货意愿。涤纶 POY150D 平均盈利水平为 538.56 元/吨，较上周平均毛利下降 317.85 元/吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为 468.56 元/吨，较上周平均毛利下降 257.94 元/吨；涤纶 DTY150D 平均盈利水平为-60 元/吨，较上周平均毛利下降 60 元/吨。PX 方面，石脑油价格重心下移，而 PX 价格波动不大，PXN 得以修复，截至本周四，PXN 价差回升至 250 美元/吨上方，MX-PX 价差继续走扩，稳定在 130 美元/吨上方，短流程利润可观。PTA 方面，周内 PTA 加工费震荡调整为主，周内 PTA 市场主要跟随原料端波动，但成本传导至 PTA 端时有所衰减，故周内PTA 行业利润仍延续弱势，大多数 PTA 装置仍处于亏损状态。截至本周三，PTA 行业加工费为 255.24 元/吨。  烯烃：乙烯市场，截至 4 月 22 日收盘，CFR 东南亚收盘价格 1410 美元/吨，较上周末价格下跌 4.41%。目前乙烯现货流通相对充裕，供方或进行让利销售。下游需求表现欠佳，且还盘价格水平偏低，维持择低少量补入。丙烯市场，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为 9305 元/吨，较上周同期均价上涨 150 元/吨，涨幅为1.64%。供应端库存压力或显现，一定程度拖累丙烯市场的成交气氛。需求市场跟进谨慎，多偏向择低刚需拿货，难有利好提振。 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、石化细分板块行情综述 ....................................................................... 6 三、风险提示 .................................................................................. 14 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 6 图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 7 图表 6： NYMEX 天然气期货价格 ................................................................... 7 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7 图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 8 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 8 图表 11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ........................................................... 8 图表 12： 全球原油产量及钻机数量 ............................................................... 8 图表 13： 美国汽油需求（千桶/日） ..