精细化管理卓有成效，一季度利润大超预期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他家电长虹华意（000404.SZ）买入-A(维持)精细化管理卓有成效，一季度利润大超预期2026 年 4 月 22 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 22 日收盘价（元/股）：8.09年内最高/最低（元/股）：8.37/6.43流通 A 股/总股本（亿股）：6.93/6.96流通 A 股市值（亿元）：56.05总市值（亿元）：56.31基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.17摊薄每股收益(元/股)：0.17每股净资产(元/股)：8.45净资产收益率(%)：2.61资料来源：常闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com事件描述公司发布了 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年实现营业总收入117.81 亿元，yoy-1.55%，实现归母净利润 4.95 亿元，yoy+9.9%。2026Q1实现营业总收入 30.31 亿元，yoy-13.05%，实现归母净利润为 1.15 亿元，yoy+14.96%。事件点评持续深耕商用、变频市场，高附加值产品占比进一步提升。公司 2025年全封闭活塞压缩机收入 102.25 亿元，yoy-0.24%，销量达到 8783 万台，yoy+4.3%。商用压缩机销量为 1469 万台，yoy+35%，变频压缩机销量为 3074万台，yoy+14%。商用、变频压缩机增速较快，附加值高，对毛利率形成正贡献，全封闭活塞压缩机毛利率为 14.74%，yoy+1.29pct。新能源汽车空调压缩机快速放量，价格有所下滑。2025 年新能源汽车空调压缩机实现收入 6.68 亿元，yoy+57.93%，销量 117 万台，yoy+83%，均价约为 571 元/台，业务竞争非常激烈，毛利率为 8.68%，下滑了 3.42pct。原材料及配件业务有所收缩。2025 年原材料及配件收入为 7.85 亿元，占收入比重为 6.67%，yoy-34.23%，该业务有所收缩。销售费用和管理费用率下降，精细化管理运营卓有成效。2026Q1 公司扣非后归母净利润为 1.22 亿元，yoy+46.74%，虽然收入端承压，但是利润端大超预期。2026Q1 销售费用率为 0.78%，创历史新低，管理费用率为 2.12%，yoy-0.18pct，精细化管理卓有成效。2026 年经营目标：根据公司 2025 年报，公司 2026 年的经营目标是：全封闭活塞压缩机产销量目标 9000 万台，力争 9500 万台；新能源汽车空调压缩机产销量目标 120 万台，力争 150 万台；销售收入目标 118 亿元，力争 125亿元。投资建议预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 124.39 亿元、131.36 亿元、140.1 亿元，yoy+5.6%、5.6%、6.7%，归母净利润为 5.63 亿元、6.18 亿元、6.78 亿元，yoy+13.8%、9.8%、9.6%。对应公司 4 月 22 日收盘价 8.09元，2026-2028 年 PE 分别为 10 倍\9.1 倍\8.3 倍，看好公司作为压缩机行业的领先者，维持“买入-A”评级。风险提示行业竞争加剧风险。全封闭活塞压缩机市场竞争十分激烈，可能会对公司的市场份额和毛利率产生重大不利影响。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2大宗原材料价格波动导致的风险。原材料的大幅波动将对公司的成本控制带来难度，可能对毛利率产生负面影响。汇率波动风险。公司出口业务收入比重较大，汇率变化具有较大不确定性，会影响公司的盈利能力。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)11,96711,78112,43913,13614,010YoY(%)-7.2-1.65.65.66.7净利润(百万元)450495563618678YoY(%)24.39.913.89.89.6毛利率(%)12.813.813.213.213.4EPS(摊薄/元)0.650.710.810.890.97ROE(%)11.711.912.011.811.5P/E(倍)12.511.410.09.18.3P/B(倍)1.41.31.21.00.9净利率(%)3.84.24.54.74.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产973211438123021364015085营业收入1196711781124391313614010现金40775622582374127934营业成本1043810156108031140612129应收票据及应收账款25862569270029253053营业税金及附加4550505457预付账款265166279194310营业费用103115102118120存货17751414204215842280管理费用349323274290309其他流动资产10291667145915261508研发费用358443420445474非流动资产38603424352233433262财务费用-2212-64-93-106长期投资189187193197202资产减值损失-82-75-100-92-99固定资产15401576152214591405公允价值变动收益-2558173827无形资产19520317113393投资净收益9174837880其他非流动资产19361458163715541562营业利润7207878999861081资产总计1359214862158241698318347营业外收入45555流动负债76438473866691019598营业外支出04233短期借款6941506123613261296利润总额7257889019871083应付票据及应付账款63216327680271727648所得税90104115128139其他流动负债628640629603655税后利润635684786859944非流动负债529631614584558少数股东损益185189223241266长期借款0100845328归属母公司净利润450495563618678其他非流动负债529531530531531EBITDA82089999210551132负债合计817291049280968410157少数股东权益13061425164918902156主要财务比率股本696696696696696会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积15951595159515951595成长能力留存收益18082094269834584237营业收入(%)-7.2-1.65.65.66.7归属母公司股东权益4113433248955409603