基本面量化系列（一）：PB~ROE~AI策略~让经典更经典

http://research.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 基本面量化系列（一） PB-ROE-AI 策略——让经典更经典 |人工智能| ◆策略效果 PB-ROE 策略作为经典的基本面投资模型，以其选股“高性价比”特征广受机构投资者欢迎。但是，传统 PB-ROE 策略并不适合直接构建投资组合，很多机构也是“艺术”的使用，仅是作为一种投资参考。本文深挖 PB-ROE 策略，在经典模型基础上更进一步探索，使得模型达到月度调仓、股票个数在 40 只左右、收益显著提升的目标。 回测收益指标见下表： 沪深 300 PB-ROE PB-ROE-AI 累计收益率 51.19% 238.01% 658.60% 年化收益率 6.55% 20.57% 36.50% 夏普比 0.27 0.79 1.75 最大回撤 46.70% 40.24% 33.39% ◆策略算法 本文是在传统 PB-ROE 算法的基础上，利用人工智能方法进行了收益增强。该算法利用最新一期的传统 PB-ROE 多头组合下的股票。以过往 PB-ROE 组合的净值曲线为被跟踪对象，进行跟踪误差最小化。通过大量验证，我们发现，AI 优化算法得出的组合能够“稳定跑输”传统 PB-ROE 多头组合。然后获取与“稳定跑输”组合股票最不相关的股票，并且继承被替换股票的权重，从而得到 PB-ROE-AI 组合。算法流程可见右图。 ◆PB、ROE 理论关系 参考、修改并完善大量文献里面的结论，我们深度挖掘 PB、ROE 指标间的理论关系。通过运用微分方程、等价无穷小替换等数学技巧，我们发现这两个指标的理论公式： ln P B0 k TROE T   有效市场下： 00~11~0PPB B 0 1Pk TROE TB   上式告诉我们，这两个指标不仅理论上服从线性关系，从单个股票来讲，PB对 ROE 指标的敏感性还和投资期限 T 有关，也就是说研究二者的变化不能抛开时间这个因素，我们后面会围绕这个“T”构建有关策略，敬请关注。 ◆建模感悟 算法用严谨逻辑整合了几个“显而易见”的结论，得出了“不那么显而易见”的良好效果。模型灵活使用了稳健的人工智能算法，通过特定性质的“权重生成器”构造了“稳健跑输”组合，从而为模型的“有效”打好了基础。 PB-ROE-AI 策略累积收益（月度调仓）： PB-ROE-AI 策略算法流程： 分析师：包赞 S1230518090006 联系人：王小青 TEL:021-80108127 baozan@stocke.com.cn 相关研报： 《“指数增强”新思维——人工智能+传统金融》 注：20130101-20190930 金融工程报告 http://research.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 引言 ......................................................................................................................................... 4 2. 传统 PB-ROE 模型介绍 ............................................................................................................. 5 2.1.PB-ROE 介绍 ................................................................................................................................................................... 5 2.2.对 PB 异像存在的证明 ................................................................................................................................................... 6 2.3.PB-ROE 线性模型的数学推导 ....................................................................................................................................... 8 2.4.PB-ROE 与 Fama 五因子模型 ...................................................................................................................................... 11 2.5.对 ROE 指标的探讨 ...................................................................................................................................................... 12 3. PB-ROE-AI 策略 ...................................................................................................................... 13 3.1.传统 PB-ROE 组合构建 ................................................................................................................................................ 14 3.2.PB-ROE 策略收益增强探索 ......................................................................................................................................... 15 3.3.稳健跑输组合构建方法 ..........................................................................................