高频数据观察：美股进入熊市之后

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  国内经济：房销逐渐回升，土地市场量跌溢价升；国际油价暴跌，蔬菜和猪肉价格环比回落；人民币汇率抹去3月全部涨幅 3 月以来，商品房销售增速回升，土地成交量增速大幅下降，与溢价率回升形成背离。中央下放用地审批权，提高地方自主权，并未与“因城施策”原则背离。 3 月国际原油价格暴跌，供需均有不利因素，恐让油价低位运行一段时间。目前，疫情有全球蔓延趋势，上半年全球经济可能出现衰退，需求明显不足；沙特和俄罗斯的石油价格战直指美国页岩油，美国因为国内疫情无暇顾及。 3 月以来，人民币汇率先升后贬，第二周几乎跌去全部涨幅。疫情好转有利于人民币升值。全球股市大幅下跌，美元需求激增是本周人民币贬值的主要原因。 关注周一经济数据，全球经济增速影响顺序应是：一季度中国和东南亚国家，二季度欧洲和美国，上半年可能全球经济技术性衰退，下半年争议为 U 型还是 V 型反弹。  海外热点：金融暴风席卷全球，美股以最快速度跌入技术性熊市 美股一周两次熔断，创下最快速度跌入技术性熊市。如果美国经济开始进入衰退，历史表明 PE 值底部应该在衰退中期。周四出现风险资产和避险资产一起下跌，属于典型的 fire sale。美股大幅下跌，可能引发信用危机。美联储大幅提高回购交易额度，既是提振信心，也是预示后面会有更多类似波音的企业。 风险提示：疫情发展超预期，全球经济下行超预期，改革推进不及预期。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127730 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127730 邮箱： fuwancong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 美股进入熊市之后 ——高频数据观察（20200316） 宏观数据预测 2020 年 03 月 16 日 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 表 1：重点数据追踪（3 月 14 日更新） 指标 3 月以来 2 月 1 月 12 月 11 月 下游 商品房销售(同比：%) -47.5 -70.6 -20.2 -3.7 -4.3 土地成交(同比：%) -71.5 -28.4 -52.0 17.3 3.4 住宅用地成交溢价率(%) 16.5 9.3 12.6 8.6 8.8 汽车销售(%) -51 -78.7 -21 -3.1 -4.6 中游 发电耗煤(同比：%) -24.9 -19.8 -12.6 5.8 17.0 高炉开工率(%) 64.0 62.9 66.7 66.0 65.3 水泥价格涨幅(%) -3.1 -2.9 -0.7 4.3 4.9 螺纹钢价格涨幅(%) -3.3 -3.0 -3.0 -1.5 3.8 上游 原油价格涨幅(%) -22.0 -12.7 -5.3 6.0 6.4 铁矿石价格涨幅(%) 3.9 -6.5 1.0 8.1 -5.5 铜价涨幅(%) -1.7 -6.0 -0.2 3.5 2.0 价格 蔬菜价格涨幅(%) -8.5 14.2 9.7 15.8 3.8 猪肉价格涨幅（%） -3.1 7.4 6.7 -7.6 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院 一、国内经济 重点变化一：房地产销售逐渐回暖，一线城市土地成交同比回升，提升土地溢价率。3 月以来，30 个大中城市商品房销售同比增速为-47.5%，较 2 月增速回升明显；土地成交同比为-71.5%，与土地溢价率回升形成背离。尽管房销有所回暖，但是仍远低于去年同期，房企的现金流压力上升，可能是整体土地成交量低迷的主要原因之一。3 月一线城市土地成交同比回升，显著好于二线和三线城市。房企重回一线城市，一定程度上促进土地溢价率回升。3 月 12 日，国务院发布《关于授权和委托用地审批权的决定》，明确省级政府更大的用地自主权。8 个首批试点省份分别是北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、广东、重庆，试点期限 1 年。《决定》并未与“因城施策”政策背离，主要目的是缩短用地审批时间，提高投资者信心。 pZjWfUeXrVmRtOqOrPbRaOaQsQoOsQmMfQnNtQlOmNsMaQpNqQwMnNoNxNtOvN 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 1：3 月房销增速反弹，房企拿地仍较谨慎 资料来源：Wind，民生证券研究院 重点变化二：国际原油价格暴跌，低油价恐要延续一段时间。三月以来，布伦特油价均值为 43.38 美元/桶，较上月大幅下降 22 个百分点。供需两端因素均会制约 2020 年上半年油价处于低位：（1）短期内需求较为疲软，疫情有全球蔓延趋势，生产、航空和出行等用油需求显著下降，全球上半年可能出现经济衰退，美国重启石油储备策略，但是空间较为有限，财政赤字压力较大；（2）供给剧增和库存处于高位，OPEC+谈判破裂，沙特和俄罗斯的主要目的是抢夺页岩油市场份额。现在疫情是美国首要任务，除非特朗普在其他地方做出重大让步，民主党不会轻易救助页岩油公司，说明俄罗斯的时机把握较好。如果俄罗斯贸易经常账户恶化，可能出售黄金缓解财政压力，但是会给黄金价格施加压力。 图 2：低油价恐要维持一段时间，PPI 下行压力加大 资料来源：Wind，民生证券研究院 重点变化三：人民币汇率几乎跌去上周全部涨幅。3 月以来（截至 3 月 13 日），人(80)(60)(40)(20)020406080100% 30大中城市:商品房成交面积:当月值:同比 100大中城市:成交土地占地面积:当月值:同比 (80)(60)(40)(20)020406080100(10)(5)0510152002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-12% % PPI:全部工业品:当月同比 现货价:原油:英国布伦特Dtd:月:同比（右） 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 民币中间价走出了一个深 V。3 月第一周，因为中