2025Q4营收增长提速，全年派息率超过90%

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他纺织伟星股份（002003.SZ）买入-A(维持)2025Q4 营收增长提速，全年派息率超过 90%2026 年 4 月 22 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：常闻，山西证券研究所市场数据：2026 年 4 月 21 日收盘价（元/股）：10.01年内最高/最低（元/股）：12.05/9.48流通 A 股/总股本（亿股）：10.22/11.89流通 A 股市值（亿元）：102.31总市值（亿元）：119.01基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.55摊薄每股收益(元/股)：0.55每股净资产(元/股)：3.88净资产收益率(%)：14.06资料来源：常闻，山西证券研究所分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述4 月 17 日，公司披露 2025 年年报，2025 年，公司实现营业收入 48.00 亿元，同比增长 2.69%；实现归母净利润 6.45 亿元，同比下降 7.96%；实现扣非净利润 6.29 亿元，同比下降 8.70%。公司拟向全体股东每 10 股派发末期股息 4.00 元（含税），叠加中期股息，公司全年派息率达 90.91%。事件点评2025Q4 公司营收增长提速，毛利率下降导致业绩下滑。2025 年，公司实现营收 48.00亿元，同比增长 2.69%；实现归母净利润 6.45 亿元，同比下降 7.96%；实现扣非净利润6.29 亿元，同比下降 8.70%。2025Q4，公司实现营收 11.68 亿元，同比增长 6.72%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比下降 20.17%；实现扣非净利润 0.56 亿元，同比下降 29.24%。2025Q4，公司营收增长，但业绩下降，主因销售毛利率同比下滑以及汇兑损失增加。销量增长带动拉链/纽扣产品营收增长，产能规模持续扩大。分产品看，2025 年，拉链产品实现营收 25.60 亿元，同比增长 3.07%，其中销售量同比增长 4.14%；纽扣产品实现营收 19.89 亿元，同比增长 1.79%，其中销售量同比增长 2.71%。分产品交付地看，2025 年，国内实现营收 30.78 亿元，同比下降 0.51%；国际实现营收 17.22 亿元，同比增长 8.95%。产能方面，截至 2025 年末，拉链、纽扣产能分别为 10 亿米、126 亿粒，较上年同期分别增加 0.9 亿米、6 亿粒。2025 年，公司产能利用率为 65.92%，其中 81.7%的产能位于国内，产能利用率为 69.62%，海外产能占比 18.30%，产能利用率为 48.15%。2025 年销售毛利率基本保持平稳，财务费用率提升主因汇兑损失及利息收入下降。盈利能力方面，2025 年，公司销售毛利率为 42.04%，同比提升 0.30pct。费用率方面，2025 年，公司期间费用率合计 25.78%，同比提升 2.05pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升 0.26 pct、0.62 pct、1.35pct，而研发费用率同比下滑 0.19pct；财务费用率提升主因汇兑损失增加及利息收入下降。综合影响下，2025 年，公司归母净利率为 13.43%，同比下滑 1.55pct。存货方面，截至 2025 年末，公司存货周转天数为 93天，较去年同期增加 7 天。经营活动现金流方面，2025 年，公司经营活动现金流净额为11.35 亿元，同比增长 4.09%；经营活动现金流净额显著高于归母净利润，主要由于 2025年发生的固定资产折旧、使用权资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销等非付现项目影响。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议2025 年，在拉链及纽扣产品销量增长带动下，公司营收规模稳步扩大，海外产能利用率提升，销售毛利率保持平稳。受到汇兑损失增加及利息收入下降影响，业绩发生下滑。展望 2026 年，公司计划实现营业收入 53.00 亿元，营业总成本控制在 45.40 亿元左右。中长期维度看，我们认为公司有望凭借越南及孟加拉海外产能布局、产品端推新迭代能力、制造端快速响应、营销端全球布局，不断提升在优质客户中的采购份额。预计公司 2026-2028 年归母净利润为 6.86、7.66、8.59 亿元，4 月 21 日收盘价，对应 2026-2028年 PE 为 17/16/14 倍，维持“买入-A”评级。风险提示原材料价格传导不及预期；接单不及预期；汇率大幅波动风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)4,6744,8005,3045,8106,306YoY(%)19.72.710.59.58.5净利润(百万元)700645686766859YoY(%)25.5-8.06.411.712.2毛利率(%)41.742.040.941.141.3EPS(摊薄/元)0.590.540.580.640.72ROE(%)16.114.114.715.516.1P/E(倍)17.018.517.415.513.8P/B(倍)2.72.62.62.42.2净利率(%)15.013.412.913.213.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产26092727252828353272营业收入46744800530458106306现金110812168199901340营业成本27242783313634223700应收票据及应收账款514556590685689营业税金及附加5562607076预付账款2015301733营业费用415438488534580存货704728830900955管理费用512556615668719其他流动资产264213259243256研发费用181177195214232非流动资产36814093421342354227财务费用266413620长期投资117132165197230资产减值损失-7-2-5-4-5固定资产26872965300030112986公允价值变动收益-00000无形资产404499515538555投资净收益1516171616其他非流动资产473497533489456营业利润8527848359311044资产总计62906820674170707499营业外收入14223流动负债17552045188819391980营业外支出67777短期借款712943906796823利润总额8477808309271040应付票据及应付账款516522541660658所得税140132139156174其他流动负债528580442483499税后利润