餐饮旅游行业2020年二季度投资策略报告：关注疫情后续发展，坚守价值期待拐点

行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 [Table_MainInfo] 关注疫情后续发展 坚守价值期待拐点 ――餐饮旅游行业 2020 年二季度投资策略报告 分析师： 杨旭 SAC NO： S1150519110001 2020 年 3 月 12 日 [Table_Summary] 投资要点：  旅游数据增长平稳，疫情影响春节出游 据文化和旅游部公布情况，2019 年国内游人数达 60.06 亿人次，比上年增长8.4%；国内旅游收入 5.73 万亿元，同比增长 11.7%，整体增速较 18 年有所下滑。春节原本是全年的旅游高峰之一，对当年旅游收入有较大影响，此前同程旅游预计今年春节出游人数约为 4.5 亿人次，受疫情影响今年春节黄金周格外冷清，国内主要景区均在春节期间关闭。步入 3 月以来，疫情防治逐渐明朗，全国各大景区也陆续恢复营业，我们认为大众对旅游仍有较强需求，疫情过后行业有望受益于需求释放而迎来业绩反弹。  出境游市场短期受境外疫情影响 1 月 26 日，文化和旅游部暂停了全国旅行社及在线旅游企业经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品。随后 1 月 30 日，世界卫生组织（WHO）宣布新型冠状病毒疫情为国际公共卫生紧急事件，多个境外航司宣布暂停飞往中国的航班。根据国家移民管理局公布信息，共有超过 100 个国家对中国公民采取了入境管制措施，诸多的管制措施的实施也导致出境游行业错失上半年主要的出游高峰。目前国内疫情防控态势逐渐明朗，但国外疫情的发展情况并不乐观，中国境外累计确诊已经突破 3 万例，我们判断短期内出境游市场复苏将晚于国内旅游市场。  离岛免税维持高增长，疫情不影响行业长期逻辑 得益于政策的进一步放开以及新增免税店的带动作用，海南离岛免税销售保持强劲增势。据海南省公布数据，2019 年海南离岛免税品销售共 1819.9 万件，免税品销售额 134.9 亿元，两项数据同比增长均超 3 成，在 18 年较高基数情况下保持了快速的增长。受疫情影响，海口、三亚和博鳌免税店均在 1月 26 日-2 月 20 日暂停营业，由于在上半年重要的春节黄金周停业，一季度业绩难免会受到拖累。此外，考虑到国外疫情的发展情况，出入境行为也将受到一定影响，因此机场免税复苏仍需一段时间。但此次疫情属于黑天鹅事件，并未影响免税行业长期逻辑，中国国旅作为行业龙头，仍有望受益于行业的长期发展。  酒店数据增长承压，关注疫情过后行业需求恢复 华住于 1 月公布了最新运营数据，19 年四季度公司 RevPAR 为 191 元/间，同比减少 2.7%，具体来看，4 季度平均房价为 232 元，同比增长 0.9%，平均出租率为 82.2%，同比下降 3 个百分点，因此 RevPAR 的下滑主要是受平均出租率降低的影响。开业情况方面，19 年四季度华住集团新开业 630 家酒店，全年净开业 1388 家酒店，截至 19 年底共运营 5618 家酒店。从 19 年数据来看，三大酒店集团均在市场下行的时候加快了开店步伐，为后续市场好 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 杨旭 022- 28451879 yangxu@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 看好 酒店 看好 景点 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中国国旅 增持 宋城演艺 增持 锦江酒店 增持 首旅酒店 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.060.020.100.180.260.3411/1801/1903/1905/1907/1909/19餐饮旅游沪深300 行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 24 转后的发力做好准备。  投资建议 从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变，行业内公司长期逻辑也没有受到影响，但此疫情对行业内公司短期业绩的冲击难以避免，因此我们给予对行业“中性”的投资评级，从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股：1）坚守逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；2）关注估值处于相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国国旅（601888）、宋城演艺（300144）、锦江酒店（600754）以及首旅酒店（000796）。  风险提示 疫情持续恶化；宏观经济低迷；行业重大政策变化。 qNrNpNxPxPaQ9RbRpNrRpNnNeRoOoNjMoPmP9PqRqOxNmQnPxNpOtN 行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 24 目 录 1.旅游数据增长平稳，疫情影响春节出游 .................................................................................................................... 5 1.119 年旅国内游人数 60.06 亿人次，同比增长 8.4%， ..................................................................................... 5 1.2 受疫情影响春节黄金周表现冷清，多地景区陆续复工 ................................................................................. 5 1.3 景区行业短期仍将受门票降价影响 ................................................................................................................. 6 2.出境游市场短期受境外疫情影响 ................................................................................................................................ 7 2.119 年出境游同增 3.3%，7 月起赴港游客大幅减少 ..................................................