全年收入及净利润快速增长，数据库产品技术持续突破

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1基础软件及管理办公软件达梦数据（688692.SH）买入-A(维持)全年收入及净利润快速增长，数据库产品技术持续突破2026 年 4 月 21 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 20 日收盘价（元/股）：256.05年内最高/最低（元/股）：369.84/198.33流通 A 股/总股本（亿股）：0.73/1.13流通 A 股市值（亿元）：187.27总市值（亿元）：289.95基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：4.56摊薄每股收益(元/股)：4.56每股净资产(元/股)：32.88净资产收益率(%)：13.83资料来源：常闻分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述4 月 10 日，公司发布 2025 年年报，其中，2025 全年公司实现收入 13.06亿元，同比增长 25.03%；全年实现归母净利润 5.17 亿元，同比高增 42.76%，实现扣非净利润 5.10 亿元，同比高增 49.66%。25Q4 公司实现收入 4.76 亿元，同比增 14.62%；25Q4 实现归母净利润 1.87 亿元，同比减少 0.33%，实现扣非净利润 2.06 亿元，同比增长 13.50%。事件点评软件授权核心驱动收入高增，产品结构优化大幅推升毛利率。受益于重点领域客户信息化建设加速推进及相关采购需求增长，公司 2025 全年营收保持快速增长，其中，软件产品使用授权业务实现收入 12.09 亿元，同比增长 35.21%，成为公司收入增长的核心驱动力。随着产品结构持续优化，高毛利的软件产品使用授权业务占比提升的同时低毛利的数据及行业解决方案业务占比下降，25 年公司毛利率为 96.12%，较上年同期提高 6.49 个百分点。在利润端，随着公司产品持续上量，规模效应进一步凸显，2025 年全年公司期间费用率为 59.51%，较上年同期降低 1.47 个百分点。2025 年公司净利率为 39.44%，较上年同期提高 5.00 个百分点。数据库产品技术持续迭代，市场拓展纵深推进。在技术创新方面，1）公司推出新一代分布式数据库 DMDPC，采用行列融合存储技术，实现 HTAP混合型业务处理能力，已应用于福建移动大数据等项目；2）公司推出DAMENG PAI 数据库一体机，通过自研分布式存储系统突破大规模业务性能瓶颈，构筑软硬一体核心竞争力；3）公司积极推进 AI 与数据库深度融合，达梦启智 AI 数据平台实现了数据库智能化运维、SQL 优化等能力，同时公司构建原生向量数据类型，支撑 AI 应用底层数据需求；4）公司成功研发原生多模数据库产品，支持图、关系、文档、向量等多种数据模型的统一管理与协同处理。基于领先的产品技术，公司通过战略性优化渠道网络布局、深耕存量传统市场、拓展新兴关键行业资源等多维举措，加速渗透行业市场。目前公司各类典型标杆案例已覆盖金融、运营商、医疗等多个关键行业，25年公司在信息技术、交通、运营商、制造、建筑、教育、商业、医疗等领域收入均实现较大幅度增长。投资建议公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进。预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 6.30\8.03\9.92，对应公司 4 月 20 日收盘价 256.05 元，2026-2028 年 PE 分别为 40.63\31.87\25.82，维持“买入-A”公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2评级。风险提示技术研发风险，渠道销售的风险，市场竞争加剧风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,0441,3061,7722,3492,912YoY(%)31.525.035.732.524.0净利润(百万元)3625177149101,123YoY(%)22.242.838.127.523.4毛利率(%)89.696.196.296.496.5EPS(摊薄/元)3.204.566.308.039.92ROE(%)11.013.816.017.017.3P/E(倍)80.1356.1240.6331.8725.82P/B(倍)9.07.86.65.44.5净利率(%)34.639.640.338.738.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产34653882458754836563营业收入10441306177223492912现金29803159367744035334营业成本108516784102应收票据及应收账款424512639703764营业税金及附加1322243443预付账款1119223234营业费用335400504641774存货375108管理费用96124169229282其他流动资产47186244336422研发费用207253338444550非流动资产323517592712813财务费用-20-27-2272长期投资00000资产减值损失-15-27-37-49-61固定资产29396494611707公允价值变动收益00000无形资产1719192020投资净收益01111其他非流动资产277102788186营业利润3825847659791214资产总计37874399517961957376营业外收入40121流动负债436563653759819营业外支出02791216短期借款00000利润总额3855577579691198应付票据及应付账款5396156189235所得税2642486481其他流动负债383467497571585税后利润3605157099051117非流动负债881129398101少数股东损益-2-2-5-5-6长期借款00000归属母公司净利润3625177149101123其他非流动负债881129398101EBITDA3114817029101132负债合计525675747857921少数股东权益252419159主要财务比率股本76113113113113会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积18601836183618361836成长能力留存收益13021750245933644482营业收入(%)31.525.035.732.524.0归属母公司股东权益32383700441353236446营业利润(%)22.952.931.128.024.0负债和股东权益37874399517961957376归属于母公司净利润(%)22.242.838.127.523.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)89.696.196.296.496.5会计年度2024