煤炭月度供需数据点评：3月：淡季不淡符合预期，看好旺季表现

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)3 月：淡季不淡符合预期，看好旺季表现2026 年 4 月 21 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：常闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】PPI 转正，煤炭有望迎来戴维斯双击-行业周报（20260406-20260412） 2026.4.13【山证煤炭】国内煤价全面上涨-行业周报（20260323-20260329） 2026.3.31分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com投资要点：前 3 月：供给：2026 年前 3 月原煤供应稳定。2026 年前 3 月，原煤累计产量实现 12.03 亿吨，同比增 0.1%，3 月当月原煤实现 4.41 亿吨，同比增 0.0091%。需求：2026 年前 3 月终端需求边际回升，下游需求呈现分化。2026 年前 3 月固定资产投资同比增 1.7%，其中制造业投资增 4.1%、房地产投资降11.2%。2026 年前 3 月火电累计增速实现 3.7%；焦炭累计增速实现 2.4%；生铁累计增速实现-2.9%；水泥累计增速实现-7.1%。3 月火电增速实现 4.2%；焦炭增速实现 3.7%；生铁增速实现-3.3%；水泥增速实现-21.00%。进口：前 3 月煤炭进口同比小幅增长，2026 年 2 月进口收缩。2026 年前 3 月进口量累计实现 11628 万吨，同比增 1.3%。3 月当月实现 3906 万吨，同比增 0.84%，环比增 26.23%，价格：前 3 月煤炭价格中枢整体抬升，3 月当月走势分化。2026 年前 3月山西优混 5500 动力煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。3 月煤价走势呈现分化，其中动力煤较前两月大幅提升，呈淡季不淡。点评与投资建议：海外局势呈现高不确定性，利好煤炭。2026 年以来的海外不确定性主要来自印尼减产和美伊冲突。印尼方面，RKAB 批复符合市场预期，尽管未来或有灵活上调的操作空间，但全年仍然看减产，主要关注二季度产量释放情况和中国夏季需求。预计全年印尼煤对华出口量的缺口需要其他供应方弥补。美伊冲突方面，市场对油价的预期波动较大，现货油价仍处较高区间，利好国内煤化工品种，进而提振国内动力煤需求。煤价淡季不淡符合预期，看好旺季表现。当前动力煤已进入淡季，煤价表现淡季不淡，符合我们前期判断。考虑海外不确定性和国内反内卷煤价中枢继续看涨。当前库存不断去化，若海外持续偏紧，旺季煤价上涨或将超预期。投资建议：美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。复苏期信号确认，煤炭 PPI 转正在即，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】和煤油气共振的【广汇能源】，与煤化工高度关联的【中煤能源】值得关注。另外，中国煤炭涉及能源安全命题，且 HALO 属性高，因此【淮北矿业】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【兰花行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2科创】、【盘江股份】等标的也具备较强配置价值。风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录附录........................................................................................................................................................................................ 4图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图 2： 前 3 月原煤产量（万吨）....................................................................................................................................... 4图 3： 固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4图 4： 房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................4图 5： 原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图 6： 原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图 7： 煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................5图 8： 煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................5图 9： 山西优混 5500 年度均价（元/吨）........................................................................................................................6图 10： 山西优混 5500 月均价（元/吨）.............................................