传统主业短期承压，工业AI蓄势待发

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1行业应用软件中控技术（688777.SH）买入-A(维持)传统主业短期承压，工业 AI 蓄势待发2026 年 4 月 23 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 22 日收盘价（元/股）：68.42年内最高/最低（元/股）：93.32/42.30流通 A 股/总股本（亿股）：7.87/7.91流通 A 股市值（亿元）：538.60总市值（亿元）：541.33基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.56摊薄每股收益(元/股)：0.56每股净资产(元/股)：12.78净资产收益率(%)：4.53资料来源：常闻分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述4 月 20 日，公司发布 2025 年年报，其中，2025 全年公司实现收入 80.73亿元，同比减少 11.66%；全年实现归母净利润 4.41 亿元，同比减 60.48%，实现扣非净利润 3.31 亿元，同比减 68.12%。2025 年第四季度公司实现收入24.19 亿元，同比减少 13.67%；第四季度实现归母净利润 0.10 亿元，同比减97.54%，实现扣非净利润-0.08 亿元，同比减少 101.96%。事件点评下游资本开支承压拖累收入，盈利能力短期下行但研发投入持续加码。受宏观经济增速放缓影响，下游流程工业企业客户资本开支整体收缩，导致公司全年营收承压。2025 年公司毛利率为 31.22%，较上年同期下降 2.65 个百分点，主要系下游需求疲软导致项目竞争加剧以及收入规模下降致规模效应减弱所致。在费用端，25 年公司销售和管理费用率分别较上年同期提高1.84 和 0.54 个百分点，而随着公司持续加大对工业 AI 等核心技术的研发投入，去年研发费用率达 11.79%，较上年同期提高 1.08 个百分点。受银行理财、利息收入减少以及汇兑亏损增加影响，25 年公司净利率为 5.68%，较上年同期降低 6.91 个百分点。工业 AI 战略全面提速构筑第二增长曲线。公司以 TPT 和 UCS 为双核，打造 AOP（自主运行工厂）解决方案，构建完整的“识别-评估-决策-执行”智能闭环。目前全球首个全自主运行工厂系统已在兴发集团湖北兴瑞氯碱工厂成功部署，推动工厂定员从 260 人降至 80 人，节省建设成本超 4000 万元，整体效益提升 1%-3%，树立行业标杆。而公司作为国内首发流程工业时序大模型的供应商，TPT 开发应用已在化工、石化、能源电力等 13 个行业实现规模化落地，客户覆盖中国石油、中国石化、万华化学、华谊集团等国内龙头企业。根据公司 2026 年限制性股票激励计划，未来三年工业 AI 业务收入目标分别为 10/25/50 亿元，彰显管理层对工业 AI 业务高速增长的信心。投资建议公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，同时加速布局工业 AI 业务，有望带来业绩的持续增长，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.98\1.50\1.89，对应公司 4 月 22 日收盘价 68.42 元，2026-2028 年 PE 分别为 70.1\45.6\36.1，维持“买入-A”评级。风险提示研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)9,1398,0739,27110,99412,883YoY(%)6.0-11.714.918.617.2净利润(百万元)1,1174417721,1871,498YoY(%)1.4-60.575.053.726.2毛利率(%)33.931.231.332.933.8EPS(摊薄/元)1.410.560.981.501.89ROE(%)11.04.57.310.412.0P/E(倍)48.5122.670.145.636.1P/B(倍)5.35.45.04.74.3净利率(%)12.25.58.310.811.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1467814906154631739919242营业收入9139807392711099412883现金34633559328638894557营业成本60445553637273758530应收票据及应收账款40314662532265187355营业税金及附加5959657689预付账款323354424498582营业费用794850859875987存货32513179313130673182管理费用412407384391394其他流动资产36103152330034273566研发费用978951106512251412非流动资产36393921430647845221财务费用-138-28-59-46-51长期投资14501756218426813128资产减值损失-192-233-207-265-323固定资产783789769784819公允价值变动收益1-100-0无形资产169132134126116投资净收益133142151154143其他非流动资产12371243121911931159营业利润120050284112991653资产总计1831618827197692218324463营业外收入19344流动负债7756859187421036311485营业外支出313567短期借款31395539510981150利润总额119849783912961650应付票据及应付账款43504985572966727669所得税48394776106其他流动负债30932651261825932665税后利润115145879112201544非流动负债130123123123123少数股东损益3417193345长期借款00000归属母公司净利润111744177211871498其他非流动负债130123123123123EBITDA126263297714551845负债合计7886871488651048611608少数股东权益122107126159204主要财务比率股本791791791791791会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积62306373637363736373成长能力留存收益34813365386546665741营业收入(%)6.0-11.714.918.617.2归属母公司股东权益1030910006107781153812651营业利润(%)1.3-58.267.754.427.3负债和股东权益1831618827