有色行业周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业 ⚫ 周期研判：地缘反复博弈，业绩表现为锚。周五晚美国总统特朗普表示“海峡可全面同行”，带动市场风偏，但周末局势再生变数，伊朗方面表示“决心控制霍尔木兹海峡的通行，直至战争彻底结束、地区实现持久和平”，尽管地缘博弈的持续反复会加剧有色短期波动，但局势总体缓和的方向和迹象逐渐显现，地缘冲突本身对有色冲击最剧烈的时候已经过去，市场对有色的定价将更多锚定美联储的政策路径，以及各品种供需。美国 4 月份一年期通胀预期已经飙升至 4.8%，市场通胀担忧逐步升温，油价中枢抬升的持续性越来越强，整体通胀水平抬升意味着贵金属长期空间打开。工业金属方面，海峡未完全开放的情况下，电解铝和铜原料硫磺等生产运输继续受限，供给支撑仍在，而国内铜铝库存继续去化，表明下游由于价格调整和旺季需求逐步接货，各品种的供需现实或决定震荡期价格强度。从一季度上市公司业绩来看，价格高位对相关公司 Q1 业绩提振明显，或对板块表现形成支撑。 ⚫ 贵金属：地缘反复博弈，关注沃什听证指引。短期看，金价表现对地缘反复有所脱敏，逐渐回到锚定美联储货币政策路径、以及通胀预期的交易模式。下周沃什将接受参议院听证，可能给市场更多就任后货币政策路径的指引。另外，不管美伊谈判与否，高油价的持续性正在增强，从美国公布的 3 月 CPI 同比+3.3%来看，后续商品通胀向核心通胀的传导可能继续，目前 FedWatch 显示市场已经定价 2026 年美联储不降息，但暂未定价加息。随着冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫ 工业金属：刚性需求挺价，一季度业绩锚强化。尽管伊以冲突还有博弈空间，但工其对工业金属预期冲击最大的阶段已经过去，供需现状仍然是各品种金属的核心支撑。国内现货市场来看，旺季背景下，下游企业接货意愿持续，铜铝加工开工率高维持较高位置，铜等品种延续较好的去库节奏，或对价格形成明显支撑，但总体而言，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。 核心观点：地缘反复博弈，业绩表现为锚。尽管地缘博弈的持续反复会加剧有色短期波动，但局势总体缓和的方向和迹象逐渐显现，地缘冲突本身对有色冲击最剧烈的时候已经过去，市场对有色的定价将更多锚定美联储的政策路径，以及各品种供需。从一季度上市公司业绩来看，价格高位对相关公司 Q1 业绩提振明显，或对板块表现形成支撑。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 04 月 19 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 有色周报：地缘强波动，需求刚性撑底线 2026-04-12 钴锂周报：多空消息互搏，价格高位横盘：——钴锂金属行业周报 2026-04-12 有色周报：地缘博弈升级，修复窗口压缩 2026-04-05 有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚 看好维持 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、周期研判: 地缘反复博弈，业绩表现为锚 .......................................................... 5 二、行业及个股表现 ................................................................................................. 6 三、宏观数据跟踪 .................................................................................................... 9 四、贵金属：地缘反复博弈，关注沃什听证指引 ....................................................11 五、铜：去库强支撑，铜价延续偏强震荡 .............................................................. 12 六、铝：旺季去库遇阻，供给端仍有溢价 .............................................................. 14 七、风险提示 .......................................................................................................... 15 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：4 月 17 日当周有色金属板块涨 4.16%，全行业排名第 6 .............................................. 6 图 2：SW 有色金属板块涨幅高于大盘指数 .......................................................................... 6 图 3：能源金属板块涨幅最大 .............................................................................................. 6 图 4：4 月 17 日当周坤彩科技涨幅最大，为 24.80% ........................................................... 6 图 5：4 月 17 日当周西部黄金跌幅最大，为-5.