2025年年报-2026年一季报点评：业绩稳健增长，新能源齿轮-海外业务表现亮眼

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 双环传动（002472） 2025 年年报&2026 年一季报点评：业绩稳健增长，新能源齿轮&海外业务表现亮眼 2026 年 04 月 24 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.63 一年最低/最高价 29.80/53.50 市净率(倍) 3.02 流通A股市值(百万元) 27,418.73 总市值(百万元) 31,133.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.13 资产负债率(%,LF) 43.33 总股本(百万股) 849.93 流通 A 股(百万股) 748.53 相关研究 《双环传动(002472)：2025 年三季报点评： 2025Q3 业绩符合预期，电驱齿轮龙头持续成长》 2025-10-29 《双环传动(002472)：2025 年半年报点评：2025Q2 业绩符合预期，电驱齿轮龙头强者恒强》 2025-08-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 8,781 9,112 10,227 11,509 13,002 同比（%） 8.76 3.77 12.24 12.53 12.98 归母净利润（百万元） 1,024 1,262 1,446 1,682 1,943 同比（%） 25.42 23.21 14.59 16.35 15.49 EPS-最新摊薄（元/股） 1.20 1.48 1.70 1.98 2.29 P/E（现价&最新摊薄） 30.41 24.68 21.54 18.51 16.03 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季度报。2025 年公司实现营入 91.12 亿元，同比+3.77%；实现归母净利润 12.62 亿元，同比+23.21%。 ◼ 分季度来看： 1）25Q4:营收 26.46 亿元，同/环比分别+29.77%/+18.26%；归母净利润为 3.63 亿元，同/环比分别+27.02%/+13.04%；2）26Q1:营收20.95 亿元，同/环比分别+1.49%/-20.80%；归母净利润为 2.84 亿元，同/环比分别+2.93%/-21.77%。 ◼ 毛利率情况：1）2025Q4 毛利率为 28.20%，同/环比分别-2.84/+1.36pct；2）2026Q1 毛利率为 27.55%，同/环比分别+0.73/-0.65pct。 ◼ 费用率情况：1）2025Q4 期间费用率为 11.21%，同/环比分别-1.92/-0.70pct；2）2026Q1 期间费用率为 12.40%，同/环比分别+1.75/+1.19pct，其中 Q1 管理费用同比增长 2886 万元。 ◼ 新能源汽车齿轮业务放量，智能执行机构+机器人减速器打开增长空间。1）新能源汽车齿轮业务：营收 41.02 亿元，同比增长 21.72%，主要受益终端市场格局变革，齿轮外包趋势显现；2）智能执行机构：营收 7.98亿元，同比增长+24.17%，公司已与国内扫地机头部厂商达成合作，持续推进割草机、泳池清洗机等新兴应用场景布局，并积极拓展电子机械制动系统（EMB）齿轮等高价值量产品；3）机器人减速器：子公司环动科技聚焦减速器核心技术攻关，入选国家专精特新重点“小巨人”企业，技术强劲，有望深度赋能公司机器人业务。26 年公司将依托工业机器人减速器已形成的市场口碑与技术优势，开发适配不同负载、契合未来机器人发展方向的产品 ◼ 内销增利&外销增收，匈牙利工厂投产赋能欧洲市场。1）内销收入 70.37亿元，同比-5.86%，毛利率同比+3.97pct；2）外销收入 20.75 亿元，同比+58.88%，毛利率同比-3.19pct。2026 年 2 月，子公司 EVORING 匈牙利工厂正式投产，目标深度对接欧美主流车企及 Tier1 供应商，复制国内齿轮外包路径，有望带动海外业务占比进一步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到终端需求的不及预期及行业竞争加剧，我们将公司 2026-2027 年归母净利润的预测下调至 14.46/16.82 亿元（前值为 15.40/18.66 亿元），并预计公司 2028 年将实现归母净利润 19.43 亿元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 22 倍/19 倍/16 倍，但公司智能执行机构动能强劲，叠加海外产能释放与机器人业务的进一步对业绩的加码，因此我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务开拓不及预期。 -6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22双环传动沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 双环传动三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,440 8,991 10,119 11,713 营业总收入 9,112 10,227 11,509 13,002 货币资金及交易性金融资产 2,712 2,648 3,019 3,722 营业成本(含金融类) 6,621 7,356 8,240 9,293 经营性应收款项 3,330 3,593 4,029 4,540 税金及附加 55 62 69 78 存货 2,226 2,452 2,747 3,098 销售费用 99 107 115 130 合同资产 0 0 0 0 管理费用 385 428 476 533 其他流动资产 173 299 324 353 研发费用 491 545 607 679 非流动资产 10,322 10,583 10,891 11,013 财务费用 47 52 51 41 长期股权投资 39 39 39 39 加:其他收益 145 102 115 130 固定资产及使用权资产 7,251 7,984 8,706 9,067 投资净收益 (9) (10) (12) (13) 在建工程 2,182 1,679 1,237 973 公允价值变动 (4) (4) (4) (4) 无形资产 516 546 574 600 减值损失 (33) (35) (35) (35) 商誉 60 60 60 60 资产处置收益 (7) (10) (12) (13) 长期待摊费用 41 41 41 41 营业利润