隆平高科年报点评：核心主业毛利率提升，产品结构持续改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 19 日 公司点评 买入 / 维持 隆平高科(000998) 目标价: 昨收盘:9.89 隆平高科年报点评：核心主业毛利率提升，产品结构持续改善 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 14.69/13.14 总市值/流通(亿元) 145.33/130 12 个月内最高/最低价(元) 11.16/9.16 相关研究报告 <<中报点评：玉米、水稻种子主业量利双收，创新成果储备丰富 >>--2023-09-06 <<年报&1 季报点评：玉米种业增长良好，水稻种业品种优势增强 >>--2023-05-07 <<季报点评：汇兑损失拖累业绩表现，合同负债同比大幅增长 >>--2022-11-03 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2025 年报。报告期，实现营收 84.77 亿元，同比-1.03%；归母净利润为 1.66 亿元，同比+45.63%；扣非归母净利润为0.77 亿元，同比+126.83%；基本每股收益为 0.12 元，加权平均 ROE 为2.88%，较上年提升 0.67 个百分点。利润分配预案为拟每股派发现金股利0.42 元（含税）。点评如下： 水稻种子和玉米种子两大核心主业毛利率提升，产品结构持续改善。1、水稻种子：2025 年，公司水稻种子业务实现营收 19.73 亿元，同比-1.69%；毛利率为 39.58%，较上年增 1.98 个百分点。毛利率提升得益于新品类市场推广成效显著和销售规模持续放量，叠加产品品种结构持续优化。公司近年来推出的水稻种子新品有：1）飓两优 6 号、飓两优 5287 等系列抗稻飞虱品种，兼具高产、优质、绿色等优良特性，为水稻生产绿色转型提供强有力的技术支撑；2）振两优香 85 米质达部优一级且有香味，食味鉴评值 93.7 分，实现了抗病高产品种在食味上超越泰国香米的突破；3）飓两优 8612、玮两优 2268、飓两优 6 号等超高产水稻新品种完成了超级稻百亩片测产验收，平均亩产分别为 1143.6kg、1174.5kg、1100.2kg；玮两优 8612 以亩产 1539.2 公斤再创长江中下游“一季+再生”周年单产最高纪录。新品推出持续助力水稻种子业务结构进一步改善。2、玉米种子：2025 年，玉米种子业务实现营收 50.4 亿元，同比+0.38%；毛利率为38.95%，较上年增 4.32 个百分点。其中，隆平发展（面向巴西市场）实现营收 36.6 亿元元，同比+16.51%，毛利率同比上升 9.72 个百分点，净利润-28,884.87 万元，较上年同期大幅减亏；联创种业（面向国内市场）实现营收 11.36 亿元，同比-30.01%，毛利率同比下降，净利润 2.11 亿元，同比-48.17%。联创种业玉米种子销量、收入和利润回落，主要系受行业供大于求、市场竞争加剧的影响。行业低迷时期，联创种业持续强化科研育种，稳步推进品种迭代升级，加快优质新品选育与推广，深化产学研合作，夯实创新根基。未来随着行业景气复苏，业绩有望企稳回暖。此外，玉米种子国内业务已经实现了玉米品种和区域全覆盖，在东华北、黄淮海和西南区域均有优势品种覆盖，其中隆创 529、H516、宏祺 301、卓华 186、圣穗 178 达到高产突破性品种增产指标；且玉米转基因品种示范推广在国内持续领先，未来有望成为玉米种业增长新引擎。 小麦种子和食葵等专精特新种子业务稳定发展，保持国内领先。2025年，公司强筋小麦在核心市场重大灾害的情况下保持稳定，实现营收 2.56亿元。食葵、谷子等专精特新业务稳健发展，整体实现营收 5.95 亿元，食葵、辣椒业务分别实现净利润增长 21.79%、18.05%。公司在这些领域品牌优势明显，处于国内领先地位。其中，辣椒领域的湘研、黄瓜领域的德瑞特、谷子领域的巡天，食葵领域的三瑞农科，均是各作物细分领域的领军品牌；主导品种如中麦 578（引进）、张杂谷 13 号被农业农村部确认为 2025 年度农业主导品种，处于发展的上升期。 生物育种技术优势明显，转基因玉米市场份额有望进一步提升。2025年，公司生物育种产业化推广面积继续位居国内第一。公司较早布局生物(20%)(10%)0%10%20%30%25/4/2125/7/225/9/1225/11/2326/2/326/4/16隆平高科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 隆平高科年报点评：核心主业毛利率提升，产品结构持续改善 育种技术，优势明显。布局的生物技术平台已获得瑞丰 125、WYN041、LP026-2 等 14 个转基因性状的安全证书，与上海交通大学合作获得转基因大豆 SHZD3201 全国性应用安全证书。通过科企合作、企企联合，对市场优势主导自有品种完成转基因版本开发及测试。截至 2025 年末，公司已有 19 个次转基因品种通过审定，市场表现优异，其中裕丰 303D 成为首个入选农业农村部主导品种的转基因品种，同时入选《国家农作物优良品种推广目录（2025 年）》玉米“成长型”品种。后续随着国内主管部门相关管理要求放宽，公司生物育种技术优势有望进一步转化为生产力，助推其生物育种产业化推广面积和转基因玉米市场份额持续提升。 盈利预测及评级：我们预计公司 26-27 年归母净利润为 3.55/4.35 亿元，EPS 为 0.24/0.3 元，对应 PE 为 40.9 倍和 33.4 倍。公司是我国民族种业领军企业，在 2025 年跻身全球种业企业前七强，具有突出的品牌优势、种质资源和研发优势、以及生物育种技术优势，我们看好其长远发展前景，维持“买入”评级。 风险因素：我国生物育种产业化政策管理收紧，两杂种子行业竞争加剧； ◼ 盈利预测和财务指标 2,025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 8,477 8,628 9,899 11,408 营业收入增长率(%) -1.03% 1.78% 14.73% 15.24% 归母净利（百万元） 166 355 435 553 净利润增长率(%) 14.71% 84.70% 29.26% 6.38% 摊薄每股收益（元） 0.11 0.24 0.30 0.38 市盈率（PE） 87.64 40.95 33.40 26.30 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 隆平高科年报点评：核心主业毛利率提升，产品结构持续改善 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2,024A 2,025A 2026E 2027E 2028E 2,024A 2,025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,761 2,918 4,0